Queste sono le mani che muovono le Borse: mega-fondi, robot e grandi fortune

DAVID FERNANDEZ elpais.com 18.8.19

Operatori nel cortile commerciale della Borsa di New York. BRENDAN MCDERMID REUTERS

Questa settimana i nervi sono tornati in borsa e molti di loro hanno subito perdite annuali. Il termine “mercati” è usato per descrivere in modo generico e in qualche modo diffuso quegli investitori che hanno la capacità di condizionare il prezzo delle attività finanziarie. Ma chi forma quell’entità astratta? Finora nel 21 ° secolo, la grande agorà del denaro è cambiata radicalmente. Gli investitori di automi hanno sempre più peso, i grandi gestori di fondi di investimento sono emersi e gestiscono attività di milioni di piccoli risparmiatori, i veicoli di investimento di paesi che nuotano nei petrodollari acquistano grandi quote di società occidentali … Queste sono le mani che scuotono le borse.

Questa settimana i nervi sono tornati in borsa e molti di loro hanno subito perdite annuali. Il termine “mercati” è usato per descrivere in modo generico e in qualche modo diffuso quegli investitori che hanno la capacità di condizionare il prezzo delle attività finanziarie. Ma chi forma quell’entità astratta? Finora nel 21 ° secolo, la grande agorà del denaro è cambiata radicalmente. Gli investitori di automi hanno sempre più peso, i grandi gestori di fondi di investimento sono emersi e gestiscono attività di milioni di piccoli risparmiatori, i veicoli di investimento di paesi che nuotano nei petrodollari acquistano grandi quote di società occidentali … Queste sono le mani che scuotono le borse.

I detrattori dell’HFT sostengono che contribuisce ad aumentare la volatilità del prezzo delle attività , pone una situazione di inferiorità rispetto agli investitori tradizionali e introduce un maggiore rischio sistemico nel mondo finanziario come si potrebbe vedere con il cosiddetto flash flash di Wall Street a maggio 2010, quando il Dow Jones ha perso circa $ 800.000 milioni di capitalizzazione di mercato in pochi minuti (poi ha recuperato gran parte di ciò che è stato perso). I sostenitori di HFT, d’altro canto, sottolineano che l’applicazione della tecnologia fornisce liquidità al mercato, riduce i costi e aiuta a eliminare eventuali inefficienze nella formazione dei prezzi.

La crescente importanza di questi investitori nel parquet ha attratto numerosi matematici e fisici nel settore finanziario. Hanno una missione: sviluppare algoritmi che consentano strategie di investimento convenzionali (arbitrato, creazione di controparti o mercati, investimenti infragiornalieri, rilevazione di correlazioni nel prezzo delle attività …), ma a una velocità molto più elevata grazie ai progressi tecnologici. I suoi programmi sono come scatole nere. Top secret. Sono progettati per funzionare in totale autonomia. Per loro, l’intervento dell’uomo è una resistenza, una tartaruga in un mondo di lepri. Cercano di trovare la formula matematica in grado di battere il mercato. Non aspirano a colpire immediatamente la palla. Con ogni mossa, il tuo obiettivo è guadagnare 0,001 euro. Sembra un obiettivo di redditività modesto, Giusto? Moltiplicare questo importo per migliaia di operazioni al minuto, otto ore al giorno, cinque giorni alla settimana, 52 settimane all’anno … Un martello con il quale fare soldi se si riesce con il modello.

L’emivita di un algoritmo HFT può spesso essere misurata in settimane. La velocità media nell’esecuzione di un ordine alla Borsa di New York è scesa da 20 secondi un decennio fa a solo un secondo oggi. Gli investitori in HFT richiedono sistemi di negoziazione che riducano al minimo il tempo a partire dal momento in cui un ordine viene trasmesso fino a quando non viene eseguito (ritardo noto nel gergo come latenza). Questa esigenza ha spinto i mercati a effettuare ingenti investimenti nelle comunicazioni e nelle infrastrutture per garantire la velocità di cui hanno bisogno gli automi. Inoltre, le aziende HFT hanno iniziato a individuare le loro macchine il più fisicamente possibile dal server di mercato. Le borse, compresa quella spagnola, addebitano loro una commissione per fare un buco nelle loro strutture. Più vicino al server centrale,

2. Fondi di investimento

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I gestori degli investimenti collettivi hanno vissuto un frenetico processo di concentrazione nell’ultimo decennio. Si tratta di un business di scala in cui le dimensioni sono molto importanti, soprattutto in un contesto di tariffe in calo e ingenti investimenti in tecnologia. Le fusioni hanno completamente trasformato il settore e alcuni supervisori hanno alzato la voce avvertendo di possibili rischi sistemici. Gli ultimi dati della società di consulenza Willis Towers Watson hanno messo in luce questo processo vigoroso: i 500 maggiori gestori di fondi di investimento gestiscono attività per un valore di 93,8 miliardi di dollari (84,5 miliardi di euro). Ma è all’interno di questo gruppo selezionato che le 20 più grandi aziende rappresentano il 43% del denaro totale, il livello più alto dall’anno 2000 ha iniziato a raccogliere questi dati.

“C’è una maggiore concentrazione nei grandi giurati del settore. Sulla carta, i dati suggeriscono che si tratta di un settore in crescita stabile. Tuttavia, quando leggi la stampa fine puoi vedere che stiamo affrontando un settore che sta affrontando grandi cambiamenti “, afferma Bob Colllie nell’ultimo rapporto di Willis Towers Watson.

Un’altra caratteristica di questo settore è il predominio schiacciante degli Stati Uniti. Tra i 20 maggiori manager al mondo, 12 hanno sede negli Stati Uniti. Francia, con 4 firme; La Germania, con 2, e il Regno Unito e la Svizzera, con 1 ciascuno, completano l’aristocrazia globale degli investimenti collettivi. La Spagna in questo senso è un pigmeo tra i giganti: ha un solo rappresentante nell’elenco dei 100 maggiori manager del mondo, Santander Asset Management, all’89 ° posto.

L’investitore più potente del mondo – gestisce asset per un valore di 6,84 miliardi di dollari, circa sei volte più grande del PIL spagnolo – è BlackRock. Il peso di questa azienda è tale che il suo fondatore, Larry Fink, è autorizzato ogni anno a inviare una lettera ai presidenti delle principali società quotate al mondo per una consulenza. Nella sua ultima lettera ha ricordato ai manager che le aziende non devono solo fare soldi, ma devono anche avere uno scopo sociale. BlackRock è il maggiore o uno dei principali azionisti dei pesi massimi dello Ibex 35. Ha il 5,38% del capitale del Banco Santander, il 5,91% di BBVA, il 5,13% di Iberdrola, 4,89 % di Repsol e 5,22% di Telefónica, tra le altre partecipazioni.

Con BlackRock, l’altro grande gestore di fondi è Vanguard. All’inizio dell’anno è morto Jack Blogle, il creatore di questa azienda che ha rivoluzionato il settore e accumula beni per 5,2 miliardi di euro. Vanguard è il paradigma della cosiddetta gestione passiva, uno stile di investimento che si basa sulla replica della composizione degli indici azionari assegnando a ciascuna società un investimento equivalente al suo peso in un determinato mercato. Con questa strategia, le commissioni di gestione sono state gettate a terra e attirano milioni di investitori. All’interno di questo tipo di prodotti, lo sviluppo spettacolare di fondi quotati (ETF), che già accumulano attività valutate a 4.68 trilioni di dollari, secondo i dati di Statista.

Nel caso spagnolo, i fondi internazionali hanno acquisito un ruolo di primo piano negli ultimi anni. I manager stranieri già controllano il 48,1% della capitalizzazione della Borsa nazionale, un record storico, secondo gli ultimi dati forniti da BME. L’impatto dei fondi esteri è ancora maggiore nel caso degli appalti: otto su dieci euro che vengono scambiati nel mercato continuo portano la loro firma.

3. Fondi sovrani

I veicoli di investimento creati da paesi ricchi di materie prime o con eccedenze fiscali, battezzati nel gergo di borsa come fondi sovrani, hanno acquisito un grande peso sul mercato negli ultimi anni. Questi fondi hanno una politica di investimento a lungo termine e distribuiscono il loro denaro sia al debito (pubblico e privato) sia al patrimonio netto o immobiliare. Guardati con sospetto alcuni anni fa in Occidente per la sua opacità e il suo carattere statale, i fondi sovrani (SWV) sono ora corteggiati da uomini d’affari e sovrani per la loro abbondante liquidità, per la stabilità che forniscono agli azionisti e per la solita lealtà verso i gestori business.

Attualmente ci sono 91 fondi sovrani al mondo appartenenti a 61 paesi con attività valutate a $ 8,1 trilioni, secondo l’ultimo rapporto sul settore preparato da IE Business School. L’espansione di questi veicoli è considerevole da quando dal 2010 sono stati lanciati 31 fondi e 18 paesi stanno analizzando la possibilità di crearne uno. Nel 2018, le operazioni svolte dal SWF si sono concentrate principalmente negli Stati Uniti, in Cina, Olanda, Australia e Francia, e i settori preferiti da questi investitori erano tecnologia, finanza, proprietà immobiliari, biotecnologia e consumo.

I SWF in Spagna hanno una presenza sempre più importante. Sono in società non quotate (Cepsa ed El Corte Inglés sono i casi più noti), ma anche in molte società con una presenza in borsa. Le norvegesi Norges hanno interessi in 85 società quotate spagnole con un investimento complessivo di 11.025 milioni di dollari. Tra il suo portafoglio figurano le posizioni del 3% in Iberdrola, 2,64% nel Banco Santander, 2,62% in BBVA e 1,94% in Telefónica. Il Qatar ha anche una presenza consolidata, con azioni in Colonial (20,2%), e Iberdrola (6,16%), e indirettamente (Qatar Airways) è il maggiore azionista di IAG con il 21,42%. Un’altra quota storica, sebbene si sia ridotta nel tempo, è quella del fondo Singapore Temasek di Repsol (1%).

I più grandi SWF sono le citate Norges, con attività valutate a oltre un miliardo di dollari; China Investment Corporation (940.000 milioni); Abu Dhabi Investment Authority (828.000 milioni) e Kuwait Investment Authority (595.000 milioni). Nel caso in cui il loro potere economico non fosse sufficiente, questi attori del mercato stanno implementando una nuova strategia negli ultimi anni: il coinvestimento. Collaborando con altri fondi sovrani, assicuratori, fondi di investimento e pensionistici, secondo IE Business School, ottengono “di essere meglio conosciuti e accettati nella comunità finanziaria globale”.

4. Fondi pensione

Vedove scozzesi, poliziotti in pensione di Boston o ex insegnanti del Texas hanno molto da dire sul futuro dei mercati. Alla fine del 2017, i fondi pensione hanno accumulato risorse gestite che hanno superato i $ 16 trilioni. Come per i fondi di investimento, i risparmi per la pensionehanno subito un intenso processo di concentrazione – i 20 maggiori gestori hanno una quota di mercato del 40% – e il dominio delle aziende statunitensi, con il 44% del denaro in questo settore, è schiacciante. Un’altra caratteristica di questo settore è la sua mutazione. Un cambio di paradigma forzato dalle politiche monetarie ultra-rilassate delle banche centrali che hanno portato questi investitori, di natura conservatrice, dalla loro zona di comfort (reddito fisso) a pescare in nuove zone di pesca con più rischi (stock, proprietà immobiliari, attività alternative e persino il capitale di rischio) per compensare il calo dei tassi di interesse.

Il 40% dei fondi pensione nel mondo è di proprietà pubblica, il 28% è costituito da veicoli sovrani, il 18% da società e il 14% da società private indipendenti. Il più grande investitore in questa categoria, la Cassa pensione del governo del Giappone, che gestisce un patrimonio vicino a 1,4 miliardi di dollari, secondo i dati pubblicati lo scorso 30 giugno. Un altro protagonista di spicco in questa categoria è la pensione nazionale della Corea del Sud (600.000 milioni). Negli Stati Uniti, spicca il caso del fondo che gestisce i risparmi dei funzionari della California (Calpers), con un volume di attività di 376.000 milioni.

5. “Hedge funds”

Gli hedge o gli hedge fund hanno un’origine giornalistica.La rivista Fortune incaricò il sociologo Alfred W. Jones nel 1949 di indagare sul comportamento del mercato. Come parte dello studio, Jones ha combinato posizioni lunghe e corte nello stesso fondo, ovvero nello stesso momento ha optato per l’ascesa della borsa e per la sua discesa, coprendo così la volatilità. Nacque così un nuovo prodotto di investimento: hedge funds. Sette decenni dopo questo esperimento, l’industria dei fondi ad alto rischio si è affermata come uno degli attori più importanti e con la peggiore stampa sul mercato. Gli hedge fund hanno gestito attività al 30 giugno per un valore di 3,24 miliardi, secondo la società di consulenza Hedge Fund Research, sebbene l’uso di leva finanziaria e derivati moltiplichi il loro reale impatto sul mercato.

Il più grande gestore di hedge fund al mondo è Bridgewater Associates. Questa società accumula una ricchezza di 124.000 milioni di dollari ed è diretta da Ray Dalio, uno dei manager più carismatici al mondo. Dalio, regolarmente al Forum di Davos, è stato uno dei primi ad anticipare lo scoppio del mercato dei mutui spazzatura negli Stati Uniti e ha una visione darwiniana del mercato. “Il mercato azionario è un gioco a somma zero. Per guadagnare più della media devi prendere i soldi da coloro che hanno torto ”, ha spiegato quando il New Yorker ha pubblicato un rapporto su di lui. Altri grandi attori del settore dei fondi ad alto rischio sono Reinassance Technologies, Citadel, Brevan Howard e Man Group.

6. Grandi fortune

Il numero di ricchi è aumentato fortemente dopo la Grande Recessione e le loro fortune sono sempre più ingombranti. L’ultimo rapporto del Credit Suisse indica che nel mondo ci sono 149.850 persone con un patrimonio in attività finanziarie superiore a 50 milioni di dollari e il 47% di questo gruppo esclusivo ha nazionalità americana, seguito da quello cinese (11%). Le grandi fortune di solito hanno i loro banchieri privati o uffici di investimento per sfruttare i loro beni. I 20 maggiori family office del mondo, secondo i dati raccolti da Bloomberg, hanno un capitale totale gestito di 807.000 milioni. I punti salienti includono le divisioni per le attività elevate di HSBC (trasferimento di 137,3 miliardi di 340 famiglie), Northen Trust (112.000 milioni di 3.457 clienti) e Bessemer Trust (77,9 miliardi di 2.200 ricchi).