GLI investitori OBBLIGAZIONARI SUBORDINATI SI stanno cimentando nella ricerca di rischiosi TITOLI della Deutsche Bank

La domanda per il nuovo prestito subordinato della banca è dieci volte superiore all’offerta. Di recente, il giornale sarebbe stato un negoziante. Yasmin Osman handelsblatt.com 12.2.20

Qualche mese fa, Deutsche Bank difficilmente avrebbe trovato abbastanza acquirenti per un'obbligazione subordinata a condizioni ragionevoli.  Ora gli investitori stanno lottando per un nuovo titolo AT1.  Fonte: dpa

Il capo della Deutsche Bank Christian Sewing

Qualche mese fa, Deutsche Bank difficilmente avrebbe trovato abbastanza acquirenti per un’obbligazione subordinata a condizioni ragionevoli. Ora gli investitori stanno lottando per un nuovo titolo AT1.(Foto: dpa)

Francoforte La banca tedesca ha e ine obbligazionario subordinato rischioso trovato acquirenti senza troppe difficoltà. I libri degli ordini per la sicurezza erano pieni di ordini per oltre dieci miliardi di euro. La domanda ha superato di dieci volte l’offerta, perché alla fine Deutsche Bank ha collocato solo obbligazioni per 1,25 miliardi di dollari (circa 1,15 miliardi di euro).

Il grande interesse nell’obbligazione, che è considerato capitale aggiuntivo di classe 1 (AT1) e quindi parte della base azionaria, è tutt’altro che evidente. I proprietari di tali obbligazioni AT1 subiscono perdite elevate se una banca si trova in una situazione di emergenza. Ad esempio, l’obbligazione in dollari di Deutsche Bank è soggetta ad ammortamento non appena il coefficiente patrimoniale di base Tier 1 – incluso il capitale sociale più le riserve – scende al di sotto della soglia del 5,125 percento.

È la prima volta in cinque anni che Deutsche Bank immette un’obbligazione così subordinata sul mercato dei capitali. “Sarebbe stato impensabile solo pochi mesi fa, ma una combinazione di condizioni di mercato favorevoli e il miglioramento del sentimento degli investitori in vista di Deutsche Bank ha cambiato il panorama”, scrive Simon Adamson della casa di analisi indipendente Creditsights.

“Molti partecipanti al mercato sono alla disperata ricerca di rendimenti e spesso sembrano trascurare i rischi ” , afferma Andreas Meyer, gestore del fondo di Aramea. Tuttavia, la combinazione dei premi di rischio recentemente in calo sull’assicurazione per inadempienza di Deutsche Bank e il tenore generale del mercato ha assicurato che “stessa” Deutsche Bank potesse attingere nuovamente al mercato AT1.

Secondo i circoli finanziari, i due terzi degli acquirenti sono grandi esattori di capitale come i fondi e un altro otto percento è finito con gli assicuratori. Le banche hanno acquistato circa l’undici percento dell’emissione e gli hedge fund un ulteriore dodici percento. Il 57 percento degli acquirenti proviene dagli Stati Uniti, ciascuno circa l’11 percento dall’Asia o dall’Europa. Molti investitori britannici hanno anche preso provvedimenti: il 17 percento del problema è finito con loro.

“Per Deutsche Bank, la questione è un segnale di forza”, afferma Michael Hünseler, amministratore delegato del gestore patrimoniale Assenagon. Perché se la banca può collocare questo tipo di obbligazione subordinata a un prezzo ragionevole, troverà anche investitori per qualsiasi altro tipo di capitale di debito. “Al momento, la banca non può necessariamente conquistare il cuore degli investitori, ma molto sta andando nella giusta direzione”, ha dichiarato Hünseler.

La cedola annuale sull’obbligazione sarà del sei percento fino all’aprile 2026. Questo è ancora al di sotto delle stime del coupon iniziale e mostra quanto deve essere stata grande la domanda. “La banca deve ancora offrire agli investitori un premio extra, ma la scala è economicamente sopportabile”, afferma Hünseler.

Terminazione come “buon segno”

L’emissione di AT1 fa sperare tra gli investitori che la banca, in cambio della nuova obbligazione, risolverà una vecchia obbligazione AT1 che ha lo stesso volume della nuova obbligazione e che potrebbe essere chiamata in aprile per la prima volta. La casa dei soldi può farlo, ma non è necessario. Richiede inoltre l’approvazione del regolatore bancario. Una risoluzione dell’obbligazione AT1 in circolazione, che ha una cedola del 6,25 percento, sarebbe “un buon segno per la banca, il mercato bancario tedesco e la classe di attività AT1” dal punto di vista del gestore di fondi Aramea Meyer. L’Aareal Bank ha in attesa di un AT1-bond, che scade al tempo stesso.

Tuttavia, Deutsche Bank ha recentemente avvertito gli investitori di non assumere in caso di una nuova emissione che avrebbe chiamato vecchi titoli AT1 semplicemente perché ne emetteva di nuovi. È stato a lungo considerato una legge non scritta per le banche porre fine a tali obbligazioni al più presto possibile.

Tuttavia, la grande banca spagnola Santander l’aveva già violata circa un anno fa. E Deutsche Bank ha anche deciso di non sottoscrivere un’obbligazione subordinata nel 2008, contrariamente alle aspettative di molti investitori.

La risoluzione del prestito in dollari avrebbe un significato economico solo in misura limitata. Al fine di sfruttare appieno le possibilità regolamentari di tali obbligazioni AT1, Deutsche Bank ha bisogno dell’emissione attuale. Gli enti creditizi possono utilizzare tali obbligazioni subordinate in una certa misura per soddisfare i loro requisiti patrimoniali imposti dalle autorità di vigilanza.

In Deutsche Bank, questo importo è di 2,5 miliardi di euro, di cui finora la banca ha utilizzato solo 1,8 miliardi di euro. Invece di cancellare l’obbligazione subordinata in dollari all’incirca uguale, la banca non può fare nulla o annullare un’obbligazione meno preziosa. Perché l’istituto ha anche in circolazione alcune obbligazioni molto vecchie che risalgono a prima della crisi finanziaria e quindi stanno gradualmente perdendo il loro riconoscimento regolamentare in sostituzione del patrimonio netto.

La banca deve ancora pagare interessi del 6,5 per cento per un prestito subordinato di $ 0,8 miliardi di questo periodo pre-crisi.