Covid-19 mette in dubbio lo status di investment grade in Italia

Internationalinvedtment.net 3.4.20

Con il coronavirus che si è diffuso in tutta Italia e con il profilo del debito già preoccupante del paese, alcuni si stanno ora chiedendo come le agenzie di rating visualizzeranno il rating del credito malconcio del paese, già librandosi pericolosamente vicino allo stato di spazzatura.

Il gestore del reddito fisso, Nick Chatters di Kames Capital, ha dichiarato: “La crescita del PIL in Italia è stata ampiamente su una traiettoria discendente dall’inizio del 2018, con la crescita che è caduta in territorio negativo alla fine del 2019 e i suoi settori manifatturieri e di servizi a seguito della zona euro complessiva quadro di declino negli ultimi due anni, con segni di stabilizzazione più recenti “.

Ma l’Italia è diversa dal mercato medio della zona euro per quanto riguarda la sua posizione di debito, che è attualmente a nord del 135% del PIL. Questo livello, sebbene elevato su una base relativa, è più acuto in Italia rispetto ad altre nazioni indebitate come la Grecia o il Portogallo, dato il livello di spread di rendimento che il governo deve pagare per rifinanziare, insieme all’elevato importo nominale del debito. Tuttavia, il profilo del debito è sufficientemente allungato in modo tale che il requisito del rifinanziamento è definito per un lungo periodo. “L’Italia è diversa dal mercato medio della zona euro per quanto riguarda la sua posizione di debito, che è attualmente a nord del 135% del PIL. Questo livello, sebbene elevato su base relativa, è più acuto in Italia rispetto ad altre nazioni indebitate come la Grecia o il Portogallo, dato il livello di spread di rendimento che il governo deve pagare per rifinanziare “.

Le chiacchiere hanno sottolineato che gran parte della volatilità in Italia negli ultimi anni è stata una funzione della sua politica in quanto si è spostata attraverso un tema in evoluzione di ordini del giorno populisti, nazionalisti e socialisti che coinvolgono un misto di partiti politici regionali e nazionali.

Ha aggiunto: “In generale, l’ampliamento degli spread è legato al successo dei partiti Lega e Five Star, che hanno cercato di combattere l’UE per una politica fiscale più espansiva di quanto sia accettabile in base al patto di stabilità e crescita”.

Di recente questa tensione è stata ridotta, poiché il voto di sfiducia chiamato da Lega guidato da Matteo Salvini ha fallito, lasciandoli fuori da una nuova coalizione al potere e la conversazione è ora proseguita.

Ma, con il coronavirus che sta peggiorando la posizione fiscale, è emersa di nuovo la probabilità che possa essere declassata in spazzatura.

Il problema con la risposta fiscale dell’Eurozona è che l’Italia non può permetterselo, ha affermato Chatters. “Nonostante la BCE abbia versato oltre 1 trilione di € di valore QE sui mercati obbligazionari dell’Eurozona quest’anno. L’attuale governo è più fiscalmente sensibile rispetto al passato ed è anche consapevole che il mercato lo punirà se tenterà di far passare piani di spesa irresponsabili tuttavia i dati macro saranno colpiti in modo significativo dal virus “.

Il governo italiano ha inoltre annunciato importanti misure fiscali e di liquidità in linea con altri governi dell’Eurozona. Il pacchetto fiscale pandemico sarà revocato secondo le regole del patto di stabilità e crescita, ma ciò non significa che l’Italia possa permetterselo con un debito al PIL del 135%.

Tuttavia, Chatters ha dichiarato: “La sostenibilità del debito non è il problema, con la struttura dei termini che hanno – è più una questione di fiducia del mercato. 

“Tra i lati positivi, il pacchetto del programma di acquisti di emergenza pandemici della BCE è significativo e offre alla BCE la capacità di sostenere i paesi membri come meglio ritiene opportuno, senza preoccuparsi di violare i limiti di esposizione dei singoli paesi. Inoltre, la BCE è stata esplicita nell’ambito Programma PEPP (e attraverso il suo commento esterno) che non consentirà uno scoppio isolato in Italia per potenzialmente infettare la più ampia zona euro “.

Le chiacchiere sottolinea che lo stimolo della BCE, sebbene significativo, è ora ampiamente nel prezzo del suo debito. A suo avviso, a breve termine, la revisione del rating da parte di S&P il 24 aprile sarà il primo punto di infiammabilità significativo poiché l’agenzia ha già un rating BBB / prospettive negative sull’Italia, con la revisione di Moody’s che seguirà l’8 maggio.

Ha concluso: “A medio termine, il driver schiacciante sarà la terribile crescita e la traiettoria del debito, il che significa che sembra sempre più probabile che le agenzie di rating decideranno di declassare il sovrano”.