La BCE lancia obbligazioni italiane agli orsi

“Non siamo qui per chiudere gli spread”, ha detto Christine Lagarde giovedì. Questa è una notizia terribile per i rendimenti italiani.

Marcus Ashworth e Mark Gilbert bloomberg.com 12.3.20

Gli investitori obbligazionari stanno ringhiando.

Gli investitori obbligazionari stanno ringhiando. Fotografo: JEAN-FRANCOIS MONIER / AFP

Christine Lagarde ha fatto la sua terza apparizione in prima serata come presidente della Banca centrale europea giovedì, sullo sfondo del crollo dei mercati azionari di tutto il mondo e dell’aumento dei rendimenti obbligazionari per le economie più deboli della zona euro. Se il suo obiettivo era quello di lenire la preoccupazione degli investitori per le ripercussioni della pandemia, ha fallito – in modo spettacolare.

All’inizio della conferenza stampa di giovedì, il costo del prestito decennale in Italia era di circa l’1,4 per cento. Quando si concluse poco meno di un’ora dopo, il tasso di interesse aveva superato l’1,8 per cento, una salita di oltre 60 punti base per il giorno.

La causa prossima di quell’ondata era una frase che poteva venire a perseguitare Lagarde. “Non siamo qui per chiudere gli spread”, ha detto, in risposta a una domanda sulla reazione negativa del mercato alle misure che la sua banca centrale aveva annunciato in precedenza. “Esistono altri strumenti e altri attori per affrontare questi problemi”.

Tranne che non ci sono altri attori, almeno non per quanto riguarda i vigilantes del mercato obbligazionario. L’aumento dei rendimenti italiani quando il paese è entrato in modalità di blocco, garantendo una recessione mentre il commercio si ferma, è stato modesto nei giorni scorsi proprio perché gli obbligazionisti si aspettavano che la BCE fosse pronta a ridurre qualsiasi aumento degli oneri finanziari. Il suo ruolo di prestatore di ultima istanza era visto come un dato; Lagarde ha distrutto quelle speranze con una sola frase.

Anche altri mercati obbligazionari hanno sofferto. I rendimenti greci sono saliti di mezzo punto percentuale al livello più alto da agosto, con un aumento anche dei costi di prestito decennali spagnoli e portoghesi. Persino i titoli francesi hanno subito un pestaggio.

Quel pacchetto in tre parti comprende l’accesso a prestiti più economici per le banche, finanziamenti a lungo termine mirati a mantenere l’accesso al credito per le piccole e medie imprese della regione e a rafforzare il programma di acquisto di obbligazioni esistente della BCE di ulteriori 120 miliardi di euro ( $ 134 miliardi ). Mancare il piano d’azione è stato un taglio dei tassi di interesse – qualcosa che la Federal Reserve e la Bank of England hanno entrambi consegnato all’inizio di questo mese alle riunioni di emergenza in risposta alla crisi del coronavirus.

Lagarde ha voluto sottolineare che la BCE non ha raggiunto il limite inferiore per i tassi di interesse (il che implicherebbe che l’unica direzione futura sarebbe quindi quella per i tassi più elevati) e che la sua istituzione ha molto margine di manovra sui costi del prestito. Nessuno nel mercato sta acquistando quel messaggio. La mancanza di una riduzione dei tassi grida più forte e il fatto che la decisione odierna sia stata concordata all’unanimità non viene percepito come un segnale di forza. È più probabile che i rappresentanti più aggressivi della BCE, guidati dalla Germania, mettano piede e Lagarde non sia ancora abbastanza sicuro da sfidare il dissenso.

Quindi la BCE si è spostata dalla semplicità del messaggio “qualunque cosa serva” di Mario Draghi a un complicato pacchetto di confusione. I mercati avevano bisogno di qualcosa di semplice a cui aggrapparsi. Lagarde non è riuscito a consegnare. I costi, sia per la credibilità della BCE, sia per la capacità dell’Italia di finanziare i costi della lotta contro gli effetti del virus, potrebbero rivelarsi costosi.