Dopo la crisi di Corona, i risparmiatori affrontano l’espropriazione segreta

Michael Ferber nzz.ch 30.4.20

Due campi si sono formati sul mercato finanziario per far fronte alle conseguenze attese della pandemia di corona. Alcuni si aspettano inflazione e tassi di interesse più elevati, altri uno scenario deflazionistico come in Giappone. Chi ha ragione?

Nella lotta contro il virus corona, gli attori statali sparano da tutte le valvole. I governi hanno lanciato enormi programmi di spesa e le banche centrali stanno ancora una volta cercando di alleviare le conseguenze economiche del virus con un flusso di denaro. Nel mercato finanziario, tuttavia, i rappresentanti di due campi discutono delle conseguenze che ciò avrà per gli investitori. “Inflazione o deflazione?” È la domanda cruciale. I rappresentanti da un lato si aspettano tassi di inflazione e tassi di interesse più elevati, mentre gli altri si aspettano uno scenario deflazionistico basato sul modello del Giappone. All’inizio degli anni ’90, una bolla immobiliare scoppiò nel paese dell’Estremo Oriente e innescò una spirale economica verso il basso da cui il paese non si è ancora ripreso. null

Tre punti importanti

Secondo Alexander Gruber, responsabile della ricerca e consulenza economica di Finreon, una società di San Gallo che opera nel campo delle soluzioni di gestione patrimoniale, tre punti sono particolarmente importanti nella valutazione delle conseguenze della crisi della corona: in primo luogo, questa è l’unicità della crisi. Lo shock esogeno causato dal virus corona e il conseguente isolamento di interi paesi avrebbero influenzato sia la domanda che l’offerta. Il virus garantisce inoltre insicurezza senza precedenti e cambiamenti duraturi nel comportamento.

In secondo luogo, la risposta allo shock della corona è stata determinata come in una crisi raramente prima. La Federal Reserve americana ha ora stampato più denaro di quanto non abbia fatto nell’intera crisi finanziaria e i governi hanno lanciato programmi che fino a poco tempo fa erano considerati impossibili. “Ciò porta a una monetizzazione del debito pubblico, compromette l’indipendenza delle banche centrali ed è probabile che conduca a errate allocazioni di capitale nel medio termine”, afferma Gruber.

In terzo luogo, secondo Gruber, il periodo precedente a questa crisi e la recente storia economica devono essere presi in considerazione. L’intervento delle banche centrali nella crisi finanziaria del 2008/09 non avrebbe comportato un’inflazione degna di nota. “Ciò ha favorito la natura radicale dell’intervento delle banche centrali e dei governi nella crisi della corona”.

“Crescita continua a un livello inferiore”

Gruber si aspetta che i cambiamenti nel comportamento, le tendenze alla de-globalizzazione e le errate allocazioni del capitale influenzino la crescita economica a medio termine. “A causa di questa bassa crescita e dell’elevato onere del debito di Stati, società e privati, le banche centrali e i governi si adopereranno per mantenere bassi i tassi di interesse nel lungo periodo”, afferma Gruber. 

Molti partecipanti al mercato attualmente ipotizzano uno scenario “più basso per più a lungo” con i tassi di interesse. Philipp Vorndran della società di gestione patrimoniale Flossbach von Storch prevede inoltre che il controllo della curva dei rendimenti basato sul modello giapponese potrebbe diventare popolare a livello internazionale. Una banca centrale fissa un obiettivo per i tassi di interesse a lungo termine e acquista o vende altrettante obbligazioni fino al raggiungimento.

Vorndran prevede tendenze deflazionistiche per l’economia a breve termine, non solo a causa della crisi di Corona, ma anche a causa del calo del prezzo del petrolio. Un argomento in crescita è la diminuzione della fiducia di molti cittadini riguardo alla loro previdenza. In un ambiente come il presente, molti preferiscono risparmiare che consumare.null

L’inflazione non è morta

Tuttavia, si pone la questione della durata dell’effetto deflazionistico. Vorndran presume che ciò potrebbe avvenire per i prossimi sei mesi. Dopodiché, si aspetta che i tassi di inflazione aumentino; l’inflazione dal 3 al 3,5% non è irrealistica con tassi di interesse pari a zero. Ciò potrebbe essere dovuto al fatto che le regole della crisi della corona si stanno affermando come nuovi modelli di comportamento. Ad esempio, nomina un parrucchiere che, a causa delle nuove norme sul distanziamento sociale, può offrire i suoi servizi solo con una capacità limitata, ma soddisfa la stessa domanda di prima della crisi. Aumenterebbe i prezzi per gli stessi servizi. “Tali società sono costrette a trasferire il loro pool di costi fissi ai clienti”, afferma Vorndran.

Gruber ipotizza che un lato problematico dell’offerta dopo la crisi potrebbe soddisfare una domanda relativamente elevata a causa degli effetti di recupero e della politica monetaria espansiva. Ciò, a sua volta, potrebbe generare una certa pressione inflazionistica, per la prima volta di nuovo in beni e servizi anziché, come negli anni precedenti, in particolare nel settore azionario e immobiliare.

La repressione finanziaria è in aumento

Questa inflazione potrebbe essere sufficiente per provocare la repressione finanziaria. Questa è una specie di espropriazione segreta dei risparmiatori, che deriva da tassi di interesse artificialmente bassi con tassi di inflazione più elevati. Ad esempio, con un rendimento dell’investimento dell’1% e un tasso di inflazione simultaneo del 3%, un investitore vedrà meno il 2%.null

Che cosa significa questo per investitori e risparmiatori? “In generale, un’inflazione moderata con bassi tassi di interesse e banche centrali molto attive sono vantaggiose per le azioni, motivo per cui dovrebbe essere utile un rientro graduale nel mercato azionario”, afferma Gruber. Le società che beneficiano del comportamento modificato e che dispongono di un bilancio estremamente salutare e di una politica dei dividendi dovrebbero essere prese in considerazione. Lo stesso vale per le aziende con un elevato potere di determinazione dei prezzi. Tuttavia, c’è ancora il rischio di battute d’arresto e perdita di sostanza. La copertura del rischio è essenziale per gli investitori in un ambiente così fragile e senza precedenti.

Lo stato minaccia di esercitare maggiore influenza

Le obbligazioni sono meno interessanti in un ambiente con bassi tassi di interesse e alta inflazione, ma con il giusto controllo del rischio e della durata, ci sono anche buone opportunità qui, afferma Gruber.

Soprattutto, nei prossimi anni è prevista una forte repressione finanziaria. Ciò non cambia la necessità per gli investitori di investire il proprio denaro in attivi reali di prima classe. Tuttavia, si teme che lo stato eserciterà un’influenza sempre maggiore sui mercati finanziari nei prossimi anni. Per gli investitori immobiliari, ciò potrebbe significare, ad esempio, che sono privati ​​del loro bonus sulla performance attraverso imposte o prelievi speciali sui fondi.