“Qualcosa di biblico si sta avvicinando” – Ecco gli scenari del collasso

zerohedge.com 11.1.19

Inserito da Tuomas Malinen di GNSEconomics

Il 2019 è iniziato più tranquillamente dopo una fine anno molto volatile nei mercati. L’attenzione si è concentrata sull’accordo commerciale tra la Cina e gli Stati Uniti e le parole dei banchieri centrali, in particolare quelli di Jay Powell. Tuttavia, questo è tutto solo una distrazione, un side-show. La volatilità del mercato è stata solo il primo segnale di una crisi economica globale in arrivo, come abbiamo avvertito a  dicembre 2017 .

Come mostrano le recenti cifre PMI in tutto il mondo,  è iniziata una  crisi globale e il mondo è  completamente impreparato  . Gli squilibri globali che sono cresciuti da anni non possono portare a nient’altro che una  crisi globale  . Tuttavia, ci sono diversi percorsi che la crisi potrebbe intraprendere.

Qui presentiamo tre scenari che l’economia globale probabilmente seguirà, quando la crisi globale si trasformerà in qualcosa di molto più sinistro.

Inizieremo con lo scenario più probabile: la depressione globale.

Scenario I: Depressione globale

In una depressione, tutto ciò che è stato guidato l’espansione economica va in senso inverso. I mercati delle attività subiscono una forte contrazione (oltre il 50 percento), il credito si restringe, le società e le famiglie si destabilizzano ferocemente e i flussi commerciali globali si fermano (per maggiori dettagli vedi  Q-review 2/2018 ). Il PIL diminuisce drasticamente, tra il 10 e il 25 percento. La disoccupazione schizza alle stelle. I mezzi standard di stimolo da parte delle banche centrali e dei governi sono esauriti senza alcun notevole miglioramento nel contesto economico.

L’implosione dell’attuale bolla delle attività inizierà un implacabile svolgimento della leva finanziaria e del rischio nel sistema finanziario globale. Poiché le principali banche centrali sono ancora “all-in” con tassi bloccati ai minimi storici o vicini e i bilanci sono gonfiati a livelli estremi, la loro capacità di risposta sarà fortemente limitata. I governi sono anche molto indebitati e, quando i tassi di interesse salgono, alcuni sovrani rischiano di default, aggravando la crisi bancaria globale, che probabilmente sarà già in movimento. Combinati con il   settore business globale zombificato e un  atterraggio duro  in Cina, questi fattori porteranno l’economia mondiale in una depressione. Tuttavia, una possibilità di qualcosa di ancora più minaccioso è in agguato sullo sfondo.

Scenario II: fusione sistemica

La crisi sistemica significherebbe che il debito finanziario globale si indebolisce a causa di un deficit esistenziale di fiducia tra le controparti all’interno del sistema. Prima del 2008, un crollo sistemico era per lo più un costrutto teorico. Tuttavia, a metà ottobre del 2008, i leader globali si sono trovati di fronte alla possibilità che le banche non si aprissero lunedì. I mercati interbancari si erano congelati, perché nessuno conosceva l’ammontare delle perdite che le banche riportavano sui loro libri. Il sistema finanziario globale si stava  arrestando . I politici e le banche centrali hanno risparmiato la giornata garantendo depositi bancari e fornendo capitale e garanzie straordinarie per mantenere le importanti istituzioni finanziarie in piedi e il flusso di credito.

Ora il problema è che molte di queste misure sono già in gioco e quando si verificherà la prossima crisi, anche la solvibilità dei governi e delle banche centrali sarà messa in discussione. Ciò crea una situazione pericolosa perché, per esempio, le quote delle banche globali di rilevanza sistemica, G-SIB, sono diminuite dall’inizio dell’anno scorso, che è stato anche il momento in cui il programma di normalizzazione del bilancio (QT) della Fed preso a calci in marcia. Questa non è  una coincidenza  e implica che i problemi, ancora una volta, stanno fermentando nel settore bancario.

Poiché un crollo dei valori degli asset avrebbe ripercussioni sulle garanzie delle banche e poiché la depressione globale porterebbe a un massiccio aumento delle perdite sui prestiti, il settore bancario già compromesso potrebbe, ancora, affrontare il collasso. Tuttavia, questa volta, ci sono pochissime autorità che possono fare per arginare il panico. Questi fattori rendono il collasso sistemico uno scenario minaccioso.

Il collasso sistemico significherebbe che tutte le azioni bancarie, la distribuzione di denaro, i prestiti, gli swap, i servizi bancari, ecc., Attraverso il settore bancario si fermerebbero. Le carte di credito smetterebbero di funzionare, gli sportelli automatici non darebbero denaro e i prestiti non potrebbero essere originati o ribaltati. A seguito del probabile collasso del commercio globale, l’economia mondiale collasserebbe anche. Ciò implicherebbe che il PIL globale subirebbe un crollo del 20-40 percento. Le società moderne cesseranno di esistere nella loro forma attuale.

Scenario III: La fiaba

Questo potrebbe essere evitato in qualche modo? Ci stiamo riflettendo da due anni e la nostra risposta clamorosa è no. La leva del sistema di solito si traduce in un incidente a un certo punto e le bolle di attività molto raramente si sgonfiano in modo controllato. Tuttavia, gli organismi di certificazione possono probabilmente rimandare l’inevitabile, se potrebbero riavviare i programmi di QE o trovare un altro modo per spingere la liquidità artificiale della banca centrale nei mercati finanziari.

Per ammorbidire il colpo finale, e come misura estremamente disperata, le banche centrali potrebbero, almeno in teoria, impegnarsi in un “QE-quadrato”. In esso, le principali banche centrali comprerebbero una parte considerevole delle attività a rischio globale,  stimate  in 400 trilioni di dollari. Ciò significherebbe che il bilancio dei principali organismi di certificazione dovrebbe espandersi almeno cinque volte rispetto all’attuale livello di circa $ 20 trilioni. Per coprire le perdite paralizzanti dei loro bilanci collettivi che questi acquisti avrebbero probabilmente inflitto, avrebbero dovuto usare la loro capacità di stampare denaro per incartarli.

Le banche centrali guadagnano il signoraggio – entrate da tutti i soldi che creano. Questa è la differenza tra il valore nominale e i costi di produzione del denaro. Poiché i costi di produzione delle entrate digitali sono molto vicini allo zero, gli scambi di signoraggio che gli OC ricevono da ciascuna voce sono vicini a 1 a 1. Tuttavia, questo significherebbe che avrebbero bisogno di creare nuovi soldi nella gamma di decine di trilioni di dollari USA. In confronto, nel 2017, il PIL nominale mondiale del mondo era di circa 75 trilioni di dollari.

Per distribuire somme di denaro nuovo incomprensibili, le banche centrali dovrebbero darlo direttamente ai consumatori e ai governi. Anche in circostanze normali, sarebbe improbabile che il lato produttivo dell’economia fosse in grado di rispondere a un così massiccio aumento della domanda (creata artificialmente), e questa volta ci sarebbero stati ampi fallimenti societari guidati dalla depressione globale. L’iperinflazione dovrebbe probabilmente seguire.

C’è anche l’alternativa che gli organismi di certificazione farebbero un’inversione di marcia completa e continuerebbero a bloccare le perdite di mercato. Questa sarebbe la “via del Giappone”, dove la BoJ possiede già oltre il 40% dell’universo dei bond sovrani. Alla fine significherebbe l’effettiva nazionalizzazione dei mercati dei capitali che continuerebbe a funzionare solo di nome.

Non abbiamo esperienza storica di ciò che causerebbe l’espropriazione dei moderni mercati dei capitali. Tuttavia, sarebbe improbabile che fosse qualcosa di buono dato che i mercati dei capitali sono in circolazione da diversi secoli e sono estremamente importanti nell’allocazione efficiente del capitale finanziario. Se le banche centrali assumessero un ruolo attivo permanente nei mercati dei capitali, ciò porterebbe al  socialismo del mercato finanziario . È probabile che porti orrori simili a quelli del socialismo regolare sotto forma di incentivi persi (abbattimento della relazione rischio-rendimento) e valori patrimoniali gonfiati. È improbabile che i banchieri centrali globali sarebbero disposti, o che sarebbero autorizzati, a farlo.

Il finale si avvicina

Il bilancio globale delle banche centrali è stato convertito nell’agosto 2018 (cfr. Grafico 1). Questo segna l’inizio del QT globale e quindi la fine del più spericolato esperimento di politica monetaria nella storia.

Figura 1. I bilanci congiunti della Banca del Giappone, della Banca centrale europea e della Federal Reserve nel 2018. Fonte: GnS Economics, BoJ, BCE, Fed

Quando questo è combinato con il rallentamento in Cina, il motore dell’economia mondiale dal 2008 (vedi Figura 2), siamo finalmente entrati nel finale del ciclo economico attuale. Le disperate misure dei banchieri centrali e della Cina emanate dopo la crisi finanziaria hanno spinto il debito globale e l’alchimia finanziaria verso livelli mai visti. Il sistema finanziario globale è diventato truccato con leva finanziaria, rischio morale e fallimenti normativi fino al punto in cui una “epurazione” è diventata quasi impossibile da evitare. Questa è la fine.

Figura 2. Capitale lordo in Australia, Canada, Cina, area dell’euro, Giappone, Corea del Sud, Regno Unito e Stati Uniti in dollari USA costanti (2010). Fonti: GnS Economics, Banca Mondiale

Fortunatamente, anche le depressioni e le crisi sistemiche hanno la tendenza a toccare il fondo e recuperare. Questo è guidato dalla resilienza. Anche di fronte a uno shock economico catastrofico, le imprese e le persone cercano di andare avanti e ricostruire le loro vite. Le società non si muovono nell’anarchia e nel caos, anche se il sistema dovesse crollare.

Tuttavia, ogni azienda, famiglia e governo dovrebbero iniziare a fare piani di emergenza. Qualcosa di “biblico” si sta avvicinando.