PREOCCUPATI PER LA RECESSIONE – Le agenzie di rating prevedono più fallimenti

Jakob Blume Handelsblatt.com 9.2.20

Le pessime prospettive di crescita stanno mettendo sempre più aziende sotto pressione. Il problema principale per gli analisti è che l’industria automobilistica e la chimica sono i bambini.

Francoforte Le società si stanno caricando di debiti sempre crescenti , ma solo pochi falliscono. Questa certezza ha portato gli investitori a prestare denaro a condizioni sempre più favorevoli negli ultimi anni. Tuttavia, secondo il parere delle due principali agenzie di rating S&P e Moody’s, questa tendenza dovrebbe invertirsi nel 2020.

L’analista di Moody’s, Laura Perez Martinez, prevede che la percentuale di società ad alto rendimento in Europa che non sono in grado di rimborsare i propri debiti salirà al tre percento. Il tasso di default per il 2020 sarà alla sua media storica dopo anni di riduzione. “Il motivo è che ci aspettiamo un margine di manovra economico inferiore e rating creditizi peggiori”, afferma Perez.

Perez ritiene che il numero di fallimenti sia stato così basso per così tanto tempo a causa delle favorevoli condizioni finanziarie per le aziende. La politica di bassi tassi di interesse della Banca centrale europea garantisce che le società possano contrarre prestiti a condizioni estremamente favorevoli.

Tuttavia, molte società non utilizzano queste condizioni favorevoli per garantire i propri bilanci in modo a prova di crisi. Piuttosto, diventano ancora più indebitati. Di conseguenza, la percentuale di aziende declassate da Moody’s è aumentata in modo significativo. Storicamente, il rapporto tra rivalutazione e svalutazione dei rating del credito era uno a uno. Ma attualmente ci sono quattro svalutazioni per ogni rivalutazione.

Per Laura Perez Martinez, questo è un “segnale di avvertimento” perché la percentuale di aziende che Moody’s classifica come “Caa”, cioè altamente speculativa, è aumentata in modo significativo. Nel 2009 la loro quota era inferiore al cinque percento, oggi è oltre il 15 percento. In media, il 30 percento di queste società altamente speculative fallisce entro cinque anni.

L’analista si aspetta quindi: “Se c’è una crisi, probabilmente vedremo più insolvenze che nella crisi finanziaria, anche se la recessione stessa è più mite”. società classificate come salto “speculativo”. Anche dopo lo scoppio della bolla delle dotcom e al culmine della crisi finanziaria, la percentuale era solo del 13 percento.

Numerose industrie sotto pressione

Gran Bretagna, Germania e Francia sarebbero particolarmente colpite da una simile ondata fallimentare . Secondo Perez, le società classificate come altamente speculative sono più rappresentate nei paesi economicamente forti in Europa.

Moody’s vede aziende con un merito creditizio basso e in declino principalmente nei settori automobilistico, chimico e manifatturiero. Nel complesso, Moody’s ha una prospettiva negativa per nove delle 18 industrie in Europa. Ciò significa che gli analisti si aspettano sempre più impostazioni predefinite di pagamento. L’anno scorso, Moody’s aveva classificato tutte le industrie europee almeno come “stabili”.

Tobias Mock, Responsabile delle valutazioni aziendali di S&P Global, è un po ‘più ottimista della concorrenza di Moody’s. Prevede un leggero aumento dei tassi di fallimento dal 2,2 al 2,3 percento. “Le banche centrali sono ancora in grado di fornire uno stimolo positivo per le aziende”, afferma. Se l’ economia peggiora di più, tuttavia, è possibile il tre percento.

Ma Mock osserva anche che il livello di indebitamento, in particolare tra le società ad alto rendimento, sta gradualmente aumentando. Le agenzie di rating misurano, tra l’altro, il livello del debito in base al rapporto tra l’utile ante imposte (Ebitda) e l’ammontare del debito. Nel 2019, le società speculative dovrebbero spendere più di cinque profitti ante imposte annuali per rimborsare tutti i debiti. Nel 2008 sono stati sufficienti tre profitti annuali.

Le società alle quali S&P ha un buon rating creditizio, un cosiddetto rating investment grade, non avrebbero problemi in futuro per ottenere denaro sul mercato dei capitali, afferma Mock. Ma per le aziende che S&P classifica come speculative, “sta diventando sempre più difficile”, afferma l’analista capo. “Queste aziende possono prendere in prestito solo dalla crescita”.

E le prospettive di crescita sono particolarmente desolate in Germania. “Vedremo sempre più modelli di business che non possono più essere rifinanziati in modo significativo.” Mock avverte soprattutto per quanto riguarda l’industria automobilistica: “Qualcosa sta producendo”.