Il capo della banca centrale della Grecia ammonisce la disciplina: “Non dobbiamo ripetere i vecchi errori”

Gerd Höhler Handelsblatt.com 23.6.19

Yannis Stournaras mette in guardia contro il ritorno alle vecchie pratiche domestiche. In un’intervista parla del pericolo di battute d’arresto e di politica monetaria nell’area dell’euro.

Il governatore di Atene della Banca di Grecia, Yannis Stournaras, esorta il governo di Atene ad aderire all’agenda delle riforme e alla disciplina di bilancio. “La Grecia non può permettersi di tornare alle pratiche di bilancio insostenibili del passato”, ha detto Stournaras in un’intervista a Handelsblatt. “Non dobbiamo ripetere i vecchi errori”, ha avvertito il capo della banca centrale.

Stournaras ha fatto un commento critico sui tagli alle tasse e sugli aumenti delle pensioni che il governo del primo ministro Alexis Tsipras aveva fatto poco prima delle elezioni parlamentari del 7 luglio. “Non vedo alcun margine finanziario per il pacchetto fiscale”, ha affermato Stournaras.

Per l’eurozona, Stournaras prevede un rallentamento della crescita economica nel 2019-2021. “Non prevediamo una recessione, ma i rischi di peggioramento delle condizioni economiche superano le possibilità di miglioramento”, ha affermato Stournaras. Tuttavia, la Banca centrale europea (BCE) ha “ulteriori strumenti e la possibilità di far fronte al rischio di una recessione economica”, ha assicurato il banchiere centrale.

Stournaras, commentando il cambiamento del capo della BCE in autunno, ha dichiarato che il motto di Mario Draghi “Qualunque cosa serva” – fare di tutto per tenere insieme l’eurozona – è “un’eredità molto positiva per il suo successore”. La BCE e il suo futuro presidente dovrebbero “fare tutto il necessario quando scoppierà una nuova crisi”, ha detto Stournaras. Non si aspetta una tale crisi, “ma dovremmo essere vigili e sempre ben preparati”.

Leggi l’intera intervista qui:

Il sig. Gouverneur, Mario Draghi , presidente della Banca centrale europea, ha appena annunciato un ulteriore allentamento della politica monetaria . È davvero necessario?

Mario Draghi ha semplicemente ripetuto a Sintra ciò che ha detto nel recente incontro del Consiglio direttivo della BCE a Vilnius. Questa volta i mercati hanno semplicemente reagito più fortemente al suo discorso a Sintra.

La BCE dispone ancora di strumenti sufficienti e di spazi sufficienti per intervenire efficacemente in una crisi economica?

La BCE ha chiaramente più strumenti e opportunità per rispondere al rischio di una recessione economica. Tuttavia, in tal caso, sarebbe auspicabile che gli Stati membri dotati di spazio fiscale usassero le proprie politiche fiscali per stabilizzare l’area dell’euro.

Hai paura di una recessione nell’Eurozona?

Nel nostro scenario di base, ipotizziamo che l’area dell’euro crescerà dell’1,2% nel 2019 e dell’1,4% nel 2020 e nel 2021 rispettivamente. In altre parole, nel nostro scenario di base, non prevediamo una recessione. Tuttavia, i rischi di peggioramento delle condizioni economiche superano le possibilità di miglioramento.

Presto vedremo un nuovo presidente a capo della BCE . Aspettatevi che il successore di Mario Draghi faccia tutto, quindi “qualunque cosa serva” per tenere insieme l’Eurozona?

“Whatever it takes” di Mario Draghi è un’eredità molto positiva per il suo successore. Non dimentichiamo che, nonostante i significativi progressi compiuti negli ultimi anni, l’architettura dell’area dell’euro è ancora incompleta. Pertanto, la BCE e il suo presidente dovrebbero fare tutto il necessario quando scoppia una nuova crisi. Non mi aspetto una tale crisi, ma dovremmo essere vigili e sempre ben preparati.

Ti piacerebbe vedere il presidente della Bundesbank Jens Weidmann come prossimo capo della BCE?

Jens Weidmann è un banchiere e collega centrale altamente qualificato ed esperto. A mio parere, se eletto, dovrebbe seguire lo spirito delle recenti decisioni del Consiglio direttivo e, in ogni caso, “fare tutto il necessario” qualora sorgesse tale necessità. A proposito, darei lo stesso consiglio a chiunque sia selezionato per questo importante post.

Parliamo della Grecia . Il paese ha lasciato il pacchetto di salvataggio dell’euro nel 2018. Qual è la situazione ora?

Alla fine del 2018, il saldo delle amministrazioni pubbliche ha registrato un avanzo dell’1,1% del prodotto interno lordo (PIL) per il terzo anno consecutivo. Nel saldo primario, c’è stato persino un surplus del 4,3% del PIL, ben al di sopra dell’obiettivo del 3,5%. Abbiamo superato i nostri obiettivi per il quarto anno consecutivo. Questa è una correzione senza precedenti dal 2009, quando il deficit di bilancio era pari al 15,1% del PIL e il deficit primario superava il 10%. Questo successo è tanto più notevole in quanto è stato raggiunto in una profonda e lunga recessione.

I deficit sono quindi sotto controllo. E come stanno andando le riforme strutturali?

Nell’ambito dei tre programmi di aggiustamento, la Grecia ha attuato profonde riforme strutturali dal marzo 2010, compreso un vasto programma di privatizzazioni. Questo è un processo in corso che viene monitorato da vicino dalle istituzioni creditrici. Si tratta di risultati duramente conquistati, con costi economici, finanziari e sociali molto elevati. Queste riforme devono essere garantite e approfondite. Questa è la chiave per la credibilità fiscale e l’accesso sostenibile ai mercati.

Sei preoccupato che la Grecia possa ricadere in spese eccessive?

La Grecia non può permettersi di tornare alle pratiche di bilancio insostenibili del passato. Non dobbiamo ripetere i vecchi errori. L’aggiustamento del budget che abbiamo fatto. Per questa lezione, abbiamo pagato un prezzo troppo alto da dimenticare.

Quindi va tutto bene?

No. Ciò che causa preoccupazione è la composizione della spesa pubblica e il mix fiscale in generale. Il superamento degli obiettivi di bilancio negli ultimi anni è stato determinato principalmente dalla riduzione degli investimenti pubblici e dall’elevata tassazione. Questo ha rallentato la crescita.

Di recente hai avvertito che gli obiettivi di bilancio per quest’anno potrebbero non essere raggiunti. Di cosa hai paura?

A maggio, il governo ha deciso per il 2019 maggiori spese sociali e tagli alle tasse . Le misure rappresentano lo 0,7 percento del PIL. Prevediamo che ciò comporterà un calo dell’eccedenza primaria da un previsto 3,5% del PIL al 2,9%. Pertanto non vedo alcun margine finanziario per il pacchetto fiscale adottato. Tanto più che le prospettive macroeconomiche per il 2019 sono peggiorate rispetto alle ipotesi di bilancio.

Si prevede che la Grecia genererà surplus primari annuali pari al 3,5% del PIL entro il 2022. Criticano questa specifica. Perché?

Per due ragioni. Il primo riguarda il modo in cui sono stati conseguiti gli avanzi primari elevati, vale a dire un mix fiscale basato in larga misura su tasse distorsive. Elevate aliquote fiscali e una base imponibile ridotta hanno esaurito la solvibilità delle famiglie e delle imprese. Ciò mette in discussione la sostenibilità di avanzi primari elevati per un periodo di tempo più lungo.

E la seconda ragione?

… riguarda gli investimenti pubblici. Negli ultimi anni, il governo ha tagliato costantemente per generare avanzi primari elevati, privando l’economia degli investimenti pubblici tanto necessari per un lungo periodo di tempo. Abbiamo urgentemente bisogno di chiudere questo gap di investimenti.

Ma le eccedenze primarie elevate non sono importanti per la riduzione del debito?

C’è un altro modo nell’attuale contesto di bassi tassi di interesse. Il rapporto tra debito pubblico e PIL è 1,8 in Grecia. Pertanto, la riduzione del rapporto debito / PIL stimolando l’attività economica è 1,8 volte più efficace dei saldi primari.

Il 7 luglio verrà eletto un nuovo parlamento in Grecia . Quali sono le maggiori sfide per il nuovo governo?

Soprattutto, deve attrarre investimenti esteri diretti e modificare l’attuale mix fiscale a favore di tasse più basse. Credo che gli obiettivi di bilancio concordati siano troppo alti. Dovrebbero essere abbassati in accordo con le istituzioni creditrici in modo che l’economia possa crescere più velocemente.

I titoli di stato greci sono ancora nella gamma di spazzatura. Quando pensi che il paese possa unirsi alla lega dei mutuatari degni di investimento?

È difficile da prevedere. Le decisioni delle agenzie di rating dipendono non solo dai fondamentali di un paese, ma anche dallo sviluppo economico e di mercato globale. Le basi dell’economia greca sono migliorate notevolmente negli ultimi anni. Anche la sostenibilità del debito è aumentata in modo significativo a seguito delle misure di riduzione del debito del giugno 2018. I rendimenti sui titoli di stato greci sono in calo da un po ‘di tempo e il declino ha recentemente accelerato. I rendimenti sui titoli di stato greci rispetto ai titoli di stato tedeschi sono scesi sotto i 300 punti base da oltre 400 punti base sei mesi fa. Tutti questi sviluppi sono positivi per la valutazione.

Le banche greche soffrono di una montagna di crediti inesigibili . Sei soddisfatto dei progressi fatti finora?

Le banche hanno ridotto lo stock di attività deteriorate del 25% negli ultimi due anni e mezzo. Questo è stato davvero un importante passo avanti. La quota è ancora oltre il 40 percento. La media delle banche europee è solo del 3,3 percento. Ora è importante adottare un approccio sistemico per integrare gli sforzi individuali di ciascuna banca per migliorare rapidamente la qualità dell’asset.

Come potrebbe essere un simile approccio?

Come banca centrale, abbiamo presentato una proposta concreta nel novembre 2018, che mira a ridurre significativamente i crediti in sofferenza. Si tratta di una conversione dei crediti d’imposta differiti esistenti, che ora le banche accreditano sul proprio capitale. L’attuazione del piano migliorerà radicalmente le strutture patrimoniali delle banche e la loro liquidità e genererà reddito. Abbiamo a che fare con problemi di qualità degli asset per anni. Ora è il momento di accelerare i nostri sforzi per raggiungere la media europea in modo tempestivo. Riteniamo che entro i prossimi mesi il governo dovrebbe fornire gli strumenti adeguati per una riduzione del debito ordinata e rapida.

Le quattro grandi banche non sono troppo grandi per la Grecia? Vedremo le fusioni?

Non penso che sia esagerato avere quattro grandi banche in un mercato che crescerà e, prima o poi, dovrebbe essere libero dai problemi attuali che sono attualmente in bilancio. Trovo improbabile che le fusioni possano rappresentare un’alternativa valida per migliorare ulteriormente la struttura dei costi o gli sforzi in atto per ridurre le esposizioni deteriorate.

Sei preoccupato per i lenti progressi nel completamento dell’Unione bancaria e del sistema europeo di garanzia dei depositi?

Sì, perché l’Unione bancaria è un passo decisivo verso il completamento dell’architettura dell’Unione monetaria europea. E un sistema europeo di assicurazione dei depositi è ancora una volta un’importante parte dell’unione bancaria. Un tale sistema può migliorare la stabilità del sistema bancario nell’area dell’euro. Sarebbe una misura di condivisione del rischio …

… mentre ci sono riserve in Germania!

Lo so Ma riguarda anche la riduzione del rischio. La promozione simultanea delle attività di condivisione del rischio e di mitigazione renderà il sistema bancario europeo più resiliente nel complesso. È una situazione vantaggiosa per tutti.

Signor Stournaras, grazie mille per l’intervista.