L’esperimento di Lagarde

: Moritz Koch, Frank Wiebe, Annett Meiritz Handelsblatt.com 3.7.19

L’ex capo del Fondo monetario internazionale non è un politico monetario esperto. Tuttavia, la BCE potrebbe beneficiare delle sue preziose capacità di gestione. Economisti e mercati hanno una chiara aspettativa di Lagarde.

Berlino, Francoforte sulla scrivania di Christine Lagarde al piano principale del Fondo monetario internazionale è stato per anni un piccolo cartello di legno: “Può la prossima settimana sarà più crisi, il mio calendario è già pieno” con il fascino e la mente la francese ha il FMI ultimo in Anni fa Era un’oasi di pace in tempi tempestosi.

Ed è proprio quello che i mercati si aspettano nel loro futuro ruolo di Presidente della Banca centrale europea (BCE) : che si rivela essere un gestore di crisi intelligente e convincente . Al contrario, il ruolo di un importante politico monetario sarà di fatto preso in carico dal nuovo economista capo della BCE , Philip Lane.

Sia Lagarde che Lane sono nella tradizione dell’attuale capo della BCE Mario Draghi . Sono considerati piccioni, come seguaci di una politica monetaria tenera, almeno finché l’inflazione rimane debole e l’ economia rimane sottomessa.

Lagarde ha sostenuto esperimenti a suo tempo alla guida del FMI , con cui le banche centrali negli Stati Uniti e in Europa hanno resistito alla crisi: la politica del tasso di interesse zero e l’acquisto di titoli di stato da parte della Federal Reserve (Fed) e della BCE.

Lagarde è “molto probabile” continuare il corso di Draghi, afferma Jacob Kirkegaard, economista del Peterson Institute for International Economics di Washington. I mercati reagiscono di conseguenza. In Germania, il rendimento del titolo decennale federale è sceso a meno 0,39%, un nuovo minimo storico. Anche i rendimenti sui titoli di Stato italiani sono diminuiti.

Continuità nella sostanza – questa opinione è diffusa tra gli esperti. Nello stile, tuttavia, Lagarde rappresenta una pausa. Qui il Draghi spesso chiuso, lì l’affascinante donna francese. Lagarde sa come mettersi in scena, sa come gestire i media così come i politici.

Anche con il governo americano di Donald Trump, ha stretto buoni contatti, anche se quasi nessuno incarna il “globalismo” che Trump odia con fervore. Lagarde doveva dimostrarsi di volta in volta come un manager di crisi. Nel 2008, a quel tempo ministro delle Finanze francese, ha tenuto un discorso forte alla riunione del FMI a Washington per ispirare i mercati nel mezzo della crisi finanziaria.

“Troveremo una soluzione e lei sarà abbastanza forte”, chiamò i banchieri spaventati. Quando ha assunto il FMI nel 2011, ha affrontato una doppia sfida: la crisi del debito non solo ha minacciato di far saltare in aria l’euro, ma anche di contagiare l’economia globale.

Allo stesso tempo ha dovuto ripristinare la reputazione dell’istituzione finanziaria lacerata dall’accusa di stupro contro il suo predecessore Dominique Strauss-Kahn. Il conservatore Lagarde continuò a dire addio ai dogmi economici introdotti dal socialista Strauss-Kahn.

Sotto la sua guida, il FMI divenne più trasparente, accessibile, autocritico e soprattutto: keynesiano. Invece di predicare le difficoltà e la rinuncia nelle crisi, Lagarde ha sottolineato la necessità di prestare attenzione all’equilibrio sociale. La crescita inclusiva era uno dei suoi vocaboli preferiti. Lagarde ha dimostrato a un pubblico inizialmente attonito che a Washington ci sono molte persone, ma nessun economista.

Capo diplomatico e giocatore di squadra

Il 63enne ha guidato la FISM in un modo molto diverso dai suoi predecessori. L’avvocato e il politico esperto non si sono distinti come pensatore economico, ma come capo diplomatico e giocatore di squadra.

Lagarde ha un dono che solo poche persone in carriera possono preservare: è accessibile per un consiglio. Invece di vantarsi delle proprie conoscenze, trasmetteva la competenza economica dell’apparato. Esattamente quello che probabilmente faranno a capo della BCE – a differenza di Draghi, che deve il suo ufficio alla sua reputazione di economista.

Lagarde ha esperienza nell’affrontare crisi sovrane nell’area dell’euro, che le qualifica anche per ufficio. Il FMI è stato coinvolto nel salvataggio di Irlanda, Spagna, Portogallo e Grecia, con la salvezza di Atene, in particolare con Lagarde, per quasi tutta la sua durata. Allo stesso tempo, la francese ha dimostrato difficoltà, ma anche capacità di apprendimento, e ha mostrato considerazione.

Inizialmente, il FMI usava i suoi soliti strumenti per salvare Atene: la Grecia doveva risparmiare sugli aiuti e riformare il suo sistema sociale. Successivamente, il FMI ha ammesso di aver esagerato il suo programma di austerità in Grecia e alleggerito le condizioni.

Per molti greci, il fondo è cambiato nel tempo da “cattivo poliziotto” a “bravo ragazzo”. Il FMI voleva anche partecipare al terzo piano di salvataggio solo se la sostenibilità del debito del paese era assicurata – e chiedeva agli europei di estromettere la Grecia dal debito.

Lagarde ha dimostrato che non evita i conflitti. Un taglio di capelli è stato in particolare escluso dal ministro delle finanze tedesco Wolfgang Schäuble . Nonostante le differenze Schäuble non ha mai perso una parolaccia su Lagarde.

“La signora Lagarde è stata nei tempi difficili dopo la crisi finanziaria un manager prudente e di successo di crisi”, ha presentare, come il loro 2015 estensione del contratto al decenza FMI. Duro sul merito, affascinante in tono – hanno un sacco di esperienza nella riunione di crisi infinita notte a Bruxelles.

Quando l’umore ha minacciato di dare la mancia, Lagarde ha afferrato le caramelle M & M dalla tasca e le ha passate in giro – come cibo nervoso per i salvatori europei stressati.

Sotto osservazione

I contatti politici di Lagarde potrebbero essere la sua risorsa più importante, come la vede l’economista Peterson Kirkegaard. Se la recessione in Europa dovesse accelerare, l’arsenale della BCE dovrebbe presto esaurirsi. La banca centrale avrebbe bisogno del sostegno dei governi, in particolare del sostegno della Germania, che ha la portata finanziaria per un programma di stimolo economico.

Sebbene Lagarde non sia un economista, è anche elogiata dagli economisti . “Christine Lagarde è certamente in grado di bilanciare i diversi interessi e le prospettive nazionali nell’unione monetaria”, ha affermato il capo di Ifo, Clemens Fuest the Handelsblatt. Allo stesso modo, Marcel Fratzscher, presidente del Economic Institute DIW: “Sa come comunicare con i mercati finanziari e con i politici, oltre che con i cittadini”.

Ma ci sono anche voci critiche. Ad esempio, Jörg Krämer, capo economista presso Commerzbank, non è contento del previsto proseguimento della politica monetaria in stile Draghi. “Sfortunatamente, il tasso di deposito della BCE rimarrà probabilmente in territorio negativo per molti anni”, dice. “Ciò aumenta il rischio che i mercati immobiliari svilupperanno bolle pericolose nei prossimi anni”.

Kramer vede anche in modo critico che dopo il vice della BCE Luis de Guindos con Lagarde viene ancora al potere una personalità prevalentemente influenzata dalla politica. “Più che mai, i vertici della BCE capiranno il desiderio inespresso dei capi di stato e di governo di coprire le cause irrisolte della crisi del debito sovrano con una politica monetaria allentata”.

Simile all’economia di Volker Wieland: “Sarebbe importante, almeno per le ulteriori nomine, che sono previste nei prossimi mesi e anni, di nuovo nominare economisti con background di politica monetaria al Comitato esecutivo della BCE”.

Anche Stefan Bielmeier, chief economist presso DZ Bank, sembra critico. A suo parere, una delle sfide per Lagarde di padroneggiare l’atto di bilanciamento tra la politica monetaria e fiscale, come ad esempio quando un rialzo dei tassi è necessario, ma allo stesso tempo in modo che è collegato un peso crescente di paesi fortemente indebitati.

“Presumo che in questo caso porrà l’intera stabilità prima della stabilità dei prezzi”, ha formulato la sua cauta critica Bielmeier. E aggiunge: “Si scopre che l’occupazione di posizioni importanti nelle banche centrali è sempre più determinata da considerazioni politiche. Questo è anche logico, perché la rilevanza politica delle banche centrali è aumentata in modo significativo “.

Per gli economisti all’estero, è anche in parte critico che Lagarde non è un economista. Ad esempio, Erik Nielsen, capo economista di Unicredit, ha commentato. Allo stesso modo Stefan Gerlach, capo economista della EFG Bank ed ex vice capo della banca centrale irlandese: Egli teme che una crisi potrebbe travolgere con “una situazione completamente nuova”, Lagarde.

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