I divieti di vendita allo scoperto ritardano solo l’inevitabile – Se l’Europa vuole davvero agire contro gli hedge fund, dovrebbe farlo come tale. L’evidenza di divieti limitati non è convincente.

Marcus Ashworth bloomberg.com 13.3.20

L'Italia prende provvedimenti.

L’Italia prende provvedimenti. Fotografo: Jan Hetfleisch / Getty Images Europe

Le cose stanno diventando reali per i trader. L’Italia e la Spagna hanno attivato un giorno di divieto di vendita allo scoperto di determinati titoli nelle rispettive borse valori, e anche nelle Borse del Regno Unito, dopo la carneficina dei mercati di giovedì.

Ha funzionato per ora, dato che entrambi i mercati hanno guidato una ripresa in Europa venerdì mattina, ma non ci sono ancora notizie sulla possibilità di estendere il divieto. Altri regolatori europei stanno facendo tutto da soli; sintomatico della più ampia risposta dell’Unione europea di dithering e ritardo. Una soluzione temporanea a pezzi non risolverà molto il bar acquistando un po ‘di respiro. I venditori allo scoperto tendono a tornare non appena il divieto viene revocato.

E se l’Europa vuole davvero intervenire sulle vendite allo scoperto in una crisi, dovrebbe farlo come tale. Altrimenti incoraggi semplicemente gli hedge fund a spostarsi su un obiettivo diverso mentre è in atto un divieto localizzato.  

Non è mai un segno felice quando i regolatori di borsa raggiungono un divieto di vendite allo scoperto. Prevenire il libero flusso dei mercati azionari può solo accumulare problemi e scoraggiare gli investitori a lungo termine. Sia l’Italia (85 titoli) che la Spagna (69) hanno scelto solo i titoli più venduti per includerli nel divieto, che è forse una reazione comprensibile a seguito di un tracollo totale. La Corea del Sud ha fatto una mossa più draconiana vietando le vendite allo scoperto su tutti gli stock e gli scambi per sei mesi.

In una vendita allo scoperto, un trader prende in prestito titoli da un broker o da una banca e li vende al prezzo di mercato prevalente, scommettendo che un declino gli consentirà di restituire le azioni al creditore dopo averle riacquistate al nuovo valore inferiore e alle tasche la differenza. Affinché l’operazione funzioni, un proprietario delle azioni deve essere disposto a prestarle al venditore allo scoperto. I governi lo odiano perché gli attacchi corti possono accumulare un momento proprio, il che potrebbe non riflettere i problemi fondamentali di un’azienda o di altri beni negoziati.

Vietare la vendita allo scoperto di azioni può sembrare logico, in quanto non impedisce agli attuali detentori di liquidare le loro partecipazioni, ma riduce la liquidità limitando le negoziazioni lunghe e corte. Il divieto è stato innescato più volte durante la crisi dell’euro, ma non ha mai avuto un effetto conclusivo: è stato più una mossa di disperazione. Ci sono prove che le attività hanno sovraperformato quando era in atto un divieto e hanno sottoperformato quando è stato revocato. È stato utilizzato anche per alcune obbligazioni sovrane e relativi contratti futures e opzioni. 

Dopo che i commenti della presidente della Banca centrale europea Christine Lagarde hanno colpito giovedì i titoli di stato italiani, tra i commercianti c’è un certo nervosismo che questi divieti potrebbero diffondersi in molti altri mercati europei.

Forse c’è bisogno di una discussione più ampia sui fondi che prestano titoli in primo luogo, affinché altri operatori del mercato possano posizionare posizioni corte. Il mio collega Mark Gilbert ha sottolineato la posizione  che il più grande fondo pensione del mondo sta adottando contro questa pratica. Nel frattempo, l’Europa deve agire come una cosa sola e presentare un fronte unito su questo, come per tutto ciò che riguarda il coronavirus.