Lo Stato prevede di salvare Air France-KLM aumentando il capitale

Il ministro dell’Economia e delle finanze, Bruno Le Maire e il CEO di Air France-KLM, Benjamin Smith, hanno discusso questo venerdì sulle misure di sostegno che lo stato potrebbe portare alla compagnia aerea. Lo Stato sta cercando “come superare questo momento difficile con un forte calo del fatturato”.

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“Aiuteremo tutte le società in cui lo Stato ha una partecipazione”, ha dichiarato Bruno Le Maire, citando gli esempi di Air France e Renault. (Jacques Witt / SIPA)Di Ingrid Feuerstein , Bruno Trévidic

Doveva essere l’anno della privatizzazione di ADP, ma poteva piuttosto essere quello dell’acquisizione di Air France-KLM da parte dello Stato. Mentre il settore aereo è uno dei più colpiti dalla crisi del coronavirus , la prospettiva di una ricapitalizzazione del gruppo del trasporto aereo è sempre più percepita come inevitabile nelle sfere dello Stato. Secondo una fonte che ha familiarità con la questione, il governo sta quindi studiando un possibile aumento del capitale di Air France-KLM, al fine di reintegrare il denaro che è stato minato dalla caduta del traffico e delle entrate.

Un’altra fonte del Ministero delle finanze ha affermato che questo aumento  “non è attuale” . “Oggi il tema di Air France è come superare questo momento difficile con un forte calo del fatturato” , ha affermato questa fonte all’agenzia Reuters.

Senza annunciarlo chiaramente, Bruno Le Maire lo ha menzionato nella sua intervista venerdì su BFM-RMC. “Aiuteremo tutte le società in cui lo stato ha una partecipazione”, ha dichiarato il ministro dell’Economia e delle finanze, citando gli esempi di Air France e Renault. Le due società sono state particolarmente colpite dal crollo del mercato azionario nei giorni scorsi. La quota Air France-KLM è stata quotata venerdì a circa 4,80 euro contro circa 10 euro a metà febbraio. La quota statale del 14,29% vale ora poco meno di 300 milioni di euro.

Costi fissi del 50% e traffico del 50% in meno

Dopo la decisione americana di limitare l’ingresso dei cittadini europei negli Stati Uniti , il che si aggiunge alla caduta del traffico verso l’Asia e l’Europa, Air France-KLM, come i suoi concorrenti europei, ha perso metà del traffico e fatturato per i prossimi 30 giorni almeno. Sapendo che i costi fissi delle compagnie aeree – su cui non hanno alcun controllo – rappresentano circa la metà delle sue spese, una tale perdita di attività rischia di prosciugare molto rapidamente i tesori, se non viene adottata una misura di massa per ridurre le spese e riempire le casse.

Il direttore generale dell’International Air Transport Association (IATA) e l’ex CEO di Air France-KLM, Alexandre de Juniac, lo hanno chiaramente affermato in un’intervista a Reuters. “Se la caduta è significativa, così brutale, come vediamo ora e se dura più di due o tre mesi, vedremo difficoltà in alcune compagnie aeree”, ha avvertito.

Ostacoli alla ricapitalizzazione

Da qui la corsa contro il tempo a livello statale per fornirgli il supporto necessario. Bruno Le Maire e Benjamin Smith, CEO di Air France-KLM, avrebbero discusso questo venerdì sulle misure di supporto che lo stato potrebbe portare alla compagnia aerea.

Tuttavia, lo scenario di una ricapitalizzazione si imbatterebbe in diversi ostacoli, il principale sconosciuto è l’atteggiamento dello Stato olandese, che è entrato a sorpresa nella capitale di Air France-KLM nel febbraio 2019. Ora, lo Stato olandese si trova , con il 14% delle azioni, allo stesso livello dello Stato francese, insieme ad altri due importanti azionisti China Eastern (8,8%) e Delta Air Lines (8,8%).

Aumento di capitale e rischio di diluizione

Per portare nuovi soldi ad Air France-KLM, lo Stato non avrebbe altra scelta che aumentare il capitale creando nuove azioni, dal momento che un acquisto di azioni esistenti non avrebbe portato nulla alla compagnia. Lo scenario in esame sarebbe quello di aumentare fino al 29% delle azioni, al fine di rimanere al di sotto della soglia di controllo del 33% che lo costringerebbe a lanciare un’offerta pubblica di acquisto per tutte le azioni.

Tuttavia, un aumento di capitale richiederebbe la partecipazione degli altri azionisti di riferimento di Air France-KLM. Vale a dire lo stato olandese, con il quale non è stato ancora trovato un accordo sulla governance dal suo raid in borsa nel febbraio 2019 . Ma anche Delta Air Lines e China Eastern, che detengono ciascuna circa il 9% del capitale di Air France-KLM e sono partner commerciali strategici, con i quali non è possibile creare confusione.

Convincere i partner

Se il governo olandese, Delta o China Eastern si rifiutassero di partecipare ad un aumento di capitale desiderato dallo stato francese, le loro rispettive partecipazioni sarebbero automaticamente diluite. E tanto più da quando la quota Air France-KLM ha perso il 50% del suo valore dall’inizio dell’anno.

I partner strategici di Air France-KLM, il cui investimento ha già perso oltre la metà del suo valore, si ritroverebbero quindi emarginati nel consiglio di amministrazione a favore di uno Stato francese ancora una volta potente.

Finanziare un’acquisizione

Il secondo ostacolo, a lungo termine, è la possibilità per Air France-KLM di partecipare alla prossima fase di consolidamento del trasporto aereo, inevitabile alla fine di questa crisi. Tale operazione fa parte delle ambizioni a medio o lungo termine di Benjamin Smith, che sa di dover passare attraverso un’acquisizione per sperare di recuperare il terreno perduto contro Lufthansa e il gruppo IAG.

Dato lo stato delle finanze di Air France-KLM anche prima della crisi, un’acquisizione significativa richiederebbe necessariamente un aumento di capitale. Se questo aumento di capitale viene in definitiva utilizzato per salvare Air France-KLM, è parte della strategia di Air France-KLM che sarebbe compromessa.

Preoccupazioni interne

Questi sono tutti i motivi per cui un aumento nella capitale unilaterale dello Stato francese può essere percepito con preoccupazione, all’interno di Air France-KLM, dove c’è il timore di una nuova resa dei conti franco-olandese e dove si preferisce ampiamente la soluzione di esenzioni massicce da oneri e onorari e differimenti di oneri sociali, possibilità di ricorso al lavoro a breve termine, nonché nuove linee di credito. Queste sono le soluzioni scelte per Lufthansa.

Tuttavia, le riduzioni fiscali richiederebbero in particolare di riconsiderare alcune misure legate alla politica ambientale, come il “contributo ecologico” e la futura tassa europea sul carbonio, che il governo non sembra disposto a fare.

Bruno Trevidic