Questo è ciò che la Fed dirà oggi (secondo Goldman)

zerohedge.com 19.12.18

Solo una settimana fa Goldman , nella sua esagerazione sullo stato dell’economia statunitense, per la prima volta ha rivisto al ribasso le sue previsioni per il numero di rialzi dei tassi del 2019, da 4 a 3, non si aspettava più che la Fed aumentasse i tassi in l’incontro di marzo anche se oggi vede una probabilità del 95% di fare un’escursione alle 14:00.

Dopo aver gettato la spugna sulla sua tendenza al falco, Goldman ora si aspetta “una inclinazione accomodante nei confronti del procedimento”, riflettendo il sostanziale restringimento delle condizioni finanziarie (+ 80 pb su FCI da settembre ), una prospettiva di crescita leggermente più debole, inflazione moderatamente più morbida (core PCE ridimensionamento all’1,8%) e comunicazioni più prudenti della Fed (minore enfasi sulla necessità di una politica restrittiva).

Guardando il record storico, Goldman ha poi scoperto che la Fed ha storicamente espresso “sorprese accomodanti” a seguito di un inasprimento della FCI di 50 pb o più, con il rendimento biennale di 3bp in media sui giorni di dichiarazione FOMC associati, il che è strano perché finora , il 2Y è più largo di 1bps: il mercato obbligazionario ci dice qualcosa.

E anche quando il fondo hedge banca conserva ancora una visione sorprendentemente rialzista sull’economia, guardando la lingua dichiarazione specifica, Goldman si aspetta che l’istruzione post-riunione per essere meno ottimista rispetto a quelli di precedenti incontri di quest’anno, con il downgrade modesti al linguaggio di crescita e un adeguamento accomodante dell’orientamento politico.

Goldman si aspetta anche:

  • la caratterizzazione complessiva della crescita da declassare a “solida” da “forte”, visto che il ritmo di crescita del 3,8% a metà anno è probabilmente diminuito fino a un punto percentuale.
  • la caratterizzazione della crescita dell’occupazione da ridimensionare leggermente (da “forte in media, negli ultimi mesi” a semplicemente “forte in media”), un cenno implicito alle mancanze salariale in due degli ultimi tre mesi. È probabile inoltre che la dichiarazione riconosca che il tasso di disoccupazione è “rimasto basso” (contro “diminuito” nella dichiarazione di novembre).
  • una revisione accomodante delle prospettive politiche, con la lingua esistente sul percorso politico atteso dalla commissione (“ulteriori aumenti graduali nell’intervallo obiettivo …”) sostituita con qualcosa di meno impegnativo (come “alcuni ulteriori aumenti”).
  • linguaggio invariato per la crescita della spesa delle famiglie (“fortemente”), gli investimenti delle imprese (“moderato”) e l’inflazione (“quasi il 2%”). Non aspettatevi cambiamenti alle prospettive di inflazione (“previsto per il 2% simmetrico del Comitato” obiettivo nel medio termine “), poiché la crescita ancora al di sopra del potenziale e i mercati del lavoro un po ‘più stretti compensano l’inflazione leggermente più morbida degli ultimi tempi.
  • non aspettatevi un riferimento esplicito a condizioni finanziarie più rigide, con la dichiarazione che invece mantiene la FCI nella sua “lista di cose da fare” delle considerazioni (“prendete in considerazione … letture sugli sviluppi finanziari e internazionali”). Un’ulteriore enfasi sulle condizioni finanziarie invierebbe un segnale di politica troppo accomodante, a nostro avviso, e diversi funzionari della Fed hanno minimizzato l’importanza del sell-off (anche se lo stanno comunque incorporando nelle loro prospettive).
  • La dichiarazione del FOMC ha giudicato il bilanciamento dei rischi “approssimativamente equilibrato” da settembre 2016, con la qualifica “all’incirca” che implica che i funzionari della Fed non sono del tutto fiduciosi. Goldman sospetta che il modificatore “grosso modo” rimarrà, specialmente in considerazione di una più stretta FCI e di un rallentamento un po ‘più lento.
  • si aspetti che la nota di implementazione esegua un altro riallineamento aumentando l’IOER di 20 punti base anziché 25 punti base). Un tale cambiamento è stato fortemente suggerito nei verbali di novembre, e al 2,19% attualmente, il tasso effettivo dei fondi alimentati rimane a soli 6 punti base dall’estremità superiore dell’intervallo obiettivo. I funzionari discuteranno la politica di bilancio e il quadro operativo della Fed, compresi possibili tassi di politica alternativa come il tasso di finanziamento della banca overnight (OBFR) o il tasso di finanziamento overnight (SOFR) garantito.
  • Non aspettarti alcun dissenso, facendo coincidere l’unanimità dell’azione di rafforzamento di settembre. Anche gli elettori più accomodanti del Comitato saranno persuasi a sostenere un quarto e ultimo rialzo nel 2018.

Mettendo insieme tutto questo, questo è ciò che Goldman ritiene che la dichiarazione redlined di dicembre sarà simile a:

* * *

Infine, mentre Goldman si aspetta che la Fed riduca modestamente le sue prospettive economiche nel riassunto delle proiezioni economiche, che “potrebbe essere l’aspetto più accomodante dell’incontro della prossima settimana”, con riduzioni modeste al 2019 e al 2020, inflazione 2018 e 2019 e il disoccupazione di lunga durata …

… tutti gli occhi saranno puntati sulla trama dei punti , dove verrà rappresentato l’importante taglio da 3 a 2 aumenti dei tassi previsti nel 2019 (se non ce n’è uno, guarda sotto). Come notato sopra, Goldman ora prevede un aumento in meno nel 2019 – per la mediana del 2019 per indicare 2 aumenti in quell’anno (rispetto ai 3 indicati a settembre), due partecipanti aggiuntivi devono proiettare quel ritmo (o più lento). In altre parole, 9 dei 17 punti devono essere del 2.875% o inferiori (rispetto ai 7 dei 16 punti della riunione di settembre).

In termini di numero di aumenti nel 2019, 2020 e 2021, Goldman prevede un percorso di politica mediana del 2-1-0, in calo dal 3-1-0 del settembre SEP. In tal caso, il superamento previsto nel 2020 e nel 2021 rispetto a r * si ridurrebbe a solo un mezzo aumento. Per il momento, una tale linea di base sembra naturale, perché il Comitato probabilmente si aspetta che la crescita rallenti a un ritmo tendenziale a quell’orizzonte.

Un paio di parole finali: anche se probabilmente l’elemento più informativo della riunione della prossima settimana, la trama dei punti di dicembre è generalmente la meno utile dell’anno – secondo Jan Hatzius di Goldman – perché offre una visione minima delle riunioni imminenti specifiche. Riflettendo su questo, la conferenza stampa sarà particolarmente importante.

Come tale, Goldman si aspetta che Powell cogli questa opportunità per chiarire l’aria, riconoscendo un certo ammorbidimento nelle prospettive di crescita ma anche mettendo in evidenza la dipendenza dai dati . Una strategia del genere probabilmente allenterebbe le pressioni finanziarie a breve termine (ossia spingerebbe le scorte più in alto), preservando al tempo stesso l’opzionalità, compresa la riunione di marzo, nel caso in cui la crescita si stabilizzasse o l’inflazione rimbalzasse.