Aramco: punti di forza e di debolezza di uno straordinario gruppo petrolifero

Vincent Collen lesechos.fr 5.12.19

La compagnia petrolifera saudita, il cui prezzo di listino è stato fissato giovedì, è la compagnia più redditizia al mondo grazie a una produzione senza pari e costi particolarmente bassi. Ma offre un dividendo poco attraente e la sua autonomia nei confronti del governo è limitata. Panoramica.

Aramco (qui la sede principale di Dhahran) è diventata un’entità separata dallo stato saudita meno di quattro anni fa, in preparazione all’IPO, e il gruppo pubblica i suoi risultati solo dal 2016.

CHRISTOPHE VISEUX / NYT-REDUX-REA

Benefici senza pari

Lo scorso anno Aramco ha realizzato un utile netto di $ 111 miliardi. È più che i risultati di Apple e Google sommati. La società saudita detiene i diritti esclusivi di sfruttamento su tutto il territorio saudita, garantendo una produzione di 10 milioni di barili al giorno, molto più avanti delle grandi compagnie internazionali private – l’American Exxon estrae meno di 4 milioni di barili, totale ha appena superato i 3 milioni. Il gruppo saudita, che produce il 10% del greggio mondiale, detiene anche più della metà della capacità produttiva inutilizzata del mondo, consentendogli di regolare i suoi volumi su o giù nel giro di poche settimane. Questa flessibilità rende Aramco l’unica compagnia petrolifera in grado di influenzare i prezzi mondiali.

I costi di estrazione più bassi al mondo

La società saudita spende solo  $ 2,80 per ogni barile estratto dal seminterrato del regno , rispetto a un prezzo di vendita sui mercati internazionali di oltre $ 60 attualmente. Aramco evidenzia questo  “posizionamento unico” rispetto alle principali aziende internazionali. I cinque supermajors – Exxon, Chevron, Shell, BP e Total – hanno, in media, un costo operativo di $ 4,10 al barile, secondo i calcoli del consulente IHS Markit quotati dalla società.

Questo vantaggio è spiegato dalla geologia: le riserve sono di facile accesso. Un altro vantaggio è che il tasso di esaurimento (che misura il “prosciugamento” dei pozzi in funzione) è solo dall’1% al 2% all’anno ” ,  che è ben al di sotto della media del settore” , osserva il Agenzia di rating di Moody’s. Infine, i giacimenti petroliferi di Aramco sono relativamente vicini ai porti di esportazione del Golfo Persico o rapidamente trasportati mediante condotte a quelli del Mar Rosso.

Una rapida reazione agli attacchi

Aramco ha sorpreso il mercato  ristabilendo la sua produzione in poche settimane dopo  gli attacchi dei droni di settembre che avevano colpito duramente. Il gruppo è stato in grado di mantenere i propri impegni con i propri clienti grazie ad abbondanti scorte e le riparazioni sono state molto più veloci di quanto tutti gli esperti temessero. Questo episodio  “ha migliorato la reputazione di Aramco” , secondo Jefferies.

Un’impronta di carbonio relativamente favorevole

La stragrande maggioranza della produzione di Aramco viene estratta da un piccolo numero di giacimenti petroliferi giganti e altamente prolifici, relativamente bassi in gas e acqua associati. Ciò significa che il greggio è più leggero e richiede meno energia per essere estratto e processato. L’intensità di carbonio di Aramco appare quindi favorevole rispetto ai suoi concorrenti (10 kg di CO2 al barile secondo la società). Secondo Jefferies, solo l’Equinor norvegese avrebbe un record migliore.

Royalties meno pesanti

Per attrarre investitori, il governo ha ridotto la quantità di royalties che Aramco paga al bilancio dello Stato. Quando il prezzo al barile è inferiore a $ 70, come è attualmente il caso, essi ammontano al 15% del valore della produzione, contro il 20% in precedenza. Sono 1,7 miliardi di dollari di profitti annuali aggiuntivi secondo Jefferies. Il sistema dei canoni è meno vantaggioso per il gruppo e per i suoi azionisti se il barile supera i 100 dollari: lo stato raccoglierebbe quindi l’80% degli utili realizzati oltre questa soglia. Riyadh ha inoltre ridotto l’aliquota fiscale sulla raffinazione e sui prodotti petrolchimici.

Un dividendo poco attraente

Aramco è impegnata a distribuire un dividendo di $ 75 miliardi ai suoi azionisti entro il 2020. L’importo è impressionante ma rappresenta un rendimento di solo il 4,5% rispetto al prezzo delle azioni. Questo è inferiore alla media dei supermajors di petrolio (Exxon, Shell, BP, Chevron e Total) che è del 5,4%, e quello delle società dei paesi emergenti (il russo Rosneft e Lukoil, il cinese Petrochina e Sinopec … che è vicino al 6,5%. Il ritorno sui fondi propri del colosso saudita è comunque interessante: su questo criterio, batte i suoi concorrenti  “da molto lontano”, affermano gli analisti Jefferies.

Autonomia limitata

Aramco è diventata un’entità separata dallo stato saudita meno di quattro anni fa per prepararsi all’IPO, e il gruppo ha pubblicato i suoi risultati solo dal 2016. Gli investitori, tuttavia, hanno motivo di diffidare del rapporto. tra il governo e la società, che rimane del 98,5% di proprietà dello stato. È Riyadh, e non la società, che  stabilisce limiti di produzione da non superare, a influenzare i prezzi mondiali nel quadro dell’OPEC. Il governo chiede che Aramco mantenga la capacità di produzione inutilizzata (circa 2 milioni di barili al giorno oggi) per spostare rapidamente i volumi in un modo o nell’altro in caso di necessità. L’autonomia della società è quindi molto limitata.