Avviso della BCE sul rischio per fondi pensione e assicurativi per tipologia

ANDRÉS STUMPF expansion.com 21.11.19

Luis de Guindos, vicepresidente e capo della stabilità finanziaria della BCE.  EFE

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La politica monetaria espansiva ha drasticamente aumentato il volume del debito con interessi negativi e ha costretto pensioni e assicuratori a correre più rischi per ottenere lo stesso rendimento.

Il rischio maggiore per la stabilità finanziaria, secondo la Banca centrale europea (BCE), è quello causato dall’autorità monetaria stessa con le sue politiche. Luis de Guindos, vicepresidente dell’istituzione con sede a Francoforte, ha presentato ieri il nuovo rapporto sulla stabilità finanziaria e ha avvertito degli eccessi di rischio che gli assicuratori e i fondi pensione stanno assumendo nel tentativo di ottenere la redditività di cui hanno bisogno per la sostenibilità del loro affari nel mezzo di tipi negativi.

A breve termine, il debito con interessi negativi consente, finché esiste la prospettiva che i tassi continuino a scendere, di ottenere succosi benefici attraverso la vendita di titoli, il cui prezzo passa inversamente alla loro redditività. In effetti, i fondi e i portafogli degli assicuratori hanno guadagnato, in media, rispettivamente il 5% e il 4% nel 2019.

Il problema è che sia gli assicuratori che i fondi pensione, a causa del loro modello di business, sono investitori a lungo termine e mantenere titoli con rendimenti negativi alla scadenza significa assumere automaticamente le perdite. Inoltre, corrono il rischio che una variazione del ciclo comporti un aumento dei tassi di interesse e anche i prezzi di queste obbligazioni dagli attuali alti livelli.

Più di 19 miliardi di dollari in titoli a reddito fisso sono ora scambiati a tassi di interesse inferiori allo 0%, un volume che è salito alle stelle nell’ultimo anno e dal quale è sempre più difficile sfuggire.

Secondo i dati gestiti dalla banca centrale, il debito negativo ha un peso del 38% sul portafoglio totale delle banche, il 36% dei fondi pensione, il 30% delle compagnie assicurative e 21 % di fondi di investimento. Le disponibilità di debito quotato in borsa sono raddoppiate nell’ultimo anno.

Vicolo cieco

L’unica opzione che i fondi pensione e gli assicuratori hanno in quella ricerca della redditività a lungo termine – per la quale l’investimento in tassi negativi è tossico – è quella di cercare di acquistare tutto ciò che offre ancora rendimenti positivi. “Se decidono di non acquistare obbligazioni con rendimenti inferiori allo 0% e mantengono anche un profilo di rischio simile, il loro universo di potenziali investimenti si riduce”, avverte la BCE.

Nel corso degli anni, e poiché le possibilità di investimento sono state ridotte, ciò ha significato assumere un rischio molto maggiore: credito, acquisizione di titoli con speculativi o tassi di interesse, acquisto di debito con scadenze molto lunghe.

“Negli ultimi anni gli agenti finanziari non bancari [fondi e assicuratori] hanno aumentato la loro esposizione a segmenti altamente indebitati di debito societario e sovrano”, spiega l’autorità monetaria, che sostiene che “in un contesto in cui vi era un recessione economica o una correzione improvvisa dei premi per il rischio, la tua capacità di assorbire gli shock potrebbe essere compromessa. ” 

“La fragilità nei mercati finanziari non bancari può essere una fonte di rischio sistemico con il potenziale di amplificare i cicli finanziari”, avverte la BCE, quindi i tempi del boom diventerebbero sempre più potenti, ma le crisi anche più sanguinose.

In Spagna ci sono più di otto milioni di partecipanti a piani pensionistici che hanno un patrimonio netto di 113.651 milioni. Se infine c’è una forte correzione nei mercati e l’eccesso di rischio finisce per farsi sentire, saranno i partecipanti stessi a farsi carico delle perdite, indipendentemente dal fatto che il loro piano pensionistico sia individuale o collettivo. Il rischio sistemico è ancora maggiore in altri paesi dell’area dell’euro, dove gran parte dei fondi pensione sono piani aziendali garantiti dalla società. In questi, se gli investimenti non raggiungono la redditività concordata, è l’impresa che deve fare la differenza, qualcosa che, se si verifica improvvisamente, può moltiplicare il contagio.

Lo stesso vale per gli investimenti degli assicuratori. Nel settore dell’assicurazione sulla vita, sia in Spagna che nel resto dei paesi della zona euro, la società si impegna a garantire un rendimento specifico per tutta la vita dell’assicurato (ad eccezione della cosiddetta unità collegata, in cui il il rischio è assunto dall’assicurato). Nel caso in cui non si raggiunga il rendimento promesso – che è sempre più probabile a causa della situazione dei tassi di interesse – l’assicuratore deve metterlo di tasca sua.

In Spagna ci sono 30 milioni di assicurati nel settore vita che concentrano il 56% degli oltre 317.000 milioni del volume degli investimenti nel settore assicurativo.