Il bazooka di Draghi sarebbe fuori posto oggi

Andreas Neinhaus, 24 marzo 2020 tagesanzeiger.ch

L’allora capo della BCE Mario Draghi ha concluso la fase acuta della crisi dell’euro con una promessa. Quali mezzi sono appropriati oggi?

Il panico sui mercati finanziari innescato dalla pandemia della corona si sta allargando. Le banche centrali e i governi si oppongono. La Banca centrale europea (BCE) svolge un ruolo speciale in questo. Regola l’offerta di moneta nell’area dell’euro, che comprende 19 paesi membri dell’UE. Poiché le loro politiche determinano il destino dell’euro, le loro azioni sono anche molto importanti per la Svizzera.

Ciò era evidente sette anni fa, nel mezzo della crisi del debito sovrano dell’euro. Nell’estate del 2012, l’allora capo della BCE Mario Draghi ha promesso in un discorso pubblico a Londra che la sua autorità avrebbe fatto di tutto per porre fine alla crisi. “E credimi, basterà”, ha detto in quel momento. La promessa ha fatto miracoli, la speculazione sui mercati si è attenuata. La fase acuta della crisi dell’euro era terminata.

In questi giorni, la formula magica di Draghi “Qualunque cosa serva” è un slogan. Citano in particolare i capi di governo quando annunciano le misure speciali e i bilanci supplementari. Anche il successore di Draghi, capo della BCE Christine Lagarde, ha fatto riferimento a questo quando ha presentato il suo programma di emergenza. È interessante notare che non ha disimballato il bazooka di Draghi. E forse ancora più interessante: i mercati non lo richiedono nemmeno.

Il semplice annuncio ha calmato i mercati finanziari di allora.

L’arma di Draghi è stata giudicata efficace perché non aveva limiti. La BCE, o le banche centrali nazionali ad essa collegate, dovrebbero acquistare i titoli di Stato dei paesi membri direttamente tramite le cosiddette transazioni monetarie dirette (OMT). Per tutto il tempo necessario. Bazooka presentato alla BCE la scorsa settimana si chiama Pepp – Programma di acquisti di emergenza pandemica – ed è limitato a 750 miliardi di euro e l’anno in corso. Tuttavia, è lo strumento più efficace nell’attuale crisi di quanto lo sarebbe OMT.

Come parte di Pepp, le banche centrali nel sistema della BCE compreranno ora ancora più titoli di stato e obbligazioni societarie rispetto al precedente programma di acquisto di APP. Il pool è stato ampliato. Sono ora inclusi i titoli di Stato greci, nonché i titoli di carta commerciale a breve termine, che al momento sono molto importanti a causa dei rischi di liquidità, per coprire le loro esigenze di credito.

In confronto, il bazooka di Draghi era uno strumento spugnoso. Dopo l’annuncio di Draghi a luglio, l’idea doveva essere implementata. A settembre erano praticamente pronti. Gli OMT sono rivolti solo ai singoli paesi. Se un governo richiede alla BCE di acquistare il proprio documento governativo a tempo indeterminato per rimanere solvibile, deve dichiararsi pronto per un programma di riforme economiche nell’ambito del fondo di salvataggio in euro del MES. E questo lo controllerebbe, proprio come la famigerata troika nella crisi greca. Ad oggi, OMT non è mai stato usato. Nessuno sa se effettivamente funzionano nella pratica. Ma il suo semplice annuncio ha calmato i mercati finanziari di allora.

Nella crisi odierna intorno a Covid-19, il bazooka di Draghi farebbe poco. Resta da vedere se Pepp sarà abbastanza per calmare i mercati. Intanto la banca centrale americana ha deciso lunedì di lanciare un programma di acquisto di titoli, il cui volume è aperto verso l’alto.