Anteprima della BCE: cosa pensa veramente Draghi dell’Italia

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Inserito da RanSquawk

La decisione sulla politica monetaria della BCE è prevista alle 13:45 CET, alle 07:45 CET, giovedì 25 ottobre 2018, con la conferenza stampa 45 minuti dopo. Le aspettative unanime prevedono che la BCE lasci invariati i suoi tre tassi chiave mentre i mercati attendono qualsiasi aggiornamento sulla valutazione della banca sull’economia europea e la politica di reinvestimento della banca dopo che Draghi ha dichiarato che la questione verrà discussa entro la fine del 2018. le preoccupazioni della Banca per le richieste di bilancio dell’Italia.

SFONDO

INCONTRO PRECEDENTE: Come nel caso della riunione di luglio, l’annuncio della politica di settembre ha dato pochi risultati in termini di fuochi d’artificio con la dichiarazione del consiglio direttivo sostanzialmente invariata rispetto alla versione precedente. La conferenza stampa ha visto Draghi notare che i dati in arrivo hanno confermato la precedente valutazione della Banca secondo cui la crescita è ampia, l’inflazione sta aumentando e la forza dell’economia sostiene la fiducia. In termini delle ultime proiezioni economiche, le previsioni di crescita per il 2018 e il 2019 sono state abbassate al 2,0% e all’1,8% rispettivamente, mantenendo tutte le altre proiezioni. Inoltre, Draghi ha dato pochissimo riguardo alle intenzioni della Banca per un’ulteriore normalizzazione delle politiche affermando che il primo rialzo dei tassi della BCE non è stato discusso. Draghi ha anche affermato che i reinvestimenti non sono stati discussi, ma sarebbero stati in uno degli incontri prima della fine del 2018.

VERBALI DELLA BCE: I verbali della BCE hanno attirato ben poco la reazione del mercato con l’uscita di un conto più sul punto di vista del consiglio direttivo sull’economia dell’Eurozona piuttosto che una visione di ciò che le discussioni politiche hanno avuto luogo. Il comunicato ha evidenziato l’opinione che i fattori alla base del rallentamento della crescita potrebbero non essere transitori, le tensioni commerciali potrebbero portare a un calo generale della fiducia e che gli effetti negativi delle tensioni commerciali sono stati finora limitati, ma potrebbero comunque avere un impatto sull’area dell’euro nel tempo.

RELAZIONI SORGENTI: Subito dopo l’incontro, le fonti hanno rivelato che alcuni responsabili delle politiche della BCE volevano che il messaggio di settembre dicesse che i rischi erano inclinati verso il basso. Altrove, fonti dell’11 ottobre hanno riferito che la Banca non sarebbe venuta in soccorso dell’Italia se il governo e le banche esaurissero liquidità a meno che non fosse in atto un salvataggio dell’UE.

RETORICA DELLA BCE: Una delle interiezioni più importanti viste dal precedente incontro è arrivata dal presidente della BCE Draghi, che ha dichiarato di vedere una vigorosa ripresa dell’inflazione di fondo. Ciò è stato accolto con una reazione da parte del mercato da parte del falco. Tuttavia, i commenti sembravano essere il decisore politico che giustificava le proiezioni economiche rilasciate durante la riunione di settembre e quindi non erano necessariamente nuove informazioni; un punto di vista che è stato sostenuto da Praet il giorno successivo. Knot ha recentemente dichiarato che la BCE è a suo agio con la formulazione di una guida in avanti, aggiungendo che un aumento può avvenire prima o dopo che guidato. Knot ha anche proseguito affermando che una potenziale opzione per la Banca pubblicherebbe quante volte intendono aumentare i tassi in un determinato anno. Altrove, il capo economista Praet ha recentemente suggerito che il mercato si è mosso in modo un po ‘troppo accomodante.

DATI: Sul fronte della crescita, HSBC sottolinea che le più recenti previsioni di crescita della Banca potrebbero essere in pericolo con gli analisti che suggeriscono che i riferimenti della BCE all’attività manifatturiera morbida nei minuti di settembre potrebbero rendere improbabile una stampa del PIL dello 0,5% del Q3. Dal punto di vista dell’inflazione, l’IPC dell’Eurozona a settembre è rimasto al 2,1% a / a, tuttavia, la metrica super-core rimane contenuta allo 0,9% a / a e quindi sta mostrando poco segnale di ripresa. Gli ultimi dati dell’indagine sull’Eurozona sono stati relativamente incoraggianti, con la metrica composita dell’EZ che è scesa a 52,7 da 54,1 con Markit, che ha osservato che l’economia multi-blocco è cresciuta al suo livello più lento in oltre due anni mentre le aspettative di crescita futura sono scese ai minimi da quasi quattro anni

GUIDA IN ATTESA DELLA BCE CORRENTE (DICHIARAZIONE INTRODUTTIVA)

TASSI : Continuiamo ad aspettarci che rimangano ai livelli attuali almeno durante l’estate del 2019, e in ogni caso per tutto il tempo necessario a garantire la continua sostenuta convergenza dell’inflazione a livelli inferiori ma prossimi al 2% a medio termine. (13 settembre)

ACQUISTI DI ASSET: Dopo settembre 2018, ridurremo il ritmo mensile degli acquisti di attività nette a € 15 miliardi fino alla fine di dicembre 2018 e prevediamo che, in base ai dati in arrivo che confermano le nostre previsioni sull’inflazione a medio termine, concluderemo la rete acquisti. Intendiamo reinvestire i pagamenti principali dei titoli in scadenza acquistati nell’ambito dell’APP per un lungo periodo di tempo dopo la fine dei nostri acquisti di attività nette, e in ogni caso per il tempo necessario a mantenere condizioni di liquidità favorevoli e un ampio grado di accomodamento monetario . (13 settembre)

CRESCITA / SCAMBI: i rischi che circondano le prospettive di crescita dell’area dell’euro possono ancora essere valutati come ampiamente equilibrati. Allo stesso tempo, i rischi legati all’aumento del protezionismo, le vulnerabilità nei mercati emergenti e la volatilità dei mercati finanziari hanno guadagnato recentemente maggiore rilievo. (13 settembre)

INFLAZIONE: La forza sottostante dell’economia continua a sostenere la nostra fiducia che la sostenuta convergenza dell’inflazione verso il nostro obiettivo continuerà e verrà mantenuta anche dopo una graduale liquidazione dei nostri acquisti di attività nette. (13 settembre)

ADEGUAMENTI POTENZIALI ALLA BASE DELL’ORGANIZZAZIONE DI AVANZAMENTO (DICHIARAZIONE INTRODUTTIVA)

TARIFFE: nessun aggiustamento previsto su questo fronte. Anche il falco della BCE ha suggerito che tali aggiustamenti sulla guida dei tassi non saranno discussi fino all’inizio del prossimo anno. Detto questo, HSBC suggerisce che alcuni alla BCE “potrebbero iniziare a preoccuparsi che, avendo legato le mani troppo strettamente con la sua guida in avanti, potrebbe perdere la possibilità di aumentare i tassi”. In quanto tale, HSBC crede che se la BCE rimane fiduciosa nella sua capacità di soddisfare i propri obiettivi di inflazione, Draghi a un certo punto dovrà “richiamare a martello il messaggio che i mercati dovrebbero aspettarsi un rialzo dei tassi, più presto che dopo”.

ASSET ACQUISTI: La banca centrale probabilmente segnalerà che gli acquisti continueranno a funzionare a 15 miliardi di euro al mese fino a dicembre con GS, suggerendo che la barra di un’estensione è semplicemente troppo alta. Invece di un’estensione della politica, l’attenzione del mercato continua a rimanere nei piani della Banca per la sua politica di reinvestimento (per ulteriori dettagli sull’argomento, vedere sotto).

CRESCITA / COMMERCIO: In termini di aggiustamenti, questo aspetto della dichiarazione potrebbe essere di maggiore interesse per il mercato, considerando le preoccupazioni dello stato di settembre che “i fattori alla base del rallentamento della crescita potrebbero non essere transitori, le tensioni commerciali potrebbero portare a un calo più generale fiducia”. In quanto tali, alcuni nel mercato hanno ipotizzato se questo potrebbe costringere la Banca a rivedere la loro valutazione “ampiamente equilibrata”. Tuttavia, la GS suggerisce che da queste osservazioni “vari membri del Consiglio direttivo hanno suggerito che l’opinione generale è ancora che la valutazione del rischio delle prospettive economiche sia equilibrata”; in seguito GS cerca poco in termini di modifiche materiali alla dichiarazione introduttiva.

INFLAZIONE: Nonostante l’attenzione del mercato sui commenti di Draghi a settembre, in cui ha parlato di una “ripresa relativamente vigorosa dell’inflazione sottostante”, UBS suggerisce che le “osservazioni non segnalano un cambiamento nella valutazione della BCE, ma sono più una descrizione di cosa la BCE si aspetta da un po ‘di tempo “. Inoltre, UBS “pensa che i recenti discorsi di Draghi e di altri importanti esponenti politici della BCE costituiscano spiegazioni sul motivo per cui la BCE ha introdotto la normalizzazione della politica monetaria nel giugno 2018 piuttosto che sulle prime indicazioni che la BCE stia per accelerare ulteriormente il ritmo di normalizzazione”. Pertanto, è improbabile che la BCE modifichi materialmente la propria guida sull’inflazione in questa fase.

CONFERENZA STAMPA: COSA METTERE IN CONSIDERAZIONE

In termini di contenuti della conferenza stampa, una parte della valutazione della BCE sull’economia dell’Eurozona sarà incorporata nella dichiarazione introduttiva senza proiezioni economiche del personale questa volta. Probabilmente Draghi sarà interrogato sulla sua valutazione dell’economia dell’Eurozona nelle domande e risposte, ma il tono presentato da Draghi sarà probabilmente in linea con la dichiarazione introduttiva con il banchiere centrale che probabilmente si preoccuperà di non voler far saltare la barca come la PSPP della BCE si avvicina alla fine. È interessante notare che Rabobank si chiede se l’ottimismo di Draghi alla conferenza precedente sia stato guidato dalle prospettive economiche o dal desiderio di ridurre gli acquisti di asset. Come parte della discussione sulle prospettive economiche dell’Eurozona,Probabilmente a Draghi verranno presentate domande specifiche sul punto di vista della Banca sulle tensioni commerciali in corso , in particolare sulla base di relazioni sulle fonti precedenti alla riunione precedente, che hanno messo in evidenza le preoccupazioni derivanti dalla ricaduta delle controversie commerciali. Da allora, non c’è stato alcun miglioramento materiale su questo fronte, con gli Stati Uniti che hanno recentemente accusato l’UE di “trascinare i tacchi” nei colloqui. Detto questo, è improbabile che il Consiglio direttivo disponga di informazioni sufficienti in questa fase per fornire un aggiornamento più coerente e molto probabilmente vorranno vedere come si sviluppano i colloqui tra UE e USA.

Un’altra linea di interrogatorio da parte dei giornalisti sarà probabilmente incentrata sull’approccio della Banca alla sua politica reinvestmnet . Durante l’incontro precedente, Draghi ha dichiarato che i reinvestimenti non erano stati discussi, ma sarebbe stato un argomento di discussione in uno degli incontri prima della fine del 2018. Come tale, la BCE lascia la riunione di questa settimana come un’opportunità per aggiornare i mercati o la riunione finale del 2018 a dicembre prima della conclusione del PSPP . Per quanto riguarda il contesto, varie relazioni nelle ultime settimane hanno suggerito una potenziale “operazione” di tipo Fed che comporterebbe il reinvestimento dei reinvestimenti su scadenze più lunghe con l’obiettivo di mantenere il controllo sulla fascia lunga della curva. Tuttavia, HSBC è “del parere che qualsiasi annuncio formale in quella direzione sia improbabile:la BCE è stata vaga sulla scadenza degli acquisti e dei reinvestimenti, il che gli consente di essere flessibile su cosa comprare “. Inoltre, HSBC evidenzia anche la questione della scarsità di obbligazioni per la Banca, che potrebbe porre problemi nell’acquisto di obbligazioni a lungo termine, in particolare Bunds. Barclays sostiene questa visione affermando che qualsiasi aggiornamento sarà probabilmente da un punto di vista tecnico piuttosto che qualsiasi cosa che implicherebbe cambiamenti nel corso della politica monetaria della BCE. In termini di tempistica effettiva per l’annuncio, come menzionato sopra, il prossimo aggiornamento della Banca arriverà o questa settimana o in dicembre; GS e Rabobank suggeriscono che quest’ultimo è più probabile.

Dato l’attuale clima politico in Italia, i giornalisti probabilmente sonderanno Draghi sugli eventi nella sua nazione d’origine e su ciò che la BCE potrebbe fare per prevenire le ricadute economiche da un deterioramento delle prospettive economiche italiane. Per ricapitolare i recenti eventi, l’ Italia si è messa in rotta di collisione con la Commissione europea per quanto riguarda i suoi piani di bilancio che ha spinto la Commissione a scrivere all’Italia , mettendo in luce le loro preoccupazioni. Al momento della stesura di questo articolo, non è chiaro quanto (se ci sarà) il terreno che l’Italia concederà con vari resoconti dei media che dipingono un quadro misto della situazione. La preoccupazione principale per la Banca è che, qualunque sia il compromesso raggiunto tra l’Italia e la CE, l’Italia sembra adottare un approccio particolarmente leale al proprio deficit strutturale. A settembre, la BCE ha dichiarato che “la piena adesione al Patto di stabilità e crescita è fondamentale per salvaguardare una sana posizione fiscale”. Pertanto, i mercati cercheranno di stabilire se la BCE aumenti l’intensità del loro messaggio all’Italia con HSBC sottolineando che la Banca potrebbe “giocare un ruolo cruciale nelle future negoziazioni tra l’Italia e l’UE, con il reinvestimento del QE come chiave per sostenere il Mercato dei titoli di Stato italiani “. GS afferma di ritenere che “Draghi potrebbe fornire alcuni ampi commenti che evidenziano l’importanza della prudenza fiscale”, ma “non aspettarsi che segnali che tutte le misure speciali destinate all’Italia siano imminenti”