Iniezione di liquidità senza precedenti da parte della banca centrale cinese – ancora una volta sottoscrizione eccessiva nelle operazioni di pronti contro termine statunitensi

Un elevato livello di liquidità ha protetto i mercati dalle conseguenze della crisi del virus corona. Vengono poste domande sull’accordo commerciale tra Cina e Stati Uniti.

Andreas Uhlig nzz.ch 9.2.20

Finora solo l'economia cinese è stata colpita dal virus corona, ma questo potrebbe cambiare presto.
Finora solo l'economia cinese è stata colpita dal virus corona, ma questo potrebbe cambiare presto.
Finora solo l’economia cinese è stata colpita dal virus corona, ma questo potrebbe cambiare presto.

‘economia cinese, la seconda più grande al mondo, si è quasi fermata a causa dello scoppio del virus corona. Secondo gli esperti, l’entità della crisi è sottovalutata. Neil Ferguson, direttore del Centro MRC per l’analisi globale delle malattie infettive, fissa il tasso di rilevamento delle infezioni al 10% in Cina e al 25% all’estero.

Incoerente nel contratto commerciale

Tuttavia, finora i mercati finanziari non sono stati ampiamente influenzati. Ma ciò non significa che non ci siano voci premurose. Il veterano osservatore del mercato David Kotok, presidente e capo investitore di Cumberland Advisors, ha spiegato ai suoi clienti sulla base di fatti ormai noti che le autorità cinesi responsabili avevano permesso alla diffusione del virus indisturbata per troppo tempo.

Kotok è particolarmente interessato alla misura in cui esiste un legame tra il grave insabbiamento dello scoppio della malattia a dicembre e i negoziati tra Cina e Stati Uniti sull’accordo commerciale bilaterale di fase 1. L’accordo prevede consultazioni qualora catastrofi naturali o altri eventi imprevisti causino ritardi nella consegna tempestiva degli accordi. Esiste anche un passaggio secondo il quale ciascuno dei due partner può chiedere informazioni all’altro in merito alle domande relative all’adempimento del contratto.

Inizialmente la Cina non sarà in grado di rispettare i propri impegni a causa della diffusa perturbazione economica. Pertanto ha dovuto spingere per un rinvio degli acquisti promessi. Ciò solleva una serie di domande interessanti. Cosa sapeva Pechino delle dimensioni dell’epidemia e quando? La parte cinese ha proposto il rinvio, anche in un momento in cui era già stato informato della crisi? In che misura gli Stati Uniti sono stati informati della diffusione e dei rischi del virus?

Stava diventando sempre più chiaro che molto prima della firma dell’accordo commerciale, le autorità cinesi sapevano che era iniziata una grave crisi e avevano cercato di coprirlo. Se la Cina presenterà presto la richiesta praticamente inevitabile di rinviare le consegne, si pone la questione della reazione degli Stati Uniti e delle conseguenze interne, specialmente negli Stati membri agricoli che sono molto importanti per l’esito delle prossime elezioni.

Rischi poco noti

I mercati hanno reagito nervosamente alle notizie dalla Cina solo per un breve periodo. La scorsa settimana non importava che il virus corona potesse influenzare l’intera economia globale. Ma gli analisti di Capital Economics prevedono che il prodotto interno lordo globale stagnerà per la prima volta dal 2009 nell’attuale trimestre. Altri osservatori indicano interruzioni nella catena internazionale della produzione just-in-time. Nei mercati finanziari, l’aumento del debito societario e l’elevata percentuale di obbligazioni spazzatura potrebbero essere fonte di instabilità.

L’umore ancora libero dai mercati porta i commentatori a flussi di liquidità enormemente elevati. La banca centrale cinese rifornisce generosamente i mercati ogni anno prima delle vacanze di Capodanno. Ma nelle ultime quattro settimane, ha alimentato la quantità record di 2 Bio. Yuan o $ 285 miliardi nel sistema finanziario. Le altre principali banche centrali hanno continuato la loro politica di liquidità.

Negli Stati Uniti, è stato notato che le operazioni di pronti contro termine della banca centrale, che hanno avuto luogo da settembre, sono state recentemente rinnovate. Ciò indica una nuova carenza di liquidità e un’intensificazione della crisi dei pronti contro termine. La Fed acquista T-Bills in parallelo ai pronti contro termine. Gli osservatori accusano la Fed di monetizzare almeno i due terzi del deficit di bilancio degli Stati Uniti attraverso le sue iniezioni di liquidità.