Quattro ragioni per la gigantesca bolla nel mercato obbligazionario

. Andrea Cünnen HANDELSBLATT.COM 8.8.19

Chiunque presta denaro agli Stati attualmente non riceve alcun interesse, ma paga: in Germania, nessun prestito del governo tedesco produce un rendimento positivo. Questo è simile in altri stati.

In Germania, il mercato obbligazionario è completamente sottosopra.  Per nessun titolo di stato ci sono ancora rendimenti positivi.  Fonte: Imago

Riflessione del romano di Francoforte in una bolla di sapone

In Germania, il mercato obbligazionario è completamente sottosopra. Per nessun titolo di stato ci sono ancora rendimenti positivi.(Foto: Imago)

Frankfurt Reality sta attualmente superando gli analisti sul mercato obbligazionario quasi ogni mese. Questo è di nuovo e soprattutto il caso, poiché i rendimenti dei titoli di stato continuano a precipitare, superando anche le previsioni più audaci degli analisti.

All’inizio dell’anno, gli analisti intervistati dall’Handelsblatt avevano stimato in media che alla fine del 2019 il rendimento del titolo di stato tedesco decennale – il più diffuso tasso di interesse nella zona euro – sarebbe aumentato di mezzo punto percentuale allo 0,7 per cento. In effetti, il rendimento di mercoledì scorso è sceso a un minimo storico dello 0,6 per cento.

Gli investitori si stanno attualmente precipitando verso i titoli sui tassi di interesse. Da quando il rendimento decennale del Bund all’inizio di giugno è sceso al di sotto del precedente minimo di meno 0,2 per cento dell’estate 2016 – il tempo dopo che gli inglesi hanno votato contro l’UE – praticamente non si può fermarlo. In Germania non esiste più un singolo titolo di Stato con rendimenti positivi .

Ciò significa che chiunque presta denaro agli stati non riceve interessi, ma paga. Misurato dall’indice obbligazionario globale Bloomberg-Barclays, il volume delle obbligazioni a rendimento negativo è cresciuto di oltre $ 15,6 trilioni. Anche per molte obbligazioni societarie, che sono più rischiose delle obbligazioni governative, non c’è niente di meno. Di conseguenza, una gigantesca bolla si è gonfiata sul mercato obbligazionario.

I rendimenti negli Stati Uniti sono ancora in aumento sul punto decimale, con rendimenti delle azioni decennali statunitensi che si avvicinano all’1,7 per cento, ma anche il loro minimo storico inferiore all’1,4 per cento nell’estate del 2016.

È particolarmente evidente negli Stati Uniti che i titoli del mercato monetario in scadenza in soli tre mesi sono più redditizi rispetto alle obbligazioni che verranno rimborsate solo in dieci anni. Il divario è grande come lo era dodici anni fa. In genere, gli investitori richiedono più tassi di interesse sulle obbligazioni a lungo termine rispetto a quelle a breve termine perché i rischi aumentano con la scadenza. Se questo rapporto si inverte, si parla di curva dei rendimenti inversa. È considerato un segnale di avvertimento per un’imminente recessione nei mercati finanziari .

Questi motivi spingono gli investitori a fuggire dai titoli di Stato:

1. Paure da recessione

La paura di una recessione è la prima delle quattro ragioni principali. Perché quando il gioco si fa duro, le obbligazioni sono l’alternativa più sicura rispetto alle azioni. Infine, nel caso di titoli di tasso di interesse emessi da Stati e società solidi, gli investitori ipotizzano che il debitore ripaghi il denaro preso in prestito. Le riduzioni del tasso di interesse negativo sono in questo caso inferiori rispetto alle perdite di titoli azionari nel contesto di un’economia chiaramente in calo.

La maggior parte degli economisti non crede ancora che la recessione sia imminente. Ma gli indicatori del sentiment come la caduta degli indici dei gestori degli acquisti e gli ordini in calo non sono di buon auspicio. Inoltre, molte aziende riducono significativamente le aspettative di profitto.

2. Incertezza politica

Uno dei fattori scatenanti dei timori di recessione è l’incertezza politica, in particolare la disputa commerciale tra Stati Uniti e Cina. Il conflitto continua a peggiorare . Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump minaccia di punire tutte le importazioni cinesi con tariffe punitive a partire da settembre . In cambio, la Cina non vuole importare prodotti agricoli dagli Stati Uniti.

Il libero scambio tra i due paesi si fermerebbe completamente. Nel mondo globalizzato, con i suoi molteplici collegamenti e catene di approvvigionamento, ciò colpirebbe duramente l’economia. “Per l’Europa, e probabilmente per gli Stati Uniti, una recessione difficilmente sarebbe evitabile”, teme Rolf Schäffer, macro stratega senior presso la Landesbank Baden-Württemberg.

Le ragioni del volo degli investitori nel mercato obbligazionario sono pertanto strettamente correlate. Ciò vale anche per la politica monetaria, che è un altro fattore scatenante per la ripresa dei mercati obbligazionari.

3. politica monetaria

Le banche centrali hanno risposto al deterioramento dei dati economici e hanno avviato un’inversione di tendenza nella loro politica monetaria da tassi di interesse più alti a più bassi. Formalmente, la Federal Reserve (Fed) e la Banca centrale europea (BCE) statunitensi fanno affidamento sul calo delle aspettative di inflazione, che le costringe ad agire.

La Fed ha tagliato i tassi di interesse per la prima volta in dieci anni alla fine di luglio . Il capo della Fed Jerome Powell si è trattenuto dall’annuncio di ulteriori tagli ai tassi di interesse, ma gli investitori continuano a speculare.

Nell’area dell’euro, gli investitori contano anche sulla BCE per allentare ulteriormente la politica monetaria. Il tasso di interesse sui prestiti alle banche è già allo zero per cento, ma sono possibili riduzioni graduali dei tassi di deposito negativi delle banche.

Inoltre, Mario Draghi, capo della BCE, ha introdotto in gioco una riedizione del programma di acquisto di obbligazioni effettivamente completato quest’anno . Se la BCE appare nuovamente come un grande acquirente di obbligazioni, ciò dovrebbe spingere ulteriormente i prezzi e abbassare i rendimenti.

4. Speculazione

Nel mercato obbligazionario, gli investitori istituzionali, come i fondi, sono meno preoccupati di ricevere il proprio capitale. Stanno speculando sugli aumenti di prezzo. I timori di una recessione, gli inquietanti attacchi tweet di Donald Trump e la speranza di denaro a buon mercato da parte delle banche centrali lasciano sperare gli investitori in ulteriori aumenti di prezzo. E sono notevoli.

Ne è un esempio estremo il legame federale trentennale. Dall’inizio dell’anno, il suo prezzo è aumentato di quasi il 27 percento, molto più chiaramente della Dax , che ha guadagnato poco più dell’11 percento. Gli investitori che hanno perso questo rally stanno gradualmente salendo sul carro, spingendo ulteriormente i prezzi.

Questo può andare avanti per un po ‘. Mentre la maggior parte degli analisti prevede ancora che i rendimenti dei titoli di Stato saranno più elevati entro la fine dell’anno, dovrebbero scendere. Gli strateghi raramente hanno avuto ragione nelle loro previsioni sul mercato obbligazionario a lungo termine

A breve termine, secondo gli analisti come Hasse di MM Warburg in titoli di Stato “non riconoscere che la tendenza al negativo ritorni a fermarsi”. Anche con le obbligazioni statunitensi, è probabilmente “solo una questione di tempo” segnare nuovi minimi storici.