Il fondo attivista prende una quota del 3% in Deutsche Bank come China Bails

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Ottobre è stato un mese difficile per le azioni e le azioni bancarie non hanno fatto eccezione, con gli analisti che hanno sottolineato che le azioni si sono schiantate duramente, imitando un modello che è emerso nella corsa immediata al crollo finanziario di dieci anni fa.

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E siccome il settore bancario è emerso come uno dei peggiori risultati durante un mese brutale, come spesso accade, le azioni di Deutsche Bank si sono distinte come una delle peggiori performance in quanto le azioni sono scese ai minimi storici per la prima volta in circa due anni dopo un rapporto deludente sugli utili, che riaccende i perenni timori che la banca avrebbe bisogno di essere frazionata o salvata, anche se continuavano a circolare voci su una possibile fusione con Commerzbank. A peggiorare la situazione, quello che prima era uno dei maggiori azionisti della banca, il conglomerato cinese HNA, ha scaricato le sue azioni in mezzo a una marea di deleveraging ordinato dal governo. 

DB

Ma come ha fatto HNA, sembra che un altro investitore istituzionale si sia fatto avanti per prendere l’altro lato del commercio, avvertendo che, sotto uno strato di gestione disfunzionale, c’è un valore nascosto lì, in particolare nelle operazioni di vendita al dettaglio e trade-finance di DB. Come riportato dal Wall Street Journal , l’Hudson Executive Capital LP, guidato dall’ex capo delle finanze JP Morgan Chase & Co. Douglas Braunstein, ha assunto una partecipazione del 3% nel prestatore tedesco, occupando in realtà l’altra parte del commercio da HNA – cementando il lo status di fondo attivista come azionista nella top five.

Braunstein ha detto a WSJ che la sua fiducia nel piano di turnaround di DB deriva dalla sua fiducia nel nuovo amministratore delegato della banca, Christian Sewing, un impiegato di lunga data che è stato portato a sostituire John Cryan all’inizio di quest’anno. Da quando Sewing ha preso il sopravvento, la banca ha fallito un test di stress della Federal Reserve e ha pagato una multa di oltre $ 500 milioni per il suo coinvolgimento in uno scandalo russo di riciclaggio di denaro da $ 10 miliardi. Ma ciò non ha smorzato le speranze degli investitori che il turnaround man du jour della banca potesse finalmente essere in grado di produrre risultati tangibili. Come ha detto a WSJ, l’investitore attivista ritiene che DB stia prendendo “i passi giusti” per facilitare il turnaround di cui si ha tanto bisogno.

Hudson Executive Capital LP, guidato dall’ex capo delle finanze di JPMorgan Chase & Co. Douglas Braunstein, ha dichiarato di aver costruito circa il 3,1% delle azioni ordinarie della Deutsche Bank.

L’investimento, il più grande finora di Hudson, è stato realizzato negli ultimi mesi, mentre le azioni della Deutsche Bank hanno scandagliato i minimi storici. La quota di circa 620 milioni di dollari fa di Hudson un azionista nella top five, e il primo di dimensioni da quando l’ultima ristrutturazione della banca e il cambio di amministratore delegato ad aprile.

In un’intervista, Braunstein ha definito Deutsche Bank “frainteso e sottovalutato”, una conclusione che ha disegnato durante quasi un anno in cui ha parlato con dirigenti e ex dirigenti e altri contatti finanziari. La sua impressione iniziale alla fine del 2017 era che il management team all’epoca era “disfunzionale come si potrebbe sostanzialmente trovare.” I dirigenti attuali sembrano unificati negli sforzi per ridurre i costi e aumentare le entrate, ha detto.

Secondo le stime di Braunstein, Sewing, che sta rifocalizzando la banca sulle sue radici europee, è “l’uomo per il lavoro”.

Ha definito il transaction banking un “asset per la corona” che aiuta a fornire finanziamenti a prezzi accessibili, allentando uno dei grandi problemi del prestatore, i suoi costi di finanziamento superiori alla media.

Mr. Sewing, un dipendente di Deutsche Bank che è diventato amministratore delegato quando il consiglio di sorveglianza ha licenziato il suo predecessore, ha detto che si sta concentrando sulle radici del prestatore al servizio delle società europee e rendendo più efficiente il suo retail banking tedesco. Vuole che sia meno dipendente dalle attività commerciali che storicamente hanno guidato i profitti ma sono diventati più volatili.

Braunstein ha elogiato il signor Sewing. “Non avremmo fatto l’investimento, ma per il fatto che pensiamo che sia il ragazzo giusto per il lavoro”, ha detto Braunstein.

Il fatto che DB abbia assunto Cerberus Capital per guidare il turnaround ha aiutato a cementare la fiducia di Braunstein.

Ha aggiunto che una mossa della società di private equity Cerberus Capital Management LP e il suo presidente, Matt Zames, per consigliare formalmente Deutsche Bank sulle sfide di riduzione dei costi e operative è stato “un risultato molto significativo.” Cerberus a novembre 2017 ha rivelato un 3% circa posizione in banca. All’inizio di quest’anno, in una mossa non ortodossa, Cerberus è diventato anche un consulente pagato della Deutsche Bank. I signori Braunstein e Zames hanno lavorato insieme da vicino in ruoli senior di JPMorgan. Il signor Zames era il principale direttore operativo di JP Morgan prima di lasciare la banca l’anno scorso.

L’attivista che partecipa a una grande banca d’investimento non è senza precedenti. Alcuni potrebbero ricordare che gli analisti, incluso Mike Mayo del CLSA, hanno elogiato ValueAct per la sua decisione di prendere una quota “attivista” del 2% in Morgan Stanley due anni fa, con Mayo che proclama che questo livello di responsabilità era “ciò di cui il settore bancario ha bisogno”. Ha continuato spiegando che mentre Morgan Stanley ha “un franchising eccellente”, la sua “esecuzione è venuta meno”.

Da parte sua, Sewing ha elogiato Braunstein e lo ha ringraziato per il voto di fiducia. “Apprezziamo la fiducia di Hudson Executive nella nostra capacità di attuare i nostri obiettivi strategici”, afferma Christian Sewing, CEO di Deutsche Bank, in una dichiarazione inviata via e-mail.

Per Deutsche Bank, la prima affermazione non si applica realmente – il gigante del prestito tedesco sta ancora lottando per scrollarsi di dosso le trappole della crisi finanziaria – mentre il secondo è un esercizio di understatement. In mezzo a transazioni legali relative a vendite improduttive di DB di titoli tossici garantiti da ipoteca, ampia esposizione di derivati ​​non controllati e attività commerciali e bancarie di investimento in difficoltà, Deutsche è un caos. 

E mentre la fiducia di Braunstein nel Sewing potrebbe essere un conforto per i membri del consiglio affermando che, almeno per ora, sembra che abbiano scommesso su un cavallo con un potenziale reale, Sewing non sarebbe stato il primo CEO di DB negli ultimi anni ad essere annunciato come un salvatore, solo per lasciare il lavoro esaurito e sconfitto. Ma, ancora una volta, se potesse dimostrare anche un lieve miglioramento dei guadagni e della responsabilità fiscale, c’è sicuramente un sacco di rialzo nelle azioni di DB.