La banca diventa il principale acquirente delle nuove cartolarizzazioni VIP

INES APRILE expansion.com 12.12.19

Le entità si accumulano per migliorare i loro indici di liquidità. Le operazioni con il sigillo STS rappresentano finora il 34% delle emissioni quest’anno.

L’inizio non è stato buono. Le nuove cartolarizzazioni con sigillo VIP create dal regolamento europeo sono venute alla luce all’inizio del 2019 e i primi due mesi hanno ricevuto il più forte disprezzo di tutti gli attori del mercato. Ma il divieto è stato lasciato alle spalle. Le banche sono diventate i principali driver di questi problemi e non solo come venditori: hanno anche iniziato a distinguersi come acquirenti, secondo Standard & Poor’s.

Ciò significa che è stato raggiunto uno degli obiettivi stabiliti dai regolatori europei. L’obiettivo della nuova etichetta progettata per le cartolarizzazioni era quello di creare un mercato per la vendita di pacchetti di prestiti che soddisfino tre requisiti: semplicità, trasparenza e standardizzazione (STS). A settembre, le cartolarizzazioni VIP hanno sovraperformato i non VIP per volume di emissione e in ottobre sono stati molto vicini a farlo, secondo i dati dell’agenzia di rating. In totale, quest’anno il 34% dei collocamenti è stato effettuato con la nuova etichetta, quindi l’Europa ha raggiunto il suo obiettivo che queste cartolarizzazioni siano di uso comune.

Ma c’è un secondo obiettivo che è ancora lungi dall’essere realizzato. L’affermazione delle autorità di regolamentazione era anche quella di rivitalizzare un mercato gravemente danneggiato dopo la crisi dei mutui subprime e che è fondamentale per le banche impacchettare i loro prestiti e venderli ad altri investitori per fare spazio per il prestito. I dati dell’Associazione per i mercati finanziari in Europa (AFME) affermano che non è stato così.

Tra gennaio e settembre 2019, 133,6 miliardi di euro sono stati collocati in cartolarizzazioni (sia sul mercato che trattenute in bilancio) nel Vecchio Continente. Questo volume è inferiore allo stesso periodo del 2017 e del 2018 e rimane un terzo di quello che è stato venduto prima della Grande Recessione.

La differenza è che ora il mercato è stato diviso in due. Da un lato, ci sono i collocamenti degli CLO, i grandi fondi che accumulano prestiti da società con i rating di solvibilità più bassi e li cartolarizzano per venderli sul mercato, e anche le operazioni che vengono effettuate con prestiti ipotecari a locali commerciali. Nessuno dei due segmenti aspira ad entrare nella categoria VIP.

Vantaggi regolamentari

Le cartolarizzazioni garantite da ipoteche a privati o prestiti al consumo sono un’altra canzone. Le banche sono i loro principali proprietari e sono interessati a ottenere il sigillo STS, poiché ciò implica che possono liberare più capitale e trattenere meno rischi rispetto a ciò che otterrebbero con una cartolarizzazione tradizionale.

Ma questo ha unito l’appetito dell’acquirente. Il regolamento ha incluso alcuni vantaggi per le nuove cartolarizzazioni e ciò ha fatto sì che le banche abbiano molti più incentivi per averle nel loro portafoglio.

“Esistono prove del fatto che il sigillo STS ha stimolato in particolare la domanda degli investitori bancari, dato che alcuni regolamenti europei ora conferiscono un peso economico a tale marchio”, spiegano gli analisti di Standard & Poor. “Per alcuni investitori soggetti a regolamentazione, come banche e assicuratori, l’acquisto di cartolarizzazioni con l’etichetta STS può comportare costi di capitale inferiori rispetto a quelli senza. Inoltre, dall’aprile 2020, solo le cartolarizzazioni STS conteranno come attività liquide di alta qualità nei calcoli che le banche fanno del loro indice di copertura della liquidità “, aggiungono.

Questo nuovo rapporto è diventato un test chiave per le autorità, che lo seguono da vicino.

Ciò ha compensato i maggiori costi sostenuti dalle banche o dai proprietari di prestiti quando desiderano ottenere l’etichetta STS per le loro cartolarizzazioni. Le entità devono selezionare uno per uno i crediti che soddisfano i requisiti di semplicità per creare una struttura trasparente con operazioni di prestito simili che diano omogeneità all’imballaggio e che non rientrino in nessuno dei divieti previsti dalla norma. Inoltre, molti di loro stanno assumendo una terza parte indipendente per verificare l’intero processo.

“Sebbene i partecipanti al mercato abbiano dovuto sostenere maggiori costi per modificare i loro processi, il disordine potrebbe essere giustificato dal potenziale che conferisce alle cartolarizzazioni STS il trattamento regolamentare preferito”, afferma Standard & Poor’s.

L’agenzia è chiara. Il regolamento ha creato due mercati: uno dominerà le banche e si concentrerà sulle cartolarizzazioni VIP e l’altro rimarrà il resto degli investitori per i quali questo sigillo non è così importante.