31 anni fa oggi, “Sembrava davvero spaventoso” – La Fed ricorda “Black Monday”

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Via FederalReserveHistory.org,

Scritto da Donald Bernhardt e  Marshall Eckblad , Federal Reserve Bank of Chicago

La prima crisi finanziaria globale contemporanea si è svolta nell’autunno del 1987 in un giorno noto come “Black Monday”. 

Una reazione a catena di difficoltà del mercato ha fatto precipitare le borse globali nel giro di poche ore. Negli Stati Uniti, il Dow Jones Industrial Average (DJIA) ha perso il 22,6% in un’unica sessione di trading, una perdita che rimane il più grande declino del mercato azionario di un giorno nella storia. All’epoca, segnò anche la peggiore contrazione del mercato negli Stati Uniti dalla  Grande Depressione .

Gli eventi del Black Monday servirono a sottolineare il concetto di “globalizzazione”, che all’epoca era ancora piuttosto nuovo, dimostrando la portata senza precedenti a cui i mercati finanziari in tutto il mondo si erano intrecciati e tecnologicamente interconnessi.

Il lunedì nero ha portato a una serie di riforme degne di nota, tra cui lo scambio di disposizioni per sospendere temporaneamente gli scambi in caso di rapide vendite del mercato. Inoltre, la risposta della Federal Reserve ha creato un precedente per l’uso della “liquidità” da parte della banca centrale per arginare le crisi finanziarie.

Eventi che portano al crash

I mercati azionari hanno risalito verso l’alto durante la prima metà del 1987 . Alla fine di agosto, il DJIA aveva guadagnato il 44% nel giro di sette mesi, alimentando le preoccupazioni di una bolla immobiliare. A metà ottobre, una nube tempestosa di notiziari ha indebolito la fiducia degli investitori e portato a un’ulteriore volatilità nei mercati. Il governo federale ha rivelato un deficit commerciale più grande del previsto e il dollaro ha perso valore. I mercati iniziarono a disfarsi, preannunciando le perdite record che si sarebbero sviluppate una settimana dopo. A partire dal 14 ottobre, un certo numero di mercati ha iniziato a subire ingenti perdite giornaliere. Il 16 ottobre, le ondate di vendite rotolanti hanno coinciso con un evento noto come “triple witching”, che descrive le circostanze in cui le scadenze mensili di opzioni e contratti futures si sono verificati lo stesso giorno.Alla fine del giorno di negoziazione del 16 ottobre, che era un venerdì, il DJIA aveva perso il 4,6%. La pausa del fine settimana offriva solo una breve pausa; Il segretario al Tesoro James Baker, sabato 17 ottobre, ha pubblicamente minacciato di de-valutare il dollaro USA per restringere l’ampliamento del deficit commerciale della nazione.

Anche prima che i mercati statunitensi aprissero il commercio lunedì mattina, i mercati azionari in Asia e nei dintorni hanno iniziato a precipitare. Gli investitori aggiuntivi si sono mossi per liquidare le posizioni e il numero di ordini di vendita ha superato di gran lunga gli acquirenti disposti vicino ai prezzi precedenti, creando una cascata nei mercati azionari. Nel caso più grave, il mercato azionario della Nuova Zelanda è sceso del 60%. I commercianti hanno raccontato di aver corso l’uno contro l’altro ai box per vendere. Negli Stati Uniti, il DJIA si è schiantato alla campana iniziale e alla fine ha perso 508 punti, ovvero il 22,6 percento.

“C’è così tanta solidarietà psicologica che sembra aver funzionato sia sul lato positivo che negativo”, ha detto in un’intervista Andrew Grove, amministratore delegato della società tecnologica Intel Corp.

“È un po ‘come un teatro dove qualcuno urla’ Fuoco! ‘” (Glaberson 1987).

“E ‘stato davvero spaventoso”, ha detto Thomas Thrall, un professionista senior presso la Federal Reserve Bank di Chicago, che era poi un commerciante al Chicago Mercantile Exchange.

“Le persone hanno iniziato a capire l’interconnessione dei mercati in tutto il mondo”.

Per la prima volta, gli investitori potevano guardare in diretta televisiva come una crisi finanziaria che diffondeva il mercato sul mercato – praticamente allo stesso modo in cui i virus si muovono attraverso le popolazioni umane e le reti di computer.

“Si impara quanto siamo tutti interrelati e quanto siamo piccoli”, ha affermato Donald Marron, presidente della Paine Webber, all’epoca un’importante società di investimento.

“Da nessuna parte questo è più esemplificativo delle persone che restano svegli tutta la notte a guardare il mercato giapponese per avere un’idea di cosa potrebbe accadere nella prossima sessione del mercato di New York” (Cowen 1987).

Cosa ha causato il lunedì nero

All’indomani degli eventi del Black Monday, i regolatori e gli economisti hanno identificato una serie di probabili cause: negli anni precedenti, gli investitori internazionali erano diventati sempre più attivi nei mercati statunitensi , rappresentando parte del rapido apprezzamento pre-crisi dei prezzi delle azioni. Inoltre, un nuovo prodotto delle società di investimento statunitensi, noto come “portfolio insurance”, era diventato molto popolare. Comprendeva un ampio uso di opzioni e derivati ​​e accelerato il ritmo dell’incidente, poiché le perdite iniziali hanno portato a ulteriori cicli di vendita.

Una serie di difetti strutturali nel mercato ha esacerbato le perdite del Black Monday;negli anni che seguirono, i regolatori avrebbero affrontato questi difetti strutturali con riforme. Al momento della crisi, i mercati azionari, delle opzioni e dei futures hanno utilizzato scadenze diverse per la compensazione e il regolamento delle negoziazioni, creando il potenziale per i saldi negativi dei conti di trading e, per estensione, le liquidazioni forzate. Inoltre, le borse valori non erano state in grado di intervenire in caso di vendite di grandi volumi e di rapidi cali del mercato. Dopo il Black Monday, le autorità di regolamentazione hanno rivisto i protocolli di compensazione del commercio per portare uniformità a tutti i prodotti di spicco del mercato. Hanno inoltre sviluppato nuove regole, note come interruttori di circuito, che consentono agli scambi di interrompere temporaneamente le negoziazioni in caso di cali di prezzo eccezionalmente ampi. Ad esempio, secondo le regole attuali, la Borsa di New York interromperà temporaneamente il commercio quando  Sulla scia dell’episodio del Black Monday, i gestori del rischio hanno anche ricalibrato il modo in cui hanno valutato le opzioni.

La risposta della Fed

In una dichiarazione del 20 ottobre 1987, il presidente della Fed  Alan Greenspan ha  dichiarato: “La Federal Reserve, in linea con le sue responsabilità come banca centrale della nazione, ha affermato oggi di essere pronta a servire come fonte di liquidità per sostenere il sistema economico e finanziario” ( Carlson 2006, 10).

Dietro le quinte, la Fed ha incoraggiato le banche a continuare a prestare i loro soliti termini. Ben Bernanke , scrivendo nel 1990, ha osservato che “la concessione di questi prestiti deve essere stata una strategia di perdita di denaro dal punto di vista delle banche (e della Fed); altrimenti, la persuasione della Fed non sarebbe stata necessaria. Ma il prestito era una buona strategia per la salvaguardia del sistema nel suo complesso “ (Bernanke 1990). Secondo Bernanke, le 10 più grandi banche di New York hanno quasi raddoppiato i prestiti alle ditte di titoli durante la settimana del 19 ottobre, anche se i prestiti a scapito delle finestre non aumentavano di per sé (Garcia 1989).

Alcuni esperti sostengono che la risposta della Fed al Black Monday ha inaugurato una nuova era di fiducia degli investitori nella capacità della banca centrale di calmare le gravi recessioni del mercato.

A differenza di molte precedenti crisi finanziarie, le forti perdite derivanti dal Black Monday non sono state seguite da una recessione economica o da una crisi bancaria. L’ex vicepresidente della Fed,  Donald Kohn  , ha dichiarato: “A differenza delle precedenti crisi finanziarie, il declino del mercato azionario del 1987 non era associato a una corsa al deposito oa nessun altro problema nel settore bancario” (Kohn 2006). D’altra parte, alcuni sostengono che la risposta della Fed costituisca un precedente che ha il potenziale di esacerbare il rischio morale (Cecchetti e Disyatat 2010).

I mercati azionari hanno recuperato rapidamente la maggior parte delle loro perdite nel Black Monday. In sole due sessioni di trading, il DJIA ha guadagnato 288 punti, pari al 57 percento, della diminuzione totale del Black Monday. Meno di due anni dopo, i mercati azionari statunitensi hanno superato i massimi pre-crash.

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