Oro – Preparazione per la prossima mossa

zerohedge.com 22.3.19

Scritto da Alasdair Macleod tramite GoldMoney.com,

Nota: questo articolo non è e non deve essere interpretato come un consiglio di investimento. È un’analisi basata esclusivamente sulla teoria economica e sull’evidenza empirica.

Le prospettive economiche globali si stanno deteriorando. Pertanto, i prestiti pubblici nei paesi in deficit aumenteranno. I dati TIC del Tesoro USA confermano che gli stranieri hanno già iniziato a liquidare le attività in dollari, aggiungendo alle future difficoltà di finanziamento del governo degli Stati Uniti. La prossima ondata di inflazione monetaria, necessaria per finanziare i disavanzi di bilancio e mantenere le banche solvibili, non impedirà alle attività finanziarie che soffrono un grave ribasso, poiché la scala di diluizione monetaria sarà così ampia che il potere d’acquisto del dollaro e di altre valute sarà minato. Le valute fiat in fallimento suggeriscono che l’ordine finanziario basato sul dollaro sta volgendo al termine. Ma con poche eccezioni, gli investitori non possiedono nient’altro che investimenti a valute indipendenti dalla valuta. L’unica protezione del portafoglio da questi potenziali pericoli è l’adozione di denaro solido: l’oro.

L’economia globale è a un bivio, con il commercio internazionale in fase di stallo e minando le economie nazionali. Alcune banche centrali, in particolare la Banca centrale europea, la Banca del Giappone e la Banca d’Inghilterra stavano ancora riflettendo le loro economie attraverso la soppressione dei tassi di interesse e la BCE aveva interrotto il quantitative easing solo a dicembre. La Fed e la Banca Popolare Cinese si erano inasprite nel 2018. La PBOC è rapidamente entrata in modalità di stimolazione a novembre e la Fed ha sospeso la stretta monetaria e i tassi di interesse, in attesa di ulteriori sviluppi.

È molto probabile che questa nuova recessione sarà sostanziale. La coincidenza dell’apice del ciclo del credito con il protezionismo commerciale si verificò per l’ultima volta nel 1929 e la successiva depressione fu devastante.La ragione per cui dovremmo essere preoccupati oggi è che lo stallo del commercio sconvolge i flussi di capitali che finanziano i deficit di bilancio, in particolare in America, dove i risparmiatori non hanno il capitale libero da investire in titoli di stato. Peggio ancora, gli stranieri ora non solo non investono più in dollari e in titoli denominati in dollari, ma stanno improvvisamente ritirando fondi. Secondo i più recenti dati TIC del Tesoro USA, in dicembre e gennaio questi deflussi hanno totalizzato $ 257,2 miliardi. A questo ritmo, non solo il Tesoro degli Stati Uniti dovrà finanziare un deficit che potrebbe superare i trilioni di dollari nell’anno fiscale 2019, ma i mercati statunitensi dovranno assorbire anche le vendite consistenti degli stranieri.

In breve, l’America sta per affrontare una crisi di finanziamento. Avere questo problema di finanziamento in coincidenza con la fine dell’espansione del credito nella parte superiore del ciclo del credito è una combinazione letale, non ancora riconosciuta come il fattore più importante dietro le prospettive economiche americane e globali. Il problema è destinato ad emergere nei prossimi mesi.

Mentre il protezionismo commerciale di oggi è meno vizioso della legge sulle tariffe Smoot-Hawley, le minacce commerciali estere dell’America oggi sono altrettanto destabilizzanti. La cima del ciclo del credito nel 1929 era ortodossa; il suo effetto principale era stato quello di alimentare una frenesia speculativa del mercato azionario nel 1927-29.

Questa volta, la bolla del credito è proporzionalmente molto più grande e la sua implosione rischia di essere ancora più violenta. I governi di tutto il mondo sono in debito con il loro collo, come lo sono i consumatori. I risparmi personali in America, nel Regno Unito e in alcune nazioni dell’UE sono praticamente inesistenti. Il potenziale di crisi creditizia, economica e sistemica è quindi considerevolmente maggiore oggi rispetto a novanta anni fa.

Tenendo presente che la Dow è scesa di poco inferiore al 90% rispetto al picco del 1929, il confronto con questi fatti empirici suggerisce che potremmo sperimentare non meno di un collasso virtuale dei valori delle attività finanziarie. Tuttavia, c’è un’importante differenza tra allora e ora: durante lo schianto di Wall Street, il dollaro era su un gold standard. In altre parole, l’effetto prezzo della depressione si rifletteva nel crescente potere d’acquisto dell’oro. Questa volta, nessuna valuta fiat è supportata dall’oro, quindi una crisi di credito, economica e sistemica importante si rifletterà in un calo del potere d’acquisto delle valute legali.

Le finanze di qualsiasi governo la cui valuta senza riserva è il mezzo di valutazione nazionale sono fondamentali per determinare i futuri livelli di prezzo generali. Ad esempio, prendendo il dollaro USA, il rapporto tra debito pubblico e PIL è superiore al 100% (nel 1929 era inferiore al 40%). Al culmine del ciclo, il governo dovrebbe avere un surplus di entrate che rifletta la piena occupazione e il picco delle entrate fiscali. Nel 1929, l’eccedenza era dello 0,7% del PIL stimato; oggi è un disavanzo del 5,5% del PIL. Nel 1929, il governo aveva impegni legislativi minimi per il welfare, il cui valore attuale netto era quindi banale. I deficit sorti negli anni ’30 erano dovuti al calo delle entrate fiscali e ai sistemi di governo volontario promulgati dai presidenti Hoover e Roosevelt. Oggi, il valore attuale degli impegni futuri per il benessere è sbalorditivo,

Altri paesi si trovano in una posizione potenzialmente peggiore, in particolare in Europa. Un crollo economico globale su qualsiasi scala, per non parlare di quello che si avvicina alla depressione degli anni ’30, avrà un impatto drastico su tutte le finanze nazionali. Le entrate fiscali crolleranno mentre gli obblighi di welfare aumenteranno. Alcuni governi sono più esposti di altri, ma i governi di Stati Uniti, Regno Unito, Giappone e UE vedranno le loro finanze fuori controllo. Inoltre, la loro capacità di ridurre le spese è limitata a quella non obbligatoria per legge. Anche assumendo una gestione responsabile da parte dei politici, l’espansione dei deficit di bilancio può essere finanziata solo attraverso l’inflazione monetaria.

Questa è la trappola del debito e si è già chiusa sui minimi tassi di interesse. Per una soluzione temporanea, i governi possono rivolgersi solo alle banche centrali per finanziare i deficit del governo in fuga con mezzi inflazionistici. L’inflazione di denaro e credito è la cura del banchiere centrale per tutto. L’inflazione non è utilizzata solo per finanziare i governi, ma per fornire alle banche commerciali i mezzi necessari per stimolare un’economia. Un’accelerazione dell’inflazione monetaria è quindi garantita da un rallentamento economico globale, quindi il potere d’acquisto delle valute a corso forzoso prenderà un altro balzo verso il basso man mano che la diluizione viene assorbita. Questo è il messaggio che dobbiamo prendere in considerazione quando discutiamo dell’oro fisico, che è l’unica forma di denaro libera da ogni responsabilità.

L’oro non può che dare un’approssimazione della perdita del potere d’acquisto in una valuta fiat durante una crisi, perché il potere d’acquisto dell’oro aumenterà allo stesso tempo. Tra il 1930 e il 1933 l’indice dei prezzi all’ingrosso in America è diminuito del 31,6% e i prezzi al consumo del 17,8%. Queste variazioni di prezzo riflettevano il crescente potere d’acquisto dell’oro, a causa della sua convertibilità fissa con il dollaro in quel momento.

Pertanto, il cambiamento nel potere d’acquisto di una valuta fiat è solo una parte della storia. Tuttavia, il confronto tra i poteri d’acquisto per l’oro e la moneta a corso forzoso è l’espressione più pratica del cambiamento del potere d’acquisto di una moneta a corso forzoso, perché la scelta degli attori economici per i quali l’oro ha un ruolo monetario è di preferire l’uno sull’altro.

È un processo in corso, in procinto di accelerare. Il grafico 1 mostra come quattro principali valute sono diminuite in oro negli ultimi cinquanta anni. Lo yen ha perso il 92,4%, il dollaro il 97,42%, la sterlina il 98,5% e l’euro il 98,2% (prima del 2001 il prezzo dell’euro è calcolato sulla base dei suoi elementi costitutivi).

Il fallimento definitivo dei governi che emettono valuta, che probabilmente saranno esposti dalla crisi imminente, si rifletterà in un altro balzo verso il basso nei poteri di acquisto di valuta.

Analisi tecnica e di mercato della posizione dell’oro

Dovrebbe diventare evidente col passare del tempo che il prezzo dell’oro nelle valute legali continuerà a salire. I motivi non sono ancora chiari al consenso degli investitori di portafoglio e degli speculatori, ma è probabile che i più preveggenti tra di loro inizieranno a rendersi conto che in caso di recessione, depressione o depressione, il prezzo in dollari dell’oro aumenterà in modo sostanziale .

Per il momento, è probabile che si concentrino sui tempi, usando l’analisi tecnica, piuttosto che pensare attraverso concetti economici. Il grafico 2 illustra la posizione tecnica corrente.

Dopo il picco raggiunto a settembre 2011, l’oro ha toccato un minimo di $ 1047 a dicembre 2015, seguito da un rialzo del 31% a $ 1375 a luglio 2016, da quando l’oro ha stabilito un modello di consolidamento triangolare. Lo scorso agosto, il prezzo è stato venduto a $ 1160, diventando ipervenduto a livelli record. Questo ha stabilito il secondo punto di un trend crescente, contrassegnato dalla linea continua più bassa.

A febbraio il prezzo dell’oro ha superato una sfida al parametro superiore dell’intervallo di consolidamento prima di ritirarsi per testare il supporto stabilito a $ 1280- $ 1305, indicato dalle linee segnate.

C’è una buona probabilità che un altro tentativo di superare il livello $ 1350 avverrà presto, e che avrà successo. I seguenti punti elenco riassumono questo caso positivo:

  • L’attuale rally è iniziato da una condizione di ipervenduto su Comex. Il selloff è stato coerente con l’esaurimento delle vendite estreme, indicando una svolta importante.
  • La posizione netta del denaro gestito su Comex indica che il contratto aureo è ancora moderatamente ipervenduto. Tuttavia, il contratto di aprile sta scendendo dal tabellone, il che significa che circa 200.000 contratti in scadenza devono ancora essere venduti, consegnati o arretrati entro la fine di questo mese (marzo). Ciò suggerisce che potrebbe essere necessario un po ‘più di consolidamento prima che l’oro avanzi per tentare una sfida al livello di $ 1350.
  • Le medie mobili di 55 giorni e 200 giorni hanno recentemente completato una croce d’oro rialzista, con il prezzo sopra entrambi che segnala un trend rialzista. All’inizio di questo mese si è verificato un nuovo test dell’MMA di 55 giorni ed è normale.
  • Se, come suggerisce il grafico, sta emergendo uno schema a triangolo, si tratta di un triangolo ascendente, che è rialzista. Un triangolo ascendente ha una cima piatta e una base crescente. Certo, la linea superiore diminuisce leggermente, ma non abbastanza da metterla nella classe dei triangoli simmetrici, dove l’eventuale direzione di break-out è meno certa.
  • È possibile che il prezzo dell’oro scambi un’altra gamba giù entro i confini del triangolo prima di fare il suo breakout finale al rialzo. In tal caso, il prezzo dell’oro potrebbe diminuire verso i $ 1200 bassi prima di fare la sua rottura verso l’alto.

La possibilità che il triangolo ascendente abbia bisogno di più tempo per giocare porta alla raccomandazione tecnica comune di aspettare che l’oro superi il livello di $ 1350 – $ 1365 prima di acquistare per la prossima tappa del mercato rialzista.

Il grafico 3 offre una prospettiva a lungo termine della valutazione dell’oro. È il prezzo dell’oro corretto dall’approvvigionamento minerario e dai cambiamenti nella quantità di moneta fiat. In poche parole, la FMQ è la somma di denaro contante, depositi bancari e conti di risparmio, nonché le riserve bancarie detenute presso la Fed. È la quantità totale di denaro fiat sia in circolazione che disponibile per la circolazione.

Nel 1934 dollari, sgonfiati dall’aumento della quantità di moneta fiat, l’oro è tornato ai minimi storici visti solo in due precedenti occasioni. Il primo fu quando il pool d’oro di Londra fallì negli anni ’60, seguito dal crollo dell’accordo di Bretton Woods nel 1971. A quel tempo il declino del prezzo dell’oro corretto dal FMQ dal 1934 fu alimentato dall’espansione monetaria fino a che non venne raggiunto un punto potrebbe non andare oltre. Ciò portò ad una ripresa esplosiva portando il prezzo dell’oro in termini adeguati ai livelli del 1934.

La consapevolezza che il dollaro si trovava di fronte alla prospettiva di un’inflazione incontrollata dei prezzi costrinse la Fed ad alzare i tassi di interesse in modo che il tasso primario delle banche superasse il 21% nel dicembre 1980. Ciò era sufficiente per impedire che il prezzo dell’oro aumentasse ulteriormente, e l’oro fisico divenne la garanzia di scelta per lo sviluppo del carry trade. Le vendite della banca centrale sono state progettate per segnalare la demonetizzazione dell’oro e scoraggiare i compratori. Hanno affittato ingenti quantità di lingotti per il carry trade, aumentando l’offerta in modo sintetico e riportando il prezzo dell’oro agli stessi minimi estremi di valutazione visti negli anni ’60. Questo era il 2000-2002.

Dopo il rally da questi minimi estremi a un massimo nominale nel settembre 2011, un aumento dell’offerta di derivati ​​insieme al settore bancario e degli investimenti che mantengono una visione sempre più rosea delle valute legali è stato determinante nel restituire l’oro ai minimi di valutazione degli anni ’60 e 2000 – 2002.

È in questo contesto che dovrebbe essere preso in considerazione il risultato previsto nella figura 2. Se, come discusso in precedenza in questo articolo, l’America e il resto del mondo si trovano di fronte a un crollo globale, è probabile che si verifichi un premio per l’oro fisico rispetto ai rischi sistemici di detenere sostituti dell’oro, come i derivati ​​e persino gli ETF sostenuti fisicamente. In tal caso, un ritorno al livello dei prezzi del 1934 per l’oro in termini corretti per il FMQ prima di qualsiasi ulteriore diluizione monetaria implica un prezzo nominale dell’oro di circa $ 24.000.

Questa conclusione non fa altro che indicare un obiettivo superiore per il prezzo dell’oro corretto per l’inflazione monetaria storica. Se, come sembra probabile, si verifichi una crisi del credito in via di sviluppo come conseguenza degli eventi odierni, la quantità di moneta legale in circolazione aumenterà significativamente rispetto ai livelli correnti man mano che il debito pubblico viene monetizzato. Pertanto, data l’estrema sottovalutazione dell’oro suggerita dal grafico 3, è difficile vedere come il prezzo dell’oro, misurato in dollari, possa scendere molto più in basso.

Definire il mercato dell’oro e la liquidità che svanisce

Il mercato dell’oro ha tre elementi di base.

Esiste uno stock sottostante di circa 170.000 tonnellate, in aumento a circa 3.000 tonnellate all’anno.Non è possibile stabilire in quale misura lo stock totale fuori terra sia oro monetario, non da ultimo perché la gioielleria in Asia viene acquistata come riserva di ricchezza monetaria e utilizzata come garanzia contro i prestiti. Tuttavia, se vogliamo classificare i gioielli asiatici come oro non monetario, allora l’oro monetario sotto forma di lingotti e monete è considerato da molti esperti tra il trenta e il quaranta percento del totale. Supponendo una stima media del 35%, si tratta di 60.000 tonnellate, di cui 33.760 tonnellate dichiarate in riserve nazionali. Questo lascia circa 26.240 tonnellate di oro da investimento in mani pubbliche, per un valore di 1.1 trilioni di dollari. Gran parte di ciò può essere considerato come una conservazione a lungo termine. A fini di mercato, il mercato fisico da solo è relativamente illiquido.

In secondo luogo, ci sono mercati regolamentati di future e opzioni, il più importante dei quali è il Comex americano. Attualmente, ci sono circa 520.000 contratti Comex da 100 once ciascuno in circolazione, per un valore totale di $ 68 miliardi. Le opzioni su futures ammontano a ulteriori 220.000 contratti, che sono impossibili a valore teorico, essendo put e call a prezzi di esercizio variabili.

In terzo luogo, vi sono derivati ​​OTC non regolamentati, per lo più contratti a termine a Londra. L’ultima statistica della Banca dei Regolamenti Internazionali stimava i contratti a termine in oro e gli swap sono stati valutati a $ 419 miliardi, oltre sei volte la dimensione di Comex. Inoltre, ci sono stati $ 149 miliardi di opzioni OTC.

La liquidità è sostanzialmente limitata a Comex, Londra avanti e altri media OTC. Questi sono tutti derivati, con un assestamento fisico minimo in atto. Di conseguenza, il prezzo dell’oro fisico non è determinato dall’offerta marginale e dalla domanda di lingotti, ma riflette quasi interamente fattori finanziari nel sistema bancario. Se le condizioni del mercato finanziario tornano ad un’approssimazione del periodo 1929-32 per le ragioni descritte in precedenza in questo articolo, è probabile che ci sia una crisi bancaria o, per lo meno, una grave dislocazione dei mercati finanziari. Pertanto, è possibile che allo stesso tempo i fondi di investimento e i privati ​​cerchino di ottenere un’esposizione del portafoglio al prezzo dell’oro, lo faranno mentre i mezzi per farlo si contraggono o addirittura scompaiono del tutto.

Un risultato di questo tipo dipende dalla profondità e dal ritmo del deterioramento economico. Il tempo dirà se l’attuale rapido deterioramento delle prospettive economiche continuerà a replicare il precedente 1929-32, ma è sempre più difficile argomentare contro che ciò accada. In tal caso, il prezzo dell’oro potrebbe aumentare rapidamente a causa dell’attuale sottovalutazione, della carenza di oro monetario al di fuori delle riserve della banca centrale, dell’interruzione sistemica dei mercati cartacei e di un rinnovato ritmo di inflazione monetaria prima che la comunità degli investimenti a moneta legale realizzi ciò che sta accadendo.

Passaggio del portafoglio da fiat a oro

Se la combinazione di una crisi creditizia e commerciale in via di sviluppo porta a una versione moderna della crisi economica globale del 1929-32, i valori delle attività finanziarie scenderanno pesantemente. Ma questa volta, vi è il fattore aggiuntivo di una rinnovata accelerazione dell’inflazione monetaria, che a un certo punto potrebbe offrire un certo sostegno ai prezzi delle azioni, almeno in termini nominali di valuta. In ogni iperinflazione, un indice dei corsi azionari può funzionare bene su questa base, ma rettificato per la perdita di potere d’acquisto della valuta, i prezzi delle azioni effettivamente subiscono perdite sostanziali.

Ciò presuppone, ovviamente, che il resto dell’economia mondiale sia sostanzialmente stabile, il che quasi certamente non si verificherà nel nostro scenario.

Inoltre, le condizioni inflazionistiche dei momenti di twilight della valuta legale implicano il mercato che impone livelli crescenti di preferenza temporale su tutto, compresi i prezzi delle obbligazioni. Pertanto, lo sconto tra i prezzi di mercato e i valori di rimborso finali si amplia notevolmente. I governi e gli altri mutuatari devono affrontare un compito di finanziamento quasi impossibile, a meno che non siano disposti a pagare tagliandi di interesse sempre più elevati. A differenza dell’esperienza della grande depressione, quando i tassi di interesse riflettevano quelli dell’oro, i rendimenti obbligazionari di questa volta pagati in valute legali aumenterebbero e continuerebbero a salire.

Ciò porta ad una diversa progressione di sviluppi notevoli rispetto al 1929-32. Una sequenza approssimativa di come questi potrebbero evolvere è descritta come segue:

1. La prova di una recessione incombente diventa sempre più evidente. Le banche centrali rispondono nel loro modo consuetudinario, allentando la politica monetaria e sostituendo la creazione di credito in bancarotta con denaro extra base. I prezzi dei titoli di stato aumentano in quanto sono considerati gli investimenti meno rischiosi in una prospettiva economica incerta e le azioni si riorganizzano dopo un iniziale sell-off. Allo stesso tempo, i banchieri prestatori di prestiti osservano un aumento del rischio nel credito commerciale e rispondono ritirando quietamente le linee di credito da tutti tranne i maggiori produttori di beni e produttori di servizi. Questo sembra approssimativo alla situazione attuale.

2. Con l’aumento dell’inventario invenduto, la produzione industriale viene ridotta e viene aumentato il numero crescente di lavoratori. Gli analisti rivedono al ribasso le loro previsioni per gli utili societari al ribasso e il numero di fallimenti societari aumenta. I commercianti di titoli obbligazionari adeguano le loro aspettative sui prestiti pubblici e l’allentamento quantitativo viene reintrodotto dalle banche centrali per garantire che i titoli di stato possano essere emessi a tassi di interesse soppressi. In questa fase, gli investitori affrontano una preoccupante combinazione di prezzi azionari in calo che riflettono un peggioramento delle prospettive economiche, combinato con un’inflazione monetaria inattesa sotto forma di QE.

3. Gli stranieri liquidano gli investimenti statunitensi per vendere dollari (la valuta di riserva – sembra essere iniziata in anticipo) e rimpatriare i fondi per sostenere le loro operazioni di base. I commercianti di titoli obbligazionari che affrontano un eccesso di emissioni di titoli di stato si aspettano che i rendimenti obbligazionari continuino a salire. I mercati azionari scivolano, e con esso si sta rendendo conto che la recessione si sta trasformando in un crollo che distrugge la ricchezza.

4. Poiché le richieste dei mercati di una maggiore preferenza temporale indeboliscono tutte le finanze dei debitori, gli investitori evitano sempre più le obbligazioni e le azioni, abbandonando la speranza di una ripresa dei prezzi delle attività finanziarie. La copertura delle miniere d’oro e degli ETF sull’oro si accumulano e il potere d’acquisto dell’oro continua a crescere, misurato sia contro le monete fiat che contro il complesso delle materie prime e dell’energia.

5. Essendo rimasti indietro rispetto alla preferenza temporale richiesta dai mercati, le banche centrali sono costrette a riluttanza a aumentare i tassi di interesse overnight per proteggere la valuta e tenere sotto controllo l’inflazione dei prezzi. Non hanno scelta, ma questo è visto come la capitolazione degli investitori. I costi dei mutui residenziali aumentano drasticamente, spingendo i consumatori verso un’equità negativa poiché i prezzi degli immobili sono soggetti a vendite forzate. Nei paesi in cui la casa è diventata il bene principale della classe media, l’effetto sulla spesa dei consumatori è devastante. I governi finiscono con il bailing out o con il bailing in istituti di credito mentre cercano di moderare i costi degli interessi dei mutui.

6. A questo punto, il prezzo dell’oro misurato in valuta senza riserva sta iniziando a scontare una continua accelerazione dell’inflazione monetaria. Il prezzo dell’oro sarà al multiplo dei livelli attuali in tutte le valute, incluso il dollaro.

7. Il senso di crisi si intensifica e l’aumento dei crediti inesigibili presso le banche aumenta la prospettiva di una crisi bancaria sistemica. Nonostante i sistemi di protezione dei depositanti, i depositanti iniziano a prendere provvedimenti per ridurre i loro saldi bancari. Con la possibilità di limitare i depositi bancari in modo strettamente limitato, le alternative ai depositi in banche insolventi saranno molto richieste. Questi saranno oro, argento e altri depositi di valore percepiti. Le criptovalute potrebbero diventare una via di fuga dalla detenzione di depositi nel sistema bancario.

8. Coloro che cercano di sfuggire al rischio sistemico scambiando i saldi bancari per le alternative stanno semplicemente passando i depositi bancari ai venditori. Questo va bene, a patto che i venditori siano felici di accettare il rischio sistemico. In caso contrario, i prezzi di depositi alternativi di valore devono aumentare per compensare. Un classico volo dal denaro in qualsiasi altra cosa si sviluppa ed è reso più urgente dalla mancanza di un’alternativa in denaro.

9. La valuta perde rapidamente potere d’acquisto e si sposterà verso la fine del suo ciclo di vita. I titoli di stato avranno perso quasi tutto il loro valore, misurato in oro, ei governi continueranno ad accelerare il finanziamento inflazionistico, perché il finanziamento obbligazionario senza la banca centrale che li compra non sarà possibile.

Durante questo processo, con poche eccezioni, le attività finanziarie andranno incontro all’annientamento. Un altro problema è il fallimento delle banche sono i custodi dei diritti azionari, di cui poche sono registrate direttamente nei nomi dei beneficiari effettivi. Nella migliore delle ipotesi, ciò comporta una temporanea perdita di proprietà. Nel peggiore dei casi, fornisce i mezzi per la confisca.

Un intenso mercato degli orsi distrugge la ricchezza. Ad un certo punto, gli investitori inizieranno a rendersi conto che i loro portafogli sono quasi totalmente esposti al rischio di cambio fiat. La convinzione che le coperture dell’inflazione, come le azioni sovraponderate e le obbligazioni sottopesate, offrano protezione contro l’inflazione monetaria estrema, saranno smentite. Gli investitori avranno bisogno di un approccio radicalmente nuovo, utilizzando il denaro sonoro come criterio di rendimento. Questo non può essere un indice di inflazione, che è probabile che diventi sempre più manipolato dal metodo statistico. Deve essere oro, invece di svalutare rapidamente la valuta fiat.

Il problema che gli investitori dovranno affrontare è matematico. Ci sono probabilmente meno di 30.000 tonnellate di oro monetario, esclusi i gioielli asiatici, in mani private, oggi vale circa $ 1.1 trilioni. Secondo il Boston Consulting Group, nel 2015 ci sono stati $ 71,4 trilioni di attività in portafoglio, di cui $ 36,1 trilioni in dollari USA. Considerando che l’oro monetario detenuto al di fuori delle riserve governative è pari a circa l’1,5% delle attività del portafoglio, come si sostituiscono le attività non monetarie dipendenti dalla valuta fiat con un portafoglio concepito con una solida base finanziaria?

Questo è il motivo per cui il ritorno al denaro sonoro distruggerà il sistema finanziario dell’Occidente, portando il potere d’acquisto dell’oro più alto, misurato rispetto alle merci, ai beni e ai servizi, mentre quello della carta cartacea si muove verso l’inutilità. La distruzione della ricchezza finanziaria potrebbe facilmente essere paragonata al 1929-32, e se si cancellasse la moneta a corso legale sarebbe ancora peggio.

La rimozione della liquidità come via di fuga efficace per gli investitori che fuggono dal rischio sistemico trasforma il rischio sistemico direttamente in una preferenza collasso per il denaro relativo a beni, oro, criptovalute e il resto. Una volta avviato, potrebbe accadere abbastanza rapidamente.