Coronavirus: uno shock economico sottovalutato

Con l’epidemia di coronavirus, stiamo entrando in uno scenario per il quale non abbiamo esperienza, e quindi il know-how, scrive Jean Peyrelevade. A differenza della crisi finanziaria del 2008, che potrebbe essere fermata da ingenti iniezioni di denaro fresco, il coronavirus influisce sull’economia reale nei suoi flussi operativi. In questa situazione, spetta ai governi assumere la guida.

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“La Cina rappresenta oltre il 15% del PIL mondiale. Lascia che perda la metà del suo tasso di crescita annuale, circa tre punti, e quello del mondo sarà ridotto di 0,45%. (Long Lei / Xinhua)Di Jean Peyrelevade lesechos.fr 10.3.20

Penso che lo shock economico causato dall’epidemia di coronavirus sia gravemente sottovalutato. Per un semplice motivo: stiamo entrando in uno scenario per il quale non abbiamo esperienza e quindi know-how.

crisi sistemiche del XX °  secolo (Black Giovedi 1929 fallimento di Lehman Brothers nel 2008) sono nati di eccessi speculativi nel settore finanziario. In entrambi i casi, un anello essenziale nella catena degli impegni reciproci crolla improvvisamente e il suo fallimento coinvolge rapidamente quelli dei creditori successivi. La crisi si scatena quindi all’improvviso ed è solo in una seconda fase che la caduta dei mercati finanziari e la scomparsa del credito, nonché le perdite accumulate, diffondono i loro misfatti nell’economia reale.

Estensione dei fallimenti

Il rimedio è semplice in linea di principio, anche se non era noto come usarlo nel 1929: è necessario, dal nucleo originale, prevenire la diffusione dei fallimenti il ​​più rapidamente possibile. Le autorità monetarie si stanno muovendo, per salvare le banche che devono esserlo, per fornire liquidità all’economia e quindi ripristinare un ragionevole livello di fiducia. Nel 2008, la Fed e il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti non hanno fatto nulla per impedire il fallimento di Lehman Brothers,un errore che è costato caro all’economia mondiale. Ma almeno hanno bloccato l’incombente seconda ondata di fallimenti, salvando l’assicuratore AIG all’ultimo momento e iniettando centinaia di miliardi di dollari nel sistema bancario. Quali lezioni possono essere apprese? Le ingenti perdite, derivanti da crediti non pagati, sono immediatamente riflesse in bilancio da eccessive sparizioni di patrimonio netto. Sono quelli da compensare, senza aspettare. Una crisi finanziaria sistemica è bloccata dall’offerta immediata di denaro.

La Cina a un punto morto

I danni del coronavirus sono di altra natura. Influiscono direttamente sull’economia reale, nei suoi flussi operativi prima di influenzare le attività registrate in bilancio: è quindi l’attività stessa a risentire del primo grado. Allo stesso tempo, si diffondono piuttosto lentamente, gradualmente, da una società all’altra, da un settore all’altro. Ma possono approfondire e colpire ovunque. Perché, come il virus che lo provoca, sono molto difficili da fermare.

Come caratterizzarli? Sono il risultato di quattro ondate successive. Il primo è lo spegnimento parziale, oggi per motivi di salute, domani se necessario per motivi geopolitici, di una delle principali economie del pianeta. La Cina ora rappresenta, subito dopo gli Stati Uniti, oltre il 15% del PIL mondiale. Lascia che perda la metà del suo tasso di crescita annuale finora previsto, cioè circa tre punti, e quello del mondo sarà ridotto dello 0,45%. Calcolo dell’aritmetica macroeconomica semplice.

La seconda ondata riguarda l’importanza della Cina nel commercio internazionale: le sue difficoltà portano a quelle dei suoi soliti fornitori. Rappresenta oltre il 10% delle importazioni mondiali (di nuovo un grado dopo gli Stati Uniti), che rappresentavano oltre il 20% del PIL del pianeta. Supponiamo che le importazioni cinesi diminuiscano semplicemente del 10% a causa di interruzioni della produzione: perdiamo meccanicamente, su scala mondiale, nell’ordine di 0,2 punti del PIL. Nella direzione opposta, la Cina è la prima nazione esportatrice al mondo (13% del totale). La chiusura parziale delle sue fabbriche porta a interruzioni nella consegna, mettendo in pericolo molte catene produttive: industrie elettroniche, meccaniche, automobilistiche, farmaceutiche. Il danno derivante da un’eccessiva dipendenza degli industriali di tutto il mondo dai loro subappaltatori cinesi è difficile da quantificare a priori. Probabilmente sono tutt’altro che trascurabili e richiedono tempo per essere corretti.

La terza ondata colpisce i settori più colpiti in tutto il mondo dalla disorganizzazione degli scambi, a causa degli effetti dell’ondata precedente e soprattutto delle misure di contenimento, non mobilità, la cui entità aumenta con quella dell’epidemia. Trasporto aereo (1% del PIL mondiale), trasporto marittimo (2% dello stesso PIL), turismo (7%), è almeno il 10% del PIL mondiale a essere minacciato nella loro stessa esistenza. Il potenziale calo dell’attività è formidabile qui e può da solo innescare una recessione.

Disorganizzazione degli scambi

Da qui la quarta ondata, la più diffusa, la più terribile e i cui effetti non abbiamo ancora visto. Che questa situazione duri e vedremo apparire a poco a poco, ovunque nel mondo, in tutti i settori, a cominciare ovviamente dai fallimenti più esposti e multipli, le piccole e medie imprese particolarmente preoccupate.

Coronavirus: una prima valutazione dei settori economici più colpiti

L’adattamento delle catene del valore industriali non sarà immediato e sarà costoso

Di fronte a questo oscuro scenario, l’azione delle banche centrali sarebbe inefficace. Non sono riusciti, con una politica di tassi di interesse molto bassi e una forte creazione monetaria, a pesare ieri sull’economia reale. Perché dovrebbero diventare più efficaci in una situazione che improvvisamente è diventata molto più difficile? Non sono in gioco denaro e credito (soggetti a reazioni, sempre amplificate, dai mercati finanziari) ma l’attività stessa.

Spetta quindi ai governi assumere la guida, se ne hanno la capacità. Con una domanda che è più facile da porre che da risolvere. Come, in tempo di pace, organizzare l’economia, se necessario, come economia di guerra?

Jean Peyrelevade è un economista.