Il freno al debito si rompe infine: la Germania “austera” emetterà 356 miliardi di euro in nuovi debiti, pari al 10% del PIL

Zerohedge.com 21.3.20

Lo stesso giorno in cui Larry Kudlow ha lasciato intendere che lo stimolo fiscale degli Stati Uniti è ora cresciuto fino a raggiungere i 2 trilioni di dollari, ovvero circa il 10% del PIL degli Stati Uniti, il fascino della Germania per un bilancio in pareggio, noto anche come lo “zero nero” provocato dagli amari ricordi del paese dell’iperinflazione di Weimar, si è conclusa con un piagnucolio quando Angela Merkel ha annunciato sabato che la Germania avrebbe emesso o garantito un debito di € 356 miliardi come parte della risposta di emergenza del paese per combattere il coronavirus.

L’importo, che equivale al 10% del PIL del paese, è di dimensioni simili alla risposta fiscale della Cina durante la crisi finanziaria globale, che all’epoca era il 9,7% del PIL cinese.

Il ministro delle finanze Olaf Scholz presenterà anche al gabinetto tedesco i piani per creare un nuovo fondo di salvataggio da € 500 miliardi per salvare le aziende colpite dallo scoppio, secondo tre persone che hanno familiarità con i piani.

L’ancora del pacchetto di stimolo fiscale sarà di oltre 150 miliardi di euro in nuove emissioni di debito come parte di quello che il FT ha definito un “ampio pacchetto di misure di emergenza per salvare la sua economia dagli effetti brutali della pandemia di coronavirus”, in ciò che equivale a un radicale rompere con le rigide politiche fiscali “black zero” del passato per le quali la Germania si era guadagnata il soprannome di “austero” sovrano dell’Eurozona e che aiutavano a spingere il debito tedesco a registrare bassi rendimenti.

Lunedì, durante una riunione del gabinetto, Scholz presenterà piani per un budget supplementare di 156 miliardi di euro per il 2020 e un nuovo fondo di stabilizzazione economica di 100 miliardi di euro, che sarà noto in tedesco come WSF, che può assumere quote dirette di capitale proprio in società deteriorate, un analogo di cui sarà presto introdotto negli Stati Uniti e parte dell’imminente salvataggio del settore delle compagnie aeree / hotel / ristoranti / cinema. Sarà inoltre dotato di garanzie statali per 400 miliardi di euro per far fronte ai debiti delle società colpite dal tumulto, portando la sua potenza di fuoco totale a 500 miliardi di euro.

Infine, Scholz pianifica anche un prestito governativo di € 100 miliardi alla banca di sviluppo statale, KfW, che è stata autorizzata a fornire denaro illimitato alle imprese in difficoltà con la ricaduta della pandemia. Complessivamente, il budget supplementare, oltre a € 100BN per il WSF e il prestito di € 100BN per il KfW ammontano a € 356BN, ovvero circa il 10% del PIL tedesco.

Secondo la FT, il WSF sarà in effetti una “riattivazione” di Soffin, un veicolo sostenuto dal governo istituito nel 2009 per salvare le banche in difficoltà. Soffin attualmente gestisce la quota del 15,6% del governo in Commerzbank, che detiene ancora dal salvataggio della banca durante la crisi finanziaria globale 12 anni fa. Possiamo solo chiederci che schifo questo fondo terrà tra altri 12 anni.

Il massiccio fondo di salvataggio, che non solo coprirà i debiti delle società, ma ricapitalizzerà anche coloro che hanno difficoltà finanziarie a causa delle turbolenze del coronavirus, aprendo efficacemente la strada a un’ondata di acquisizioni statali parziali.

Proprio come il governo ha aiutato le banche dopo il crollo di Lehman Brothers, “ora siamo pronti a fornire capitale proprio per l’economia reale”, hadetto Scholz venerdì alla radio tedesca. Lo stato ha dovuto aiutare le aziende “che impiegano un numero incredibile di uomini e donne e che all’improvviso non hanno affari”.

In effetti, ciò che la Germania sta facendo è scatenare una massiccia quasi nazionalizzazione di ogni settore, con la speranza di preservare le imprese ed evitare un incendio di beni insolventi, e come tale il WSF potrebbe presagire un intervento straordinario da parte dello stato nel settore privato. “Non consentiremo una vendita a prezzo ridotto degli interessi economici e industriali tedeschi”, ha dichiarato venerdì il ministro degli affari economici Peter Altmaier. “Non dovrebbero esserci tabù. Devono essere possibili aiuti di Stato temporanei per un periodo limitato, comprese le partecipazioni azionarie e le acquisizioni”.

Mentre ora è ufficialmente morto, la dipendenza della Germania dallo “schwarze Null” e l’avversione al nuovo debito stavano affrontando crescenti critiche anche nel mese prima della prima pandemia di coronavirus: per mesi, i principali economisti sia in patria che all’estero hanno sollecitato il governo approfittare dei bassi tassi di interesse per assumere nuovi debiti e investire nelle infrastrutture fatiscenti della Germania.

Tuttavia, da quando è diventato chiaro il fondo scala dell’epidemia, la Merkel ha sottolineato che la sopravvivenza dell’economia tedesca era una priorità molto più grande per lei del suo impegno per lo zero nero.

“Stiamo facendo tutto il necessario”, ha detto l’11 marzo. “E non chiederemo ogni giorno cosa significhi per il nostro deficit.”

Oltre a approvare il bilancio supplementare e istituire il WSF, lunedì i ministri tedeschi si incontreranno per allentare una delle regole fiscali più importanti del paese: il freno costituzionale al debito. Introdotto nel 2009, limita qualsiasi nuovo indebitamento pubblico a solo lo 0,35 per cento del PIL, adeguato al ciclo economico. Ma sono ammesse eccezioni e la costituzione afferma che il Bundestag può allentare la frenata del debito quando il paese è colpito da emergenze come catastrofi naturali che “incidono significativamente sulla posizione fiscale del governo”. Il coronavirus è un chiaro esempio di tale eventualità. Un voto sul Bundestag verrà quindi nei giorni seguenti.

“Questo in sostanza apre la strada a prestiti illimitati”, ha detto una delle persone che hanno familiarità con i piani di Scholz. Ha dichiarato che si è adattato con l’annuncio della Banca centrale europea della scorsa settimana che avrebbe acquistato ulteriori 750 miliardi di euro di obbligazioni nel tentativo di calmare i mercati gettato in subbuglio dalla pandemia: “Il messaggio della BCE agli Stati membri dell’UE era chiaro”, ha detto. “Riempi i tuoi stivali con il debito”.

La buona notizia è che, grazie ai suoi modi austeri, negli ultimi anni la Germania è riuscita a portare il suo rapporto debito / PIL al di sotto del 60%, mentre la Francia è bloccata intorno al 99% e l’Italia è in prima linea con il 134,8%. “Anche poche settimane fa la gente diceva che eravamo andati troppo lontano, che eravamo troppo concentrati sul marcare le nostre risorse”, ha affermato Scholz venerdì. “Ora puoi vedere che abbiamo agito correttamente.”

Jens Weidmann, capo della Bundesbank e membro del consiglio direttivo della BCE, nonché sostenitore vocale del vivere secondo i propri mezzi, ha affermato che fino a poco tempo fa si era svolto in Germania un “dibattito appassionato” sulla saggezza delle solide finanze pubbliche. “Ora possiamo vedere molto chiaramente: era esattamente giusto che la Germania consolidasse il suo bilancio quando l’economia andava bene”, ha detto a Die Welt sabato. “Ora abbiamo il margine per affrontare questa crisi. La nostra posizione di partenza è vantaggiosa. “

C’è solo un potenziale problema: il mercato obbligazionario è notoriamente instabile, e mentre i rendimenti tedeschi sono precipitati quando il paese non aveva intenzione di approfittare della domanda senza precedenti per il suo debito, è solo quando i piani cambiano e la Germania ora chiaramente sfoggerà e avrà per finanziare questi enormi nuovi salvataggi con centinaia di miliardi di nuovi debiti, che i rendimenti saliranno alle stelle. Il rendimento del Bund 10Y è già salito da -0,9% a -0,2% nelle ultime due settimane.

Si può solo immaginare cosa accadrà quando la Germania, figlia del manifesto per la prudenza monetaria, avvierà il denaro. O un altro modo di dirlo: i MMTer hanno ottenuto quello che volevano. Vediamo ora se il mercato obbligazionario consentirà loro di eseguire i loro piani – assenti le banche centrali che monetizzano ogni ultimo legame – o se i vigilantes obbligazionari che abbiamo preso per morti anni fa, stessero solo ibernando.