Perché gli investitori prendono decisioni così estreme

S. PÉREZ expansion.com 13.10.19

L’attuale disparità delle valutazioni di mercato ci ricorda gli eccessi della bolla delle dotcom. Gli esperti si aspettano un aggiustamento che corregga le anomalie.

Che ci siano attività costose ed economiche è una condizione intrinseca per i mercati. Ma l’estrema dispersione nelle valutazioni è un fenomeno molto insolito. Sta succedendo ora nei sacchi, e gli esperti affermano che dobbiamo tornare alla bolla delle dotcom, dalla fine degli anni Novanta e all’inizio del secolo, per trovare una situazione comparabile.

“A quel tempo abbiamo avuto molti anni di crescita, con una parentesi tra il 1998 e il 1999, ma è stato un ciclo molto lungo ed eravamo nella fase finale. Il denaro è andato a risorse molto specifiche: tecnologia, telecomunicazioni, media … “ricorda David Ardura, amministratore delegato di Gesconsult. 

Qualcosa di simile sta accadendo negli ultimi mesi. Da un lato, il denaro si sta concentrando pesantemente sulle società a grande capitalizzazione e dimenticando le piccole e medie imprese. Ibex Medium Cap scende del 5% e EuroStoxx 50 aumenta del 15%, ad esempio. D’altra parte, gli investitori si stanno rivolgendo ai settori più difensivi, come servizi di pubblica utilità (servizi pubblici), autostrade, prodotti farmaceutici … che sta innescando i loro prezzi e multipli. “Molti si rivolgono alle grandi tecnologie, che ricorda in particolare la bolla delle dotcom, o stanno mettendo soldi nelle mega-tendenze, che alcuni hanno senso ma le valutazioni di ciò che è dentro non vengono esaminate”, afferma Carlos Farrás, partner direttore di DPM Finance

Le aziende considerate “di qualità”, come Nestlé o Jhonson & Jhonson, con entrate ricorrenti, attività meno cicliche, che tendono a comportarsi meglio delle altre anche in situazioni difficili, “stanno volando”, ha affermato Farrás. “Ma non importa quanto una società Nestlé sia ​​brava, quotando con un PER (prezzo / beneficio per azione) di 30 volte ciò non è giustificato. Anche se alcuni potrebbero sostenere che se l’obbligazione offre un rendimento dello 0,1%, tutto è giustificato. “spiega.

Movimento difensivo

Con un PER (prezzo / profitto per azione) di 20 volte, quotato nel settore delle utility EuroStoxx 600, è possibile prevedere un rendimento a lungo termine del 5%, secondo l’inverso del PER (1 diviso per PER), che misura la capacità di generare profitti di un’azienda. Ciò contrasta con il fatto che attualmente ci sono circa $ 17 trilioni in obbligazioni con rendimenti negativi. “È così che viene fondato il movimento di difesa”, afferma Ardura.

“Siamo preoccupati che le persone si rivolgeranno a queste società difensive, ma costose. A volte ci concentriamo sul dividendo ma dobbiamo vedere le valutazioni. Forse pensano che si stiano rifugiando e si stanno mettendo a rischio perché potrebbe esserci un aggiustamento “aggiunge Farrás.

Inoltre, i flussi di investimento vengono fissati solo nell’ETF e in temi come gli investimenti socialmente responsabili, tutti molto concentrati, che di solito sono caratteristici della fine del ciclo, affermano gli esperti. 

L’estremità negativa del mercato è occupata da aziende che con i loro multipli stanno scontando una recessione “, che probabilmente finiremo per avere, ma già lo scontano”, afferma Ardura. In questo gruppo si trovano il settore automobilistico, che è elencato con un PER di 8 volte, ad esempio aziende collegate a materie prime o miniere.

“Se alla fine non c’è recessione, tutto ciò è troppo punito”, afferma Farrás. “L’esperienza ci dice che tali situazioni estreme tendono a essere corrette. Questa situazione può verificarsi entro uno o due mesi, o forse in un anno. Nessuno lo sa. Perché ci sono fattori esogeni, come la guerra commerciale, che influenzeranno il risultato. Ecco perché ho messo il proiettile che di solito infastidisce i clienti, che devi avere un orizzonte di investimento a lungo termine “, afferma ardura.

Quando si verifica la regolazione, è molto probabile che la gestione attiva lo farà meglio di quella passiva, come è accaduto dopo la bolla delle dotcom, evidenzia Farrás.

Ardura ritiene che non sia necessario preoccuparsi dei segnali emessi dal mercato. “Il problema ora è che quando parli di recessione, mi viene in mente il 2008, ma una tale recessione si verifica ogni 80 anni. I cicli esistono, non solo sono inevitabili ma anche salutari; entrano nella normalità”. egli sostiene.

Altre dispersioni

La dispersione delle valutazioni è anche osservata geograficamente. La borsa americana è molto vicina ai massimi storici, mentre le borse periferiche europee sono molto lontane dai loro record, al 71% nel caso dello stambecco. Vi sono anche significative variazioni di valutazione rispetto alle azioni di alcune società. Inditex, che è quotato a 28 euro, è uno dei casi sottolineati da alcuni esperti. Macquarie ha un prezzo indicativo di 35 euro e Morgan Stanley di 20 euro. “Questo ci dice che non ci sono valutazioni esatte e che, come ha detto Damoradan, ogni valutazione è distorta e la distorsione dipende in gran parte da chi paga”, afferma Javier Niederleytner, professore di Master in Exchange e mercati finanziari presso l’IEB.

Farrás riconosce che la situazione del mercato è un po ‘strana. “Poiché abbiamo il mercato del debito drogato, si verificano anomalie di ogni tipo”, afferma. “Il mercato tende ad essere efficiente, dicono gli insegnanti, ma direi che, a breve termine, non lo è”, conclude Ardura.