La tempesta del virus mette le aziende indebitate alle corde

ROBERTO CASADOLondra expansion.com 16.3.20

ESPANSIONE DA SOGNO

La pandemia di coronavirus sta avendo un effetto devastante su molti settori dell’economia europea, interrompendo la sua attività. In alcuni casi, come il turismo o l’ospitalità, il reddito è quasi completamente scomparso. In altri, come la distribuzione di petrolio e prodotti tessili, il calo del fatturato è molto evidente.

Non avere afflussi di cassa è grave per qualsiasi società, ma soprattutto per quelli che hanno un debito elevato con scadenze e interessi che devono essere rimborsati ai creditori. Per Sharon Bell, analista di Goldman Sachs, l’ambiente attuale “è una tempesta perfetta per le aziende con un bilancio debole”.

Sebbene la crisi di Covid-19 colpisca tutte le società quotate, gli investitori stanno fuggendo in particolare da questo tipo di società, per paura che andranno in insolvenza o in ristrutturazione del debito, il che lascerà le loro azioni con scarso valore. Ne sono un esempio i crolli della borsa di Londra come lo sviluppatore dei centri commerciali Intu Properties, l’operatore dei cinema Cineworld e le compagnie petrolifere Premier Oil e Tullow Oil. 

Nel settore delle compagnie aeree, il mercato guarda con timore a ciò che potrebbe accadere a Norwegian Airlines, a seguito del recente crollo di Flybe. Anche grandi gruppi in questo settore, come IAG o Lufthansa, avvertono del rischio per la loro vitalità che comporta la sospensione dei voli dal coronavirus.

Da parte sua, il produttore di auto sportive Aston Martin ha dovuto aumentare l’importo del suo aumento di capitale e cambiare le sue condizioni a causa dell’effetto della crisi sulla sua attività.

Un caso separato è l’operatore ospedaliero NMC Health. La sua crisi è dovuta all’occultamento del debito, ma in ogni caso l’attuale crisi potrebbe rendere difficile la sua ristrutturazione.

Un ulteriore problema per questo tipo di società sarà la difficoltà di vendere attività, a un prezzo ragionevole, per generare reddito. Ciò costringerà in molti casi a indebitarsi per i processi di cambio di capitale, come unico modo per ripulire i bilanci ed evitare la liquidazione.

L’entità dei problemi a molte altre società, teoricamente in una posizione finanziaria migliore, dipenderà dalla profondità e dalla durata della crisi. Secondo uno studio di The Economist, un calo di due terzi delle vendite in 3.000 società quotate in tutto il mondo, per tre mesi, lascerà il 13% di quelle aziende, che aggiungono fino a due trilioni di dollari di debito, senza contanti. Se il calo delle entrate durasse 6 mesi, quasi il 25% delle aziende analizzate avrebbe problemi di liquidità.

Goldman Sachs ha redatto un proprio elenco di società europee con bilanci più vulnerabili. Include, ad esempio, Renault, ArcelorMittal, Anheuser-Busch InBev, Danone, Pernod Ricard, Atlantia, Publicis, BAT, Reckitt Benckiser, Imperial Marchi, Nokia, Air France, Telecom Italia, EDF e Severnt Trent.

Un altro fattore chiave sarà l’atteggiamento delle banche quando si tratta di rifinanziare società in difficoltà o espandere le linee di credito. Le ultime misure delle banche centrali mirano a evitare una “crisi del credito”, iniettando liquidità negli istituti finanziari a condizione che utilizzino tali fondi per mantenere in vita le PMI.

Secondo un rapporto di Jefferies, le banche spagnole hanno prestiti per 128,4 miliardi di euro a settori altamente esposti all’attuale crisi come i trasporti, il turismo e il petrolio. Su questo importo 47.800 milioni corrispondono a BBVA, 40.700 milioni a Santander, 13.500 a CaixaBank, 11.800 a Sabadell, 11.200 a Bankia e 3.400 a Bankinter.

Lo studio considera la possibilità di perdite medie del 10% nel portafoglio di prestiti ai settori relativi ai viaggi e al tempo libero e del 5% nel caso di petrolio e gas.

Rischio di ristrutturazione

  • Centri commerciali . Il gruppo Intu Properties, con £ 4,5 miliardi di debito, subisce un calo delle visite ai suoi centri commerciali a causa del coronavirus. Per non andare in default, la società immobiliare sta studiando la vendita di attività nel Regno Unito e potrebbe anche sbarazzarsi di Xanadú.
  • Oil . Il calo dei prezzi di un barile di greggio mette in discussione la fattibilità di società come Tullow Oil e Premier Oil, fortemente indebitate e i cui costi di produzione sono superiori all’attuale livello di Brent. I loro prezzi sono diminuiti drasticamente nelle ultime settimane.
  • Cliniche . NMC Health, gestore di centri medici in Medio Oriente e proprietario della clinica spagnola Eugin, ha ammesso che i suoi dirigenti hanno nascosto $ 2,7 miliardi di debito. La banca d’affari Moelis e la società di consulenza PwC stanno preparando un piano di ristrutturazione delle responsabilità.
  • Airlines . A seguito del fallimento della compagnia aerea britannica Flybe, il mercato è ora in attesa della resistenza di Norwegian Airlines all’impatto del coronavirus nel settore. La società, che una volta respingeva le offerte di acquisto IAG, ha un debito di circa 4 miliardi di euro.
  • Automobili . Aston Martin ha deciso di aumentare da 500 a 536 milioni di sterline l’aumento di capitale in corso, per evitare problemi di liquidità dovuti all’effetto del virus. Gli investitori nell’espansione includono il magnate Lawrence Stroll e Juan Abelló.
  • Cinema . Il calo delle presenze nei cinema che sta causando timori per la diffusione del virus può mettere in dubbio la fattibilità del gruppo britannico Cineworld. Il gruppo ha un debito di 3,3 miliardi di dollari e sta acquistando il Cineplex canadese per quasi 2 miliardi di dollari.