Le banche centrali dovranno ingoiare i debiti del virus

Jean-Marc Vittori lesechos.fr 4.4.20

Per evitare il debito insopportabile, le banche centrali dovranno finanziare direttamente i governi. In realtà, questa missione è scritta nei loro geni. Tranne che nell’area dell’euro.

Più che mai, le banche centrali hanno il futuro dell’economia globale nelle loro mani. A priori, hanno i mezzi per evitare il peggio. La crisi finanziaria del 2008 ha offerto loro l’opportunità di creare nuovi strumenti. Negli Stati Uniti, in Giappone e nel Regno Unito, i banchieri centrali non esiteranno a utilizzarlo. Nell’area dell’euro, purtroppo non è così semplice.

Migliaia di miliardi di euro

Può sembrare strano che la palla ritorni alle gambe dei banchieri centrali , quando hanno spiegato per mesi che ora spetta agli Stati agire, alla politica fiscale prendere il posto della politica monetaria. Ma con la mortale epidemia di coronavirus, tutto è cambiato. È come se i grandi finanzieri fossero stati ascoltati oltre ogni loro aspettativa.

Dopo aver brutalmente bloccato interi settori dell’economia per combattere il male, i governanti di decine di paesi cercheranno migliaia di miliardi di euro o dollari per impedire a questo shock di una violenza senza precedenti di distruggere irreparabilmente il tessuto economico e sociale dei loro paesi, quindi per riavviare la macchina.

La lezione del 2008

Naturalmente gli Stati raccoglieranno montagne di denaro dai mercati finanziari. In modalità panico da marzo, molti investitori saranno rassicurati dall’acquisto di buoni vecchi titoli pubblici – OAT, T-Bond, Bund. Ma ciò probabilmente non sarà sufficiente, anche se l’Europa deciderà finalmente di emettere obblighi non nazionali ma comunitari . Dovremo trovare soldi altrove. E questo denaro, solo le banche centrali possono fornirlo.

Il non convenzionale diventa convenzionale

La BCE è appena iniziata

A questo proposito, la crisi finanziaria del 2008 è stata una grande lezione – e persino un’opportunità. Sotto il deciso impulso di Ben Bernanke, che all’epoca non era solo presidente della Fed ma anche uno dei migliori esperti mondiali della Grande Depressione degli anni ’30, le banche centrali inventarono strumenti “non convenzionali”, come il massiccio acquisto di attività sui mercati finanziari (“allentamento quantitativo” nel gergo bancario centrale). Nel marzo 2020, hanno annunciato che li avrebbero usati su larga scala.

Acquista, quindi elimina

Per salvare gli stati senza indebitarli oltre il sostenibile, le banche centrali dovranno compiere un ulteriore passo in questa direzione. Un passo già compiuto dalla Banca del Giappone senza ammetterlo, ma un passo che costituisce per alcuni l’attraversamento di una linea rossa: dovranno acquistare direttamente titoli di Stato. E cancellali.

Agendo per finanziare la guerra sanitaria contro il coronavirus, le banche centrali si riconnetterebbero alle loro origini più di quanto si allontanerebbero da loro. Sono stati costruiti dal 17 ° secolo per trovare un modo più efficiente per finanziare la guerra militare. La “Vecchia Signora” britannica fu creata nel 1694 per realizzare la ricostruzione della flotta militare inglese distrutta dai francesi. La Banque de France fu fondata nel 1800, in particolare per sostenere le offensive di Napoleone. E la storia è la stessa ovunque in Europa, dal Portogallo alla Finlandia.

Il modello Bundesbank

La storia è un po ‘diversa negli Stati Uniti. La repubblica creata nel 18 ° secolo non intraprese lunghe e costose guerre con i suoi vicini. La necessità di una vera banca centrale è apparsa all’inizio del 20 ° secolo, durante il “panico dei banchieri” nel 1907. A seguito della speculazione fallita su una società mineraria, molti investitori si sono trovati a corto di liquidità, causando il crollo del mercato. Prendendo lezioni dall’episodio, il Congresso creò un prestatore di “prestatore di ultima istanza”: la Federal Reserve degli Stati Uniti. Come ultima risorsa, questo prestatore non esiterà a prestare direttamente allo stato federale degli Stati Uniti. Con o senza le ingiunzioni di un Donald Trump.

Nell’area dell’euro è abbastanza diverso. La Banca centrale europea è stata costruita un quarto di secolo fa sul modello della Bundesbank tedesca. E Buba, come lo chiamano gli intimi, si impose dopo la seconda guerra mondiale, non finanziando la ricostruzione del paese, ma rompendo l’inflazione attraverso una stretta creditizia. Creato alla fine del secolo dell’inflazione, ha un DNA che non ha nulla a che fare con quello delle sue sorelle nate in un’altra epoca.

Cadaveri e crematori

Certo, Mario Draghi , che ha presieduto la BCE prima di Christine Lagarde, ha dichiarato nel 2012 che la sua casa era pronta a fare “tutto il necessario” per salvare l’euro. Naturalmente, le regole europee possono essere interpretate per consentire questi acquisti diretti, anche se ciò significa spendere qualche secondo su un conto bancario. Ma i paesi del Nord sono fortemente contrari. E i dibattiti saranno violenti in materia in seno al consiglio superiore della banca centrale.

Certamente compaiono segni di cambiamento. Un banchiere centrale molto rigoroso del nord Europa ha recentemente affermato: ”  Quando vedi camion che contengono cadaveri girare alla ricerca di crematori, l’enfasi dovrebbe essere sulla solidarietà . Per il momento, questa solidarietà è una speranza, non un riflesso.

Jean-Marc Vittori