Un banchiere centrale vuole rompere i tabù della politica monetaria

Norbert Häring Handelsblatt.com 18.4.20

Un direttore generale della BCE dimostra che la politica monetaria può funzionare anche senza regole rigide. Risale al 15 ° secolo.

Francoforte La Banca d’Inghilterra(BoE) ha recentemente deciso di dare soldi direttamente al governo perfinanziare misure per far fronte alla crisi della corona. La Federal Reserve (Fed) degli Stati Uniti, a sua volta , ha recentemente acquistato titoli di stato da stati e comuni per aiutarli a finanziarlo. E la Banca centrale europea (BCE) ha allentato tutti i freni all’acquisto di obbligazioni dagli Stati membri, che finora dovrebbe garantire che i finanziamenti del governo monetario non arrivino dalla porta di servizio.

Ognuna di queste misure si comporta come un tabù per quanto riguarda la storia recente della politica monetaria. La Bundesbank era sempre molto critica nei confronti del finanziamento del governo monetario, chiamato anche finanziamento del governo con la stampa di banconote. È lo stesso con la BCE , i cui statuti sono strettamente basati su quelli della Bundesbank su questo tema .

Tuttavia, alla fine dello scorso anno, un direttore generale della BCE ha pubblicato un libro sulla storia delle banche centrali, in cui descrive il finanziamento monetario come il normale caso storico e, in linea di principio, lo classifica come una cosa positiva.

Per la prevalente storiografia anglosassone, la storia delle banche centrali iniziò con la fondazione della Bank of England nel 1694 e la Reichsbank svedese, un po ‘fondata e ancora esistente.

I set Ulrich Bindseil , BCE generali per i pagamenti, una storia europea continentale di contro banche centrali – una storia che risale a ben oltre i quasi tre secoli. ” Le banche centrali prima del 1800: una riabilitazione ” è il titolo programmatico del suo libro.

Machiavelli, Montesquieu, Mirabeau, Ricardo e Hamilton hanno già preso parte alle discussioni sul rapporto tra governi e banche centrali: quanto deve essere indipendente una banca centrale? Il profitto della creazione di denaro appartiene allo stato o ai privati? La banca centrale dovrebbe prestare allo stato? Queste domande furono poste già nel 15 ° secolo.

Come esempi delle prime banche centrali che hanno funzionato con successo per secoli, Bindseil cita la Hamburger Bank, fondata nel 1619, che aveva lo scopo di “promuovere il commercio e l’azione”, la Banca di Amsterdam dal 1609, la Banca di Rialto a Venezia dal 1587, e la Casa di San Giorgio a Genova, che era in attività dal 1404 al 1815. Dà il titolo della prima banca centrale alla Taula de Canvi, fondata a Barcellona nel 1401 per gestire le finanze della città e ridurre i suoi costi di prestito, nonché per gestire i depositi che servivano come mezzo di pagamento.

Il finanziamento del governo era comune

Il rigoroso divieto di finanziamento statale da parte della banca centrale, come previsto dal trattato di Maastricht sull’Unione monetaria su insistenza tedesca, rappresenta un caso estremo dal punto di vista storico: la maggior parte delle banche centrali che operano prima del 1800 aveva espressamente anche l’obiettivo nei loro statuti, il finanziamento per facilitare le attività statali, riferisce Bindseil.

Questa funzione fu anche enfatizzata dai sostenitori quando fu fondata la Bank of England. Allo stesso modo, Alexander Hamilton, uno dei sostenitori convinti di una banca centrale indipendente dal governo, ha sottolineato i benefici finanziari per il governo se esistesse una banca centrale che potesse acquistare i suoi titoli e aiutarli anche in caso di emergenza.

“Le banche centrali più longevi sembravano essere quelle che non negavano alla società il beneficio del credito della banca centrale, garantendo allo stesso tempo l’indipendenza degli accordi istituzionali dal governo”, conclude Bindseil, aggiungendo: “Tutto sommato, le prove storiche suggeriscono che monetizzare il debito pubblico non deve essere visto come un male “.

Ciò ha permesso ai governi di diversificare e ridurre i loro costi di indebitamento, di allungare la spesa nel tempo e, in situazioni critiche, di fare meno affidamento su un mercato dei capitali privato che è molto costoso in tempi di crisi.

Per questo motivo , la BCE sta attualmente acquistando titoli di Stato italiani all’ingrosso . Altrimenti, lo stato, che è particolarmente colpito dalla crisi della corona, potrebbe liberarsi delle sue obbligazioni solo con rendimenti molto elevati.

L’obiezione tradizionale a tali misure è che il rischio di abusi del governo è elevato. Bindseil ribatte che l’uso improprio non dovrebbe essere assunto fin dall’inizio se è possibile sia l’uso costruttivo che dannoso di questa flessibilità nel finanziamento.

Cita esempi di banche centrali che hanno gestito finanziamenti governativi e hanno funzionato a lungo con successo, non da ultimo la Banca d’Inghilterra, ma anche contro-esempi in cui il governo ha usato troppo credito della banca centrale per scopi improduttivi. Ciò include la Taula den Canvi a Barcellona dal 1401. Per questo motivo, le loro opzioni per i prestiti alla città furono drasticamente limitate già nel 1412.

Il mondo è cambiato

Bindseil sottolinea due differenze tra i primi 500 anni della storia della banca centrale e gli ultimi 50-100 anni: fino a 50 anni fa, uno standard di metallo prezioso era quasi sempre la norma. Cioè, le valute emesse dalle banche centrali hanno promesso che potrebbero essere scambiate con oro o argento a un certo tasso.

Di conseguenza, le banche centrali dovevano essere molto più attente di oggi per rimanere liquide. Se le riserve auree ufficiali non erano abbastanza grandi, era molto rischioso mettere in circolazione denaro aggiuntivo. Questa limitazione non esiste più oggi.

L’altra grande differenza è l’assolutismo, che ha prevalso nei primi secoli della banca centrale. Un monarca non può assumere un impegno credibile per preservare il valore della valuta e non prelevare il suo oro dalla banca centrale quando è urgentemente necessario, ad esempio per condurre la guerra.

In una democrazia con una divisione dei poteri funzionante, d’altra parte, è molto più facile garantire che vi sia trasparenza tra la banca centrale e il governo e che sia mantenuta la responsabilità. Nelle monarchie, a volte le banche centrali venivano trasformate in uno “stato all’interno dello stato”, come Machiavelli affermava con ammirazione quando si riferiva alla Casa di Genova.

Il trucco era dare a un gruppo di cittadini ricchi e potenti la licenza statale di gestire una banca centrale. Se il monarca avesse iniziato a combattere per l’oro della banca con questi cittadini, avrebbe perso almeno molta fiducia. La Casa di Genova divenne un modello per la Banca d’Inghilterra.

Anche in tempi di assolutismo, la contro posizione doveva offrire nomi illustri. Il politico e scrittore Marchese de Mirabeau, ad esempio, respinse le banche centrali di proprietà privata. Perché non solo lo stato, ma anche i proprietari privati ​​di una banca centrale hanno conflitti di interesse.

Affari della banca centrale nelle mani dei governatori

Il famoso economista David Ricardo ha sostenuto con fermezza che lo stato e non i proprietari di banche centrali private dovrebbero trarre profitto dalla creazione di denaro. Suggerì che gli affari della banca centrale fossero affidati a governatori che potevano essere rimossi dall’incarico solo a maggioranza in una o entrambe le case del Parlamento.

Il banchiere e politico Alexander Hamilton, d’altra parte , ha spinto la Banca degli Stati Uniti, il predecessore della Fed , come ministro delle finanze in modo molto diverso . Era fermamente convinto che il monopolio sulla creazione di denaro, anche in una democrazia, fosse servito al meglio dai banchieri privati.

Oggi il monopolio dell’emissione di banconote spetta alle banche centrali statali. Tuttavia, la situazione è più comparabile a quella al momento della fondazione della Banca d’Inghilterra in termini di allocazione del guadagno di creazione di moneta. Perché allora non c’era quasi nessun private banking nel senso di oggi. La banca centrale era “The Bank”. La Bank of England è ancora oggi popolarmente chiamata.

Il termine banca centrale o banca centrale è nato solo quando è stato necessario differenziarli dalle banche commerciali private. Oggi, d’altra parte, il 90 percento del denaro in circolazione è creato da banche commerciali private sotto forma di depositi bancari, i cosiddetti depositi bancari, per conto proprio, sebbene sotto la supervisione della banca centrale.