La BCE riconosce che la sua politica monetaria non è priva di rischi

Guillaume Benoit lesechos.fr 20.11.19

La Banca centrale europea è preoccupata per le conseguenze del contesto di bassi tassi di interesse che ha spinto gli investitori verso prodotti più rischiosi e meno liquidi. Intende rafforzare il monitoraggio degli effetti collaterali della sua politica monetaria.

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La sede della Banca centrale europea, Francoforte.

Daniel ROLAND / AFPD

Siamo ancora lontani da un mea culpa. Ma nell’ultima revisione semestrale della stabilità finanziaria, pubblicata mercoledì, la Banca centrale europea ha mostrato un franchising abbastanza insolito. Ha effettivamente mostrato un inizio di preoccupazione per le conseguenze della  sua politica monetaria  che ha spinto i tassi a livelli mai raggiunti .

“Mentre l’ambiente a basso tasso di interesse è ampiamente favorevole all’economia, stiamo assistendo a un aumento dell’assunzione di rischi che può creare problemi per la stabilità finanziaria. Ciò richiede un monitoraggio costante e rafforzato “, ha affermato il vicepresidente dell’istituzione, Luis de Guindos, in occasione della presentazione del rapporto.

Investimenti sempre più rischiosi

Al centro delle preoccupazioni della banca centrale, degli assicuratori e dei gestori patrimoniali. Alla ricerca di rendimenti che sono diventati molto più rari – secondo il Bloomberg il 70% delle obbligazioni che detengono hanno tassi inferiori all’1% – si sono rivolti ad attività di qualità sempre più bassa. “Gli investitori hanno continuato a correre sempre più rischi, anche esponendosi a segmenti più fragili del debito societario o statale”, osserva il rapporto.

Spinti da condizioni di finanziamento che non sono mai state così favorevoli , le aziende hanno contemporaneamente aumentato notevolmente il loro debito, compresi i mutuatari più vulnerabili . Secondo la BCE, il 45% delle obbligazioni societarie è ora classificato “BBB”, il rating più basso nella categoria di investimento.

“Nel caso di un’improvvisa correzione del prezzo delle attività finanziarie, l’aumento del rischio di credito e del rischio di liquidità tra alcuni attori finanziari non bancari potrebbe portarli a reagire violentemente”, avverte la BCE, temendo che si possa avvertire lo shock. diffuso in tutto il settore finanziario e persino nell’economia reale.

D’altra parte, la BCE è più fiduciosa su un altro grave rischio per la stabilità finanziaria: quello della sostenibilità dei debiti statali. “Sebbene il debito sia ancora a un livello elevato, superiore all’85% del PIL, il debito pubblico dell’intera regione dovrebbe essere su una traiettoria discendente”, grazie in particolare ai tassi più bassi, prevede il rapporto. La Francia, da parte sua, aumenterà la  sua chiamata al mercato quest’anno.

Paura del rischio politico

Condizioni di finanziamento favorevoli hanno contribuito a mitigare il rischio dei mutuatari sovrani. “Sfruttando i bassi tassi di interesse, i paesi con il più alto rischio di credito hanno prolungato la durata media del loro debito, riducendo – in una certa misura – la loro vulnerabilità a bruschi cambiamenti del sentimento del mercato”, afferma la BCE.

La banca centrale, tuttavia, sollecita cautela, ritenendo che anche i paesi a medio debito sarebbero più fragili in caso di prolungato rallentamento dell’economia. Allo stesso modo, avverte, “maggiore è il fabbisogno finanziario, maggiore è la probabilità che le incertezze politiche portino a maggiori costi di finanziamento per gli Stati. Un messaggio indirizzato all’Italia, ma anche alla Spagna, al Belgio e alla Francia che hanno sperimentato tensioni in misura maggiore o minore negli ultimi tre anni.

Banche: redditività ancora in discussione

Dall’inizio dell’anno, il settore bancario ha fatto solo “progressi lenti” nell’affrontare i suoi problemi strutturali di redditività. Le banche sono riuscite a ridurre i loro rapporti di sofferenza. Ma lo devono in parte a una forte produzione di nuovi crediti che “annega” il cattivo credito nella massa. “In futuro, un’attività economica più debole renderebbe più difficili ulteriori riduzioni dei crediti in sofferenza”, afferma la revisione semestrale della stabilità finanziaria della BCE.

Oltre a ciò, la banca centrale sottolinea la mancanza di efficienza operativa, l’insufficiente diversificazione dei ricavi e la “sovraccapacità” che pesa ancora sulle prospettive di redditività a lungo termine di “molte banche”. Allo stesso tempo, la pressione rimane elevata in termini di capitale. Il livello di solvibilità rimane sufficiente “ma una parte significativa” di questo capitale “sarà probabilmente consumata” dai nuovi standard normativi di Basilea III, che entreranno in vigore tra il 2022 e il 2027.

Inoltre, osserva l’istituzione, l’introduzione di ulteriori riserve di capitale, “sembra meritato” in alcuni paesi in rapido aumento del credito. Come avvertimento, la BCE ricorda questa statistica: nel 2008 c’erano 2.900 banche nell’area dell’euro. Undici anni dopo, sono solo 2.070. E. Il.