Un nuovo arrivato brasiliano in borsa vale di più il primo giorno di negoziazione rispetto a Deutsche Bank

Alexander Busch, Salvador nzz.ch 3.1.20

Con XP, una piattaforma di investitori brasiliani è diventata pubblica a New York, che all’improvviso vale più di Deutsche Bank. Cosa c’è dietro questo modello di business? Un mix di agente di borsa, piattaforma di investimento, formazione degli investitori e un’enorme base di fan.

Le prospettive per le società brasiliane come XP sono buone: gli operatori di borsa di New York il 31 dicembre 2019.

Imago

“Il prezzo delle azioni è secondario, vogliamo crescere soprattutto”, ha dichiarato Guilherme Benchimol, fondatore e principale azionista di XP, quando la piattaforma di investitori è diventata pubblica su Nasdaq a metà dicembre. Ma quando qualcuno su uno smartphone gli ha mostrato il prezzo poco dopo l’inizio dello scambio, Benchimol ha gridato a gran voce: il prezzo era aumentato del 28% nell’offerta pubblica iniziale (IPO). I brasiliani avevano precedentemente aumentato il prezzo di emissione a causa della forte domanda. La piattaforma brasiliana vale ora circa $ 21 miliardi, circa $ 5 miliardi in più rispetto a Deutsche Bank o addirittura $ 1 miliardo in più rispetto a BTG Pactual, la principale banca d’investimento del Brasile. La valutazione con un fattore 60 basata sugli utili previsti per il 2019 sembra estremamente ottimista.

Il prodotto giusto al momento giusto

Il successo della piattaforma sulla borsa degli Stati Uniti è dovuto al prodotto giusto, al momento perfetto, ma soprattutto: il record dimostrabile. XP è stato redditizio dalla sua umile fondazione nel 2001. Per il 2019, l’azienda prevede un profitto di poco meno di un miliardo di reais (circa $ 245 milioni). Attualmente, circa 1,5 milioni di investitori gestiscono un totale di 250 miliardi di reais ($ 86 miliardi) di investimenti tramite XP.

Gli investitori sono particolarmente colpiti dalle prospettive di crescita della piattaforma: XP prevede di aumentare le sue vendite del 35% ogni anno nei prossimi cinque anni. Il profitto dovrebbe almeno quadruplicare entro il 2024 e il margine di vendita sarà quindi compreso tra il 18 e il 22%. Entro la fine del 2020, XP afferma di aver già raccolto un trilione di reais, ovvero 245 miliardi di dollari in attività.

Le banche dormono troppo

Queste aspettative ottimistiche sembrano realistiche. Da un lato, il Brasile è all’inizio di un ciclo di crescita. Allo stesso tempo, i tassi di interesse sono più bassi che mai con un tasso di interesse chiave del 4,5%. Finora, gli investitori brasiliani hanno avuto accesso a titoli di stato ad alto rendimento quando desiderano investire i loro soldi o provvedere alla pensione. Ora è finito, devono diversificare i loro portafogli. Le banche tradizionali brasiliane hanno sovvertito questo sviluppo: offrono principalmente ai propri clienti i propri prodotti a costi elevati e con scarsa trasparenza. Con cinque banche che dominano circa l’80% del mercato in Brasile, i clienti hanno avuto a lungo poche alternative.

È esattamente qui che entra in gioco XP: Benchimol ha riconosciuto all’inizio che i brasiliani hanno poca idea degli investimenti finanziari a causa dell’elevata tradizione dei tassi di interesse. Ha offerto seminari per piccoli investitori, i cui partecipanti sono diventati suoi clienti. L’ex banchiere d’investimento è stato in grado di espandere costantemente la sua base di clienti. I consulenti di investimento indipendenti che lavorano esclusivamente per XP, i cosiddetti assistenti, si occupano dei clienti. Ora ci sono 5.900 assistenti. Ma 550 investitori istituzionali come consulenti di fondi e asset utilizzano anche la piattaforma trasparente di XP per gestire i fondi dei propri clienti. Le conferenze annuali degli investitori di XP sono mega-eventi popolari. Benchimol e i suoi partner invitano relatori di spicco provenienti da tutto il mondo per diversi giorni. Gli assistenti XP pubblicizzano lì nuovi investitori, proprio come in una fiera.

Verso la panchina universale

XP è un mix di agente di borsa, piattaforma di investimento digitale e formazione degli investitori, con una vasta base di fan. Con il debutto in borsa, XP vuole investire per crescere verso una banca universale, in modo che possa anche offrire prestiti tramite la rete di distribuzione in futuro. Gli investitori dovrebbero mantenere presto i loro conti con XP e ricevere normali prodotti bancari. Una licenza bancaria è già disponibile.

XP sta quindi attaccando sempre più il mercato precedentemente protetto delle principali banche brasiliane. Il leader del mercato privato Itaú Unibanco ha riconosciuto la minaccia da molto tempo e ha iniziato presto con l’aggiornamento di XP – a posteriori un esempio riuscito della visione strategica.

Fu due anni fa quando Benchimol commissionò cinque banche per preparare l’IPO. I proprietari di Itaú erano così convinti del modello di business che hanno offerto a XP una partnership che avrebbe portato all’acquisizione della piattaforma Internet a medio termine. Tuttavia, le autorità antitrust hanno presentato ricorso. Itaú ha quindi detenuto una partecipazione del 49,9% nel concorrente digitale per due anni. XP e con esso l’investimento ha un valore quintuplicato. Non sorprende che Itaú Unibanco non abbia venduto azioni nel lancio attuale. Tuttavia, Itaú Unibanco in borsa è ancora quasi cinque volte più di XP ora. La quota detenuta da Itaú Unibanco nella piattaforma ha avuto un impatto significativo sulla valutazione della propria quota. Il loro prezzo è aumentato del 10% da quando è chiaro

San Paolo ignorato

L’IPO di New York ha causato un cattivo umore alla borsa B3 del Brasile. Gli operatori di cambio avrebbero voluto tenere l’IPO a San Paolo. Tuttavia, in Brasile le opzioni per l’emissione di azioni A e B, che garantiscono ai fondatori della società diritti di voto più elevati, sono limitate. Benchimol e i suoi partner continuano a detenere il 56% dei diritti di voto, anche se ora detengono solo il 25% del capitale. I fondi di start-up General Atlantic e Dynamo detengono ora il 15% a fianco di Itaú Unibanco con quasi il 50%.

Al 42enne Benchimol è stato chiesto quanto fosse ricco ora. Non voleva dire nulla al riguardo per non suscitare invidia. In effetti, il successo finora non ha cambiato il Benchimol modesto e apertamente apparente – e non lo tollera nel suo ambiente. Dopo l’accordo con Itaú Unibanco, ha raccomandato in un’e-mail ai suoi partner di rimanere umile e ha dato consigli: “Non spendere soldi in dodici mesi, piuttosto investi in un’assicurazione sulla vita per le tue famiglie”, ha raccomandato. “Ricorda: non sei milionario adesso, sei solo temporaneamente liquido.”