L’ultimo analista a raccomandare la quota di Deutsche Bank

. Yasmin Osman handelsblatt.com 31.5.19

La reputazione degli analisti di Deutsche Bank è nel seminterrato. Solo Neil Smith di Lamp Bank consiglia di acquistare. In un’intervista, spiega la sua raccomandazione.

Su 32 analisti quotati su Bloomberg, una maggioranza di 19 professionisti consigliano che altri 12 siano neutrali.  Fonte: dpa

Banca tedesca

Su 32 analisti quotati su Bloomberg, una maggioranza di 19 professionisti consigliano che altri 12 siano neutrali.(Foto: dpa)

Le azioni della Deutsche Bank non hanno molti amici. Su 32 analisti quotati su Bloomberg, una maggioranza di 19 professionisti consigliano che altri 12 siano neutrali. Solamente Neil Smith della Lampe Bank si attiene alla sua raccomandazione di acquisto – dal 2014.

Né aumenti di capitale né vari cambi di capo e i nuovi minimi storici del titolo hanno cambiato nulla. Handelsblatt gli ha chiesto perché è stato fedele al titolo per così tanto tempo.

Signor Smith, ti rendi conto che, secondo Bloomberg, sei l’ultimo analista a raccomandare il titolo di Deutsche Bank ? 
Sì, lo so. Ma è stato così per un po ‘ora.

Ciò ti fa occasionalmente dubitare del tuo giudizio sugli investimenti? 
No, perché? Questo è il mio punto di vista, altri hanno un diverso punto di vista.

Cosa vedi nel magazzino, cosa non vedono gli altri? 
Posso parlare solo per me stesso e non per gli altri, ma ai miei occhi la banca ha fatto molto negli ultimi anni. È vero che c’è ancora molto da fare, ma non penso che i progressi siano pienamente presi in considerazione.

Dove vedi i grandi progressi? 
Da un lato, la banca ha fatto un sacco di ripulitura dei rischi legali e ha meno nuove disposizioni per i rischi legali rispetto ad altre banche europee. D’altra parte, i costi rettificati sono diminuiti del cinque percento negli ultimi tre anni. Inoltre, la base di capitale è ora sopra la media rispetto ad altre banche europee.

Tuttavia, le riduzioni dei costi non hanno migliorato notevolmente la redditività, poiché anche gli utili sono diminuiti in modo significativo . Pensi che la banca raggiungerà il suo obiettivo di rendimento autoimposto del quattro percento sul patrimonio netto quest’anno? 
È vero, le riduzioni dei costi da sole non sono una soluzione. E i ritorni sono un argomento molto più complicato rispetto ai costi. Tuttavia, questo è anche il caso con le altre banche in considerazione dei più bassi tassi di interesse. Tuttavia, la banca sottolinea anche che ci sono fattori che ha nelle sue mani e altri in cui dipende dagli sviluppi del mercato – proprio come le altre banche. Se l’ambiente si sviluppa in modo sfavorevole, tutte le banche sono interessate e questo non ha nulla a che fare con una cattiva gestione.

Ciò non sembra molto sicuro ora, tuttavia, per quanto riguarda la redditività della banca. 
Sono fiducioso che i guadagni di Deutsche Bank miglioreranno gradualmente. La Banca sta modificando la composizione delle sue entrate a favore di fonti di reddito stabili. Negli ultimi anni, la percentuale di reddito volatile è in costante calo. Nell’esercizio 2018, lo sviluppo dei guadagni – supponendo che l’attività commerciale volatile sia ignorata – si è stabilizzato per la prima volta. Nel primo trimestre, il reddito escluso il commercio di titoli è aumentato del 4%. Questo è un grande passo per Deutsche Bank.

Tuttavia, l’attività commerciale è ancora molto importante per la Banca – e gli utili si stanno ancora riducendo considerevolmente. 
Quest’anno sarà certamente difficile per il commercio di titoli della Banca. JP Morgan ha già suggerito che il secondo trimestre dovrebbe essere difficile e questo è anche un brutto segno per l’attività commerciale di Deutsche Bank. Ma la banca vuole annunciare presto ulteriori aggiustamenti strategici. Se si assume un periodo di conversione di dodici mesi, abbiamo un’altra possibilità di farlo nel 2019 un anno difficile in cui il reddito nel commercio di titoli può ridursi del 15 per cento di nuovo, e quindi la situazione potrebbe recuperare.

Raccomandano dal 2014 di acquistare la quota. Nel tempo ci sono state diverse modifiche alla strategia e alla scheda , non sei fondamentalmente sorpreso?
Ciò ignora il fatto che ci sono stati progressi. Direi che le aspettative su quanto velocemente un inversione di tendenza può essere raggiunta erano sbagliate. Era semplicemente irrealistico credere che i problemi della banca potessero essere risolti entro dodici mesi. Per inciso, la banca non ha mai effettuato un’inversione di tendenza di 180 gradi, ha solo adeguato la sua strategia. E sono necessari anche adeguamenti con le nuove normative, in particolare nel settore dell’investment banking. Se le regole cambiano, non tutte le aziende valgono la pena, soprattutto nel settore dell’investment banking. Che colpisce tutte le banche. In questo senso, è logico che la banca abbia sempre cambiato qualcosa, il contrario sarebbe preoccupante. Ovviamente c’erano anche dei giudizi sbagliati, ma questo succede ovunque.

Cosa deve accadere per perdere la fiducia nella quota di Deutsche Bank? 
Il mio giudizio sugli investimenti non è basato sulla fede cieca, ma sull’analisi razionale. Penso che i piani di costo siano realistici e ritengo che ulteriori adeguamenti strategici siano ragionevoli. Forse la banca tornerà un po ‘al suo business negli Stati Uniti. Anche quello sarebbe ragionevole. Devi stare tranquillo e distinguere tra i fattori che possono influenzare la gestione stessa e quelli che non possono essere influenzati. L’attività commerciale rimarrà sempre volatile.

Che tipo di aggiustamenti strategici ti aspetti questa volta? 
Immagino che la banca ridurrà di nuovo il suo obiettivo di costo e ridurrà la base di costi a meno di 21 miliardi di euro l’anno prima. La banca potrebbe anche spostare le attività che cede a un’unità di regolamento. Ciò le darebbe l’opportunità di mostrare come si sviluppa il business senza le attività cessate. Inoltre, la banca dovrebbe mantenere il dividendo ad un livello basso nei prossimi anni. Nessuno compra azioni di Deutsche Bank a causa del dividendo.

Signor Smith, grazie per l’intervista.