L’Italia affonderà in Europa? L’ex presidente di Goldman mette in guardia i burocrati di Bruxelles, Roma non è Atene

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Scritto da Jim O’Neill tramite Project Syndicate,

Il governo di coalizione italiano sta generando titoli con la sua ricerca di politiche economiche populiste che minacciano di lasciare a pezzi le regole fiscali dell’eurozona. Ma prima che le autorità dell’UE rispondano, dovrebbero tenere presente che se l’Italia non raggiungerà una crescita più sostenuta del PIL, le condizioni politiche potrebbero peggiorare ulteriormente.

Nonostante le turbolenze politiche e i  rischi emergenti  a livello globale, la zona euro ha avuto due anni di forte crescita economica, almeno per i suoi stessi standard storicamente deludenti – e persino con il Regno Unito che si è  lanciato  verso il ritiro dall’Unione Europea. Ma con l’emergere di un governo populista in Italia quest’anno, non è più sicuro presumere che i peggiori giorni della zona euro siano dietro di esso.

L’Italia è stato il primo paese che ho studiato quando sono entrato nel mondo finanziario nel 1982, quindi ho un affetto speciale per questo. All’epoca lavoravo per una grande banca americana e ricordo ancora di unirmi a frequenti conferenze telefoniche transatlantiche per discutere del rapporto debito / PIL dell’Italia. La domanda nella mente di tutti era quando il paese sarebbe stato inadempiente; ma non è mai successo. Invece, l’Italia è confusa e ha continuato a farlo da allora. Tuttavia, ora che il governo italiano sembra pronto per una situazione di stallo con l’UE, non sarebbe sorprendente se   riemergessero le preoccupazioni per un default .

Come dimostra la mia esperienza più di 30 anni fa, i problemi economici dell’Italia sono ben lontani dall’adozione dell’euro. Da lungo tempo ha avuto scarsa produttività per gli standard europei e ciò si è tradotto in una crescita tendenziale relativamente bassa nei decenni precedenti l’euro. Allo stesso tempo, occasionali sprazzi di crescita più rapida seminavano regolarmente i semi per varie crisi, spesso provocando svalutazioni della moneta italiana, la lira.

Certo, ci sono alcuni che ora desiderano i giorni in cui la lira potrebbe essere indebolita per ripristinare la crescita. Non è più un’opzione sotto la moneta unica. Ma ciò che trascurano i romantici pre-euro è che l’adesione all’euro ha dato all’Italia una bassa inflazione, e quindi tassi d’interesse più bassi. Inoltre, c’è motivo di pensare che le svalutazioni in lire abbiano fatto più male che bene. Anche se offrivano una spinta competitiva occasionale, si sono schierati per riforme strutturali più dure che avrebbero aumentato la produttività a lungo termine.

Ci sono anche alcuni che credono che il quadro fiscale e monetario dell’eurozona blocca l’Italia in una debole crescita del PIL nominale, forse un’inflazione troppo bassa e un debito elevato. Tuttavia, prima che il nuovo governo entrasse in carica, il deficit fiscale corretto per il ciclo dell’Italia – al contrario della sua posizione debitoria sottostante – era spesso piuttosto  limitato  rispetto al resto dell’eurozona, così come gli altri membri del G7 (Canada, Francia, Germania, Giappone, Regno Unito e Stati Uniti).

Tuttavia, i principali partiti politici che hanno governato l’Italia fino a quest’anno non hanno prodotto la crescita nominale del PIL di cui il paese ha bisogno. Di conseguenza, gli italiani hanno eletto una coalizione non convenzionale il cui programma combina le politiche della sinistra populista con quelle della destra populista. Mentre il partito della Lega promette di tagliare le tasse, il Movimento a cinque stelle (M5S) sta perseguendo una forma di reddito di  base .

Ma ciò di cui l’Italia ha bisogno è un ampio programma di riforme strutturali per migliorare la produttività. Questo è l’unico modo per ottenere un più alto tasso di crescita a lungo termine, dati i dati demografici del paese. Oltre a mettere in atto politiche per aumentare il tasso di partecipazione della forza lavoro tra le donne, l’Italia deve offrire opportunità più attraenti per i suoi giovani.

Da parte sua, l’UE dovrebbe fare di più per aiutare l’Italia a compiere i passi difficili di cui ha bisogno. La Commissione europea, la Banca centrale europea e il governo tedesco hanno commesso un errore insistendo sulla rigida applicazione del patto di stabilità e crescita dell’UE, in particolare sul tetto del 3% del PIL sui disavanzi pubblici. Sebbene alcuni paesi siano stati autorizzati a violare il deficit cap durante i periodi di difficoltà, l’Italia non ha quasi mai ottenuto un buon alloggio, a causa dei suoi alti livelli di debito. Tuttavia, come mostra l’esperienza del Belgio e del Giappone, l’alto debito pubblico può essere ridotto solo attraverso una crescita economica sostenuta.

Complicando ulteriormente le questioni, alcune riforme volte ad aumentare la produttività a lungo termine possono effettivamente ridurre la crescita a breve termine. Pertanto, qualsiasi governo che promuova tali misure dovrà avere la possibilità di perseguire uno stimolo anticiclico.

Un altro problema riguarda la politica monetaria. La BCE potrebbe essere più di larghe vedute su come persegue l’obiettivo di inflazione di poco inferiore al 2%. Questo obiettivo, insieme all’obiettivo del 2% della Germania, lascia l’Italia bloccata in uno stato di bassa inflazione, anche quando potrebbe trarre beneficio da ulteriori stimoli di politica monetaria.

In queste condizioni, le autorità dell’UE farebbero bene a non opporsi troppo aggressivamente agli attuali piani del governo italiano. Se i liberali tradizionali sono preoccupati per le implicazioni di un governo populista eletto democraticamente, allora dovrebbero preoccuparsi ancora di più di cosa potrebbe accadere se le circostanze economiche peggiorassero. In questa fase, l’Italia ha bisogno di una crescita del PIL nominale più forte, chiara e semplice.

Alcuni diranno che è stato un errore aver permesso all’Italia di entrare nella zona euro in primo luogo e che una zona valutaria ottimale avrebbe dovuto essere più discriminante nei suoi membri. Ma le comunità imprenditoriali tedesca e francese hanno insistito sul fatto che l’unione monetaria deve includere alcune delle aziende più competitive d’Italia. E una volta che l’Italia era considerata idonea, così anche molti altri paesi.

Alla fine della giornata, coloro che hanno il potere di stabilire e applicare le norme fiscali e monetarie dell’UE sanno bene che la zona euro non potrebbe sopravvivere a una crisi di stampo greco in Italia. È loro la responsabilità nei prossimi mesi per assicurarsi che non venga a questo.