shock nell’Europa meridionale – paura di una nuova crisi dell’euroLa turbolenza nei mercati finanziari causata da Corona sta alimentando il timore di una crisi valutaria. Si sta esaminando l’uso del Fondo europeo di salvataggio ESM.

Handelsblatt.com 19.3.20

Atene, Bruxelles, Dusseldorf, Francoforte, Madrid, Milano La nuova “Cinquecento elettrica” ​​è l’orgoglio della Fiat-Chrysler . Un nuovo modello che simboleggia la forza innovativa della casa automobilistica italiana. L’auto elettrica sarebbe stata in vendita da luglio, e 80.000 unità sarebbero state rotolate fuori dalla catena di montaggio presso lo stabilimento di Mirafiori. Ma poi arrivò Corona . A Mirafiori, come altrove, la produzione fu inizialmente fermata fino al 27 marzo.

L’Italia è la più colpita, dopo la Cina, e il numero di persone infette e uccise sta crescendo in modo allarmante rapidamente . Il paese è fermo, il collasso economico è imminente . Ciò provoca nervosismo sui mercati finanziari. Mercoledì scorso , i rendimenti dei titoli di stato italiani decennali (BTP) sono saliti alle stelle, raggiungendo un picco di oltre il 2,9%. Solo quattro settimane fa, la resa era dello 0,9 per cento.

Uno dei motivi è stato l’annuncio che il coprifuoco in Italia potrebbe essere esteso fino all’inizio di aprile, ha affermato Daniel Lenz, analista obbligazionario presso DZ Bank: “Sta diventando sempre più chiaro per gli investitori che lo stato deve fare la maggior parte”.

Grecia, Spagna e Portogallo devono ora pagare un tasso di interesse significativamente più elevato per finanziare il loro debito pubblico. L’aumento dei premi per il rischio evoca brutti ricordi della crisi dell’euro.

La domanda che ora riguarda gli investitori è: i paesi dell’Europa meridionale particolarmente colpiti da Corona, come l’Italia e la Spagna, possono permettersi i giganteschi pacchetti di aiuti necessari per contenere la pandemia e il danno economico?

Lo scetticismo sta crescendo. E con esso la preoccupazione per l’unione monetaria. La sfiducia degli investitori nella zona euro si ferma ai confini nazionali tanto quanto il virus corona.

Le dichiarazioni della presidente della BCE Christine Lagarde mostrano anche quanto sia drammatica la situazione . Secondo i diplomatici dell’UE, la donna francese ha dichiarato martedì sera in una videoconferenza dei capi di Stato e di governo che la donna francese ha dichiarato che potrebbe vedere un crollo nell’economia di oltre il cinque percento se la rigidità dello shock corona durasse per due mesi. Nella notte di giovedì, Lagarde ha segnalato che stava facendo di tutto per l’euro: la BCE ha lanciato un nuovo programma di acquisto di obbligazioni da 750 miliardi di euro .

Focus sull’Italia

Bruxelles sta già prendendo in considerazione l’attivazione del fondo di salvataggio euro del MES. La Banca europea per gli investimenti (BEI) potrebbe anche creare un “fondo corona” che concede prestiti alle imprese. La BEI potrebbe emettere nuove obbligazioni per finanziare questo fondo. Venerdì è già stata programmata una videoconferenza dei ministri delle finanze dell’UE per fornire consulenza su ulteriori azioni, è stata ascoltata nei circoli del governo di Berlino.

“Le finanze pubbliche nell’area dell’euro sono in grave pericolo. In paesi fortemente indebitati, potrebbe esserci un crollo della fiducia “, avverte il capo Ifo Clemens Fuest. I paesi dell’area dell’euro e la Banca centrale europea (BCE) dovrebbero chiaramente segnalare che tutti i paesi sono costantemente sostenuti e che le inadempienze sul debito pubblico sono escluse, secondo l’economista.

Ci sono due motivi per cui l’attenzione è ora rivolta all’Italia: è particolarmente colpita dalla pandemia. E in quanto terza economia della zona euro, l’Italia con i suoi 60 milioni di abitanti è “troppo grande per fallire”, troppo grande per fallire.

Allo stesso tempo, se la crisi si intensificasse, sorgerebbe rapidamente la questione se gli europei siano stati in grado di sostenere un Paese così grande. “Uno scenario come il 2012, quando l’Italia era sull’orlo della bancarotta, non può essere escluso”, avverte Marcel Fratzscher, capo dell’Istituto tedesco di ricerca economica (DIW).

L’Italia è tornata ad essere un fattore di rischio e può trascinare gli altri, come nella crisi dell’euro. Perché Covid-19 incontra un paese che era già sulla strada della recessione.

L’Italia ha problemi cronici e nessuno dei tanti governi ha affrontato le necessarie riforme strutturali: oltre alla debole crescita, c’è il debito pubblico, che rappresenta il 134 percento della produzione economica e continua a crescere, la produzione industriale è crollata e il tasso di disoccupazione è quasi il dieci percento.

Modello di ruolo: crisi del debito

Ci sono stime iniziali: le aziende perderanno 641 miliardi di euro di vendite entro il 2021 se la situazione di crisi persiste fino alla fine dell’anno, secondo il fornitore di servizi finanziari Ceved, che ha esaminato i dati di 750.000 aziende.

L’Italia, come altri paesi dell’euro, ha lanciato un programma da un miliardo di euro con un volume di 25 miliardi di euro. Quasi nessuno crede che ciò sia sufficiente di fronte allo shock dell’economia europea. Le contromisure fiscali devono ancora essere “rafforzate” in modo significativo, ha affermato il commissario economico dell’UE Paolo Gentiloni nel gruppo dei ministri delle finanze dell’euro.

Ha chiesto un importante pacchetto di stimolo europeo. Il modello deve essere la risposta alla crisi del debito nel 2009. A quel tempo, la zona euro ha lanciato un pacchetto di stimoli per un totale dell’1,5 percento della produzione economica annuale. Gli Stati membri rappresentavano l’1,2 percento di questo e il resto per le istituzioni dell’UE.

Un programma di queste dimensioni è ora di nuovo necessario, ha affermato a Bruxelles. “Abbiamo bisogno di un bazooka con cui possiamo impressionare i mercati finanziari”, ha affermato un diplomatico dell’UE. Altrimenti esiste il rischio che “la crisi sanitaria si espanda in una nuova crisi finanziaria e del debito”.

La Commissione europea ha fornito una prima previsione dei costi. A seguito della crisi della corona, quest’anno la crescita economica nella zona euro potrebbe diminuire di 2,5 punti percentuali.

Secondo la Banca centrale europea (BCE), il prodotto interno lordo della zona euro si ridurrà del due percento se il blocco economico – ovvero l’attività economica in gran parte arrestata che è stata appena annunciata – continua per un mese. Un blocco di tre mesi potrebbe far scendere il PIL di 5,8 punti percentuali.

Qualsiasi strumento per prevenire un incidente economico è il benvenuto. È così che Gentiloni vuole attivare il fondo di salvataggio euro ESM. Il commissario sta pensando a uno strumento che il MES non ha mai usato prima: una linea di credito precauzionale da cui tutti i paesi dell’euro possono avvalersi. Il MES dovrebbe concedere questi prestiti incondizionatamente, ha affermato a Bruxelles. Sarebbe anche una novità. Fino ad ora, gli Stati beneficiari dei prestiti del MES hanno sempre dovuto soddisfare i requisiti di politica economica.

La domanda di utilizzo dell’ESM sta diventando più forte

La conformità è stata rigorosamente controllata dalla cosiddetta Troika con rappresentanti della BCE, del Fondo monetario internazionale (FMI) e della Commissione europea.

La crisi del debito in euro ha riguardato la correzione degli errori passati di politica economica, ha affermato Bruxelles. D’altra parte, la crisi della corona è un “disastro naturale” che colpisce tutti. Pertanto, il MES non dovrebbe collegare i suoi prestiti ai requisiti di riforma questa volta. Gentiloni non è solo nelle sue esigenze.

Il presidente francese Emmanuel Macron ha invitato i suoi omologhi ad attivare l’ESM contro la crisi. Il Premier Conte lo ha già richiesto per l’Italia e anche Spagna e Portogallo sono favorevoli.

Ma Germania e Paesi Bassi sono stati finora al freno. “Il dibattito sull’opportunità di utilizzare il fondo di salvataggio dell’ESM è prematuro”, ha detto a Handelsblatt il ministro federale delle finanze Olaf Scholz (SPD) all’inizio di questa settimana. “L’esistenza stessa del MES garantisce stabilità, perché può essere utilizzata in qualsiasi momento ed è estremamente potente.” Il fondo di salvataggio in euro ha un capitale azionario di 705 miliardi di euro, di cui circa 410 miliardi di euro disponibili per prestiti.

Problemi causati dal patto di stabilità

La riluttanza a Berlino ha una ragione: nel governo federale si teme che l’attivazione dell’ESM possa causare turbolenze nei mercati. Dopotutto, il fondo di salvataggio è stato fondato per proteggere gli stati in difficoltà finanziaria dal fallimento.

Un’attivazione del MES potrebbe quindi essere intesa come un segnale per un imminente collasso finanziario di un paese dell’euro fortemente indebitato – e quindi provocare una fuga dai titoli di stato dell’Europa meridionale. Il capo dell’ESM Klaus Regling dovrebbe ora prima verificare se e come il fondo potrebbe essere d’aiuto senza innescare reazioni di mercato indesiderate.

Vi sono anche altri ostacoli: l’uso discusso della linea di credito precauzionale è in realtà collegato alla condizione che il paese destinatario rispetti i requisiti del Patto di stabilità dell’UE. Ma il debito nazionale italiano è attualmente più del doppio di ciò che è effettivamente consentito dalle norme europee.

Il MES viene anche utilizzato perché un programma di aiuti aprirebbe anche la possibilità alla BCE di acquistare i titoli di Stato del paese in modo mirato e quindi finanziarlo indirettamente. Ora anche la BCE deve agire, afferma il mercato.

Goldman Sachs prevede una perdita di cinque miliardi di euro

Uno dei maggiori problemi sono le banche italiane con i loro titoli di stato italiani in bilancio. Secondo la banca centrale, alla fine di dicembre erano 380,4 miliardi. “Se devono vendere BTP in base ai loro modelli di rischio, si comporta come un acceleratore del fuoco”, afferma Daniel Lenz, stratega delle obbligazioni di DZ Bank.

Quindi c’è il problema di rendimento. Esperti come l’economista Marcello Missori escludono ancora un salvataggio della banca statale. Ma si sta già discutendo di come assorbire la garanzia statale promessa dal governo.

La banca d’investimento Goldman Sachs stima che la perdita totale nel corso della crisi della corona sarà di cinque miliardi di euro entro il 2023. Solo per il 2020, l’impatto sui bilanci sarebbe di due miliardi, secondo gli analisti che monitorano le sei maggiori banche del paese.

Spagna, Portogallo e Grecia si trovano in una posizione leggermente migliore. La Spagna, a differenza dell’Italia, negli ultimi anni ha ristrutturato il proprio settore bancario. Il numero di istituzioni è diminuito drasticamente, così come la percentuale di crediti deteriorati. A febbraio era del 4,79 per cento.

Situazione in Spagna e Portogallo migliore, ma non buona

Questo è molto meno dell’8% circa delle banche italiane. Negli ultimi anni l’economia è cresciuta notevolmente più rapidamente della media UE. “I fondamenti dell’economia spagnola sono molto più solidi oggi rispetto a prima dell’inizio della precedente crisi”, afferma Javier Díaz Giménez della scuola di business spagnola IESE. “Oggi la Spagna ha un avanzo delle partite correnti, mentre nel 2007 si è registrato un disavanzo del dieci percento nelle partite correnti”.

Ma il paese presenta ancora due importanti debolezze: elevato debito pubblico del 96% della produzione economica e disoccupazione del 14% – il secondo più alto nell’UE dopo la Grecia. Con 13.716 persone infette, la Spagna è il paese più colpito dopo l’Italia.

Sebastian Fellechner, esperto di obbligazioni per la Spagna e il Portogallo presso la DZ Bank, ha lasciato calme le reazioni del mercato: ” Tuttavia, idati economici del Portogallo sono notevolmente migliorati dalla crisi del debito sovrano.” Il Portogallo ha ancora debiti ingenti, ma il deficit è scomparso, afferma Joao Cesar das Neves dell’Università Cattolica di Lisbona.

L’unica domanda è: per quanto tempo rimarrà in questo modo? È probabile che la disoccupazione aumenti in tutti i paesi europei a causa della crisi della corona, così come il livello del debito dovuto alle misure ora necessarie per sostenere l’economia. Questo vale anche per il figlio un tempo grosso della zona euro: la Grecia.

Più di un terzo di tutte le affermazioni prima del fallimento

Dovrebbe essere un buon anno per la Grecia: il governo prevede una crescita del 2,8 per cento nel 2020. Questa previsione è una perdita di tempo. Soprattutto, il motore di crescita più importante balbetta: nel turismo sta emergendo una profonda crisi. La crisi sta inoltre creando nuove turbolenze per le banche greche. A seguito della recessione di otto anni, gli istituti sono seduti su un’enorme montagna di prestiti in sofferenza.

Circa il 40 percento di tutte le richieste di risarcimento non è più sottoposto a revisione o è in grave pericolo di fallimento. E ora stanno affrontando una nuova ondata di insolvenze sui prestiti, in particolare da parte del settore turistico.

Tuttavia, la Grecia non dovrebbe affrontare un altro default, come durante la crisi del debito. Il ministro delle finanze Christos Staikouras ha una riserva di circa 32 miliardi di euro. Ciò significa che il paese sarà finanziato bene entro il 2023.

Ma gli economisti avvertono di non essere troppo ottimisti e chiedono una risposta rapida in modo che la pandemia della corona non si trasformi in una crisi bancaria ed euro. In un documento di tesi, il noto esperto di crisi finanziarie Moritz Schularick dell’Università di Bonn e Sascha Steffen della Scuola di finanza di Francoforte propongono il loro pacchetto di salvataggio solo per le banche europee per un importo di 200 miliardi di euro, che corrisponde a circa metà della loro capitalizzazione di mercato.

Nessuna obbligazione in euro mascherata da obbligazioni corona

L’obiettivo dell’ombrello è impedire che la crisi economica porti a una crisi bancaria, che a sua volta rallenterà la ripresa dopo la fine della pandemia. “Agire presto e in definitiva risolutamente risparmiare denaro”, scrivono i due economisti. 
C’è un solo argomento in cui gli europei sono unanimi: la proposta del primo ministro Giuseppe Conte di introdurre “titoli di Stato” come strumento contro “questo tsunami socio-economico”, che nessuno Stato membro dell’UE risparmierà.

Il cancelliere Angela Merkel era già a distanza. “Finora, i mercati non sono stati rassicurati dalla possibilità che possano esserci obbligazioni comuni di tutti i paesi dell’euro”, afferma Daniel Lenz di DZ Bank. “Ciò aiuterebbe l’Italia ad un certo punto. Ma a breve termine, nei mercati prevale il panico “.

L’Italia aveva già introdotto l’introduzione di obbligazioni europee comuni nel 2012 e aveva fallito. A quel tempo, le obbligazioni corona erano ancora chiamate obbligazioni in euro.

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