Gli investitori non devono perdersi nel labirinto dei certificati

. Ingo Narat andelsblatt.com 11.1.20

Nel mondo dei bassi tassi di interesse, le banche attirano con prodotti che offrono opportunità e rischi su misura. Ma sono difficili da capire per gli investitori privati.

Con il gran numero di certificati, è difficile per gli investitori privati ​​trovare la strada giusta.  Credito: DigitalVision Vectors / Getty Images

Investitori nel dilemma

Con il gran numero di certificati, è difficile per gli investitori privati ​​trovare la strada giusta.(Foto: DigitalVision Vectors / Getty Images)

Certificati di Francoforte ? C’era qualcosa Giusto, il fallimento di Lehman. Il 15 settembre 2008, la banca d’investimento Lehman Brothers è fallita. È semplicemente stupido che molti investitori tedeschi abbiano anche acquistato certificati dall’istituto statunitense attraverso le banche locali.

È stato uno shock, poiché fino a quel momento i fallimenti bancari erano più un rischio teorico. Ad oggi, i fondi delle procedure di insolvenza sono passati ai detentori del certificato. “Alla fine, i pagamenti sono stati relativamente elevati”, afferma Jan Krüger, esperto di certificazione presso la Landesbank Baden-Württemberg (LBBW).

Il danno all’immagine per il mercato dei certificati è stato eccezionale. Prima della crisi finanziaria in Germania, il volume era di 140 miliardi di euro, quindi si è ridotto significativamente. Negli ultimi anni si è stabilizzato a circa 70 miliardi di euro.

Il rischio continua. I certificati sono obbligazioni al portatore: se l’emittente fallisce, i prodotti cadono nel patrimonio fallimentare. Ma il mercato si è normalizzato. Una nuova edizione degli eventi Lehman è considerata improbabile.

1,7 milioni di varianti

Non ci sono quasi limiti all’immaginazione quando si progettano i certificati. I mattoni dei prodotti sono spesso derivati, ovvero prodotti come futures e opzioni, il cui valore è derivato da altri prezzi come i corsi azionari.

Alcuni certificati attenuano le fluttuazioni dei prezzi delle azioni, altri addirittura li aumentano, altri traggono vantaggio dal calo dei prezzi. Ci sono anche prodotti progettati per essere un mix di azioni e obbligazioni.

La complessità dei prodotti non è l’unico problema. È anche difficile per gli investitori capire come vengono calcolati e quali sono i costi. Le banche spesso offrono anche prodotti con i quali trasferiscono rischi ai grandi investitori, contro i quali essi stessi coprono i grandi investitori, insieme a parte del reddito derivante da tali operazioni di copertura.

I certificati sono offerti in alternativa agli investimenti o alle azioni di interesse, alcuni utilizzati anche per scommesse finanziarie a breve termine. La varietà è sorprendente.

Alcune cifre per il confronto: ci sono 422 singole società negli indici azionari tedeschi comuni della famiglia Dax . Gli investitori locali possono scegliere tra oltre 11.000 fondi di investimento. Per quanto riguarda i certificati, tuttavia, l’Associazione tedesca dei derivati ​​conta oltre 1,7 milioni di prodotti. Gran parte sono certificati speculativi.

Dipende dal consiglio

Gli esperti distinguono tra prodotti di investimento per clienti orientati a lungo termine e certificati di leva speculativa. Emittenti come Dekabank, DZ Bank e Landesbank Baden-Württemberg svolgono un ruolo decisivo nei prodotti di investimento.

“Questi sono offerti principalmente da istituti tedeschi perché si tratta di prodotti di consulenza classici che devono essere spiegati, che in genere funzionano solo nelle banche filiali”, afferma Krüger. I certificati di leva speculativa includono, ad esempio, warrant in cui gli investitori realizzano profitti elevati ma possono anche perdere del tutto il loro denaro.

Krüger riconosce altri attori in questo campo: “Si tratta di istituti piuttosto non tedeschi che forniscono tali prodotti ai decisori e ai commercianti di auto-decisione”. Indirizzi come Société Générale , BNP Paribas, Morgan Stanley , ma anche Deutsche Bank

Talvolta i certificati di investimento hanno una durata di diversi anni e talvolta prevedono opzioni di risoluzione dell’emittente. “I trader, d’altra parte, commerciano attivamente prodotti a leva, di solito li tengono da pochi giorni a pochi mesi”, osserva Marcus Landau, esperto di certificati presso DZ Bank. Si tratta principalmente della speranza di una possibilità a breve termine di vincere.

L’emergenza dell’impianto crea pressione

L’industria dei certificati riceve supporto dai bassi tassi di interesse. “C’è un’emergenza di sistema ovunque, non reagire affatto non è un’alternativa; e ora anche i risparmiatori stanno ottenendo sempre più interessi di penalità “, afferma Landau.

Qui, ad esempio, le banche offrono obbligazioni a più livelli agli investitori abituati agli interessi. LBBW offre attualmente un’obbligazione con scadenza 2034, ad esempio.

Paga i tassi di interesse in aumento ogni anno, con lo 0,5 percento nel primo e l’1,2 percento nell’ultimo anno. Il capitale iniziale è protetto, ma la banca può chiudere anticipatamente. Una vendita intermedia può comportare rischi di prezzo.

Esistono molte varianti di prodotti di investimento senza protezione del capitale di avviamento. Un esempio sono le obbligazioni convertibili. “Si mettono in discussione se ti aspetti un mercato laterale o prezzi leggermente in aumento. Esiste anche un buffer di rischio che limita le possibili perdite “, spiega Krüger di LBBW. Quindi il rendimento finale è legato allo sviluppo di un prezzo delle azioni. Ciò richiede più attenzione di un’obbligazione a tasso di interesse intensificato.

Ad esempio: gli investitori possono ora sottoscrivere un’obbligazione azionaria Zalando presso Dekabank. L’obbligazione paga un tasso di interesse del 5,75 percento alla fine della durata di un anno.

La quantità di denaro rimborsata dipende dal prezzo dell’azione Zalando alla scadenza rispetto alla metà di gennaio di quest’anno. Dekabank calcola vari scenari tenendo conto dei costi del prodotto.

Nel migliore dei casi, il rendimento finale corrisponde all’interesse pagato. Non c’è altro in esso. Le perdite si verificano quando il prezzo di Zalando scende drasticamente. Secondo Dekabank, se si assumesse una ripetizione dei periodi di perdita passati, potrebbero raggiungere un quinto del capitale.

Quando il mercato azionario corre lateralmente

Un certificato espresso è ancora più complicato di un’obbligazione convertibile. Il cliente investe nel mercato azionario, ma le possibilità di vincita e il rischio di prezzo sono rallentati o limitati. “Questo gruppo di prodotti è cresciuto di più negli ultimi anni, il che riflette la popolarità; tuttavia, dietro questo c’è un sofisticato design del prodotto “, afferma Andrea Vathje, esperto di certificazione presso Scope Analysis.

Landau di DZ Bank lo descrive in questo modo: “Esistono molte varianti diverse, il profilo di pagamento dipende da vari fattori di influenza. Il cliente in genere ha già esperienza in titoli “.

La Landesbank offre attualmente un prodotto del genere con un termine di sei anni sull’indice azionario Euro Stoxx 50. Ogni anno in un determinato giorno, l’attuale livello dell’indice viene confrontato con un livello specificato. Se il mercato sta andando bene, se l’indice è al di sopra di questo livello, il certificato verrà rimborsato in anticipo, altrimenti continuerà.

Gli importi di rimborso aumentano ogni anno. Secondo il calcolo dello scenario dell’emittente, nel migliore dei casi l’investitore può raggiungere un rendimento annuo dello 0,8 per cento dopo sei anni, con uno sviluppo scadente che rimane poco meno dello 0,2 per cento. In caso di crollo estremo dell’indice alla fine del periodo, sarebbero anche possibili perdite. Questo tipo di prodotto è utile solo se i prezzi scorrono lateralmente o diminuiscono leggermente. Di norma, tali certificati vengono rimborsati in anticipo.

L’esperto di portata Vathje sottolinea i progressi rispetto al periodo precedente al fallimento di Lehman: “A quel tempo, l’industria a volte non faceva amicizia. Molti prodotti erano molto complessi, le modalità di pagamento spesso legate a numerose condizioni “if-then” – che sono diminuite in modo significativo. “Sottolinea l’importanza di consulenti ben addestrati:” Se commettono un errore, la banca è rapidamente responsabile. “

Landau di DZ Bank vede le cose in modo simile. A suo avviso, anche i più severi requisiti legali hanno un effetto qui, almeno da quando le regole di vendita in tutta l’UE con la parola chiave Mifid II sono entrate in vigore due anni fa. Ralf Scherfling del Consumer Advice Center del Nord Reno-Westfalia mette in guardia da questo: “Anche gli esperti devono esaminare da vicino i certificati, non sono molto trasparenti e spesso i rischi non sono compresi”.

Per lui è chiaro: “Questo è solo per investitori esperti che hanno un’opinione concreta sul mercato”. E c’è sempre il rischio che l’emittente del certificato fallisca. Pertanto, i centri di consulenza per i consumatori sono generalmente attenti ai certificati.