CAPO DELLA BANCA CENTRALE GRECA”Le banche dovrebbero stare attente” – In un’intervista, il governatore della banca centrale greca e l’ex ministro delle finanze Yannis Stournaras hanno elogiato il suo governo per aver lavorato nella crisi di Corona. Consiglia alle banche di provvedere, ma ricorda anche loro la loro responsabilità.

DI TOBIAS PILLER faz.net 9.5.20

Governatore Stournaras, la Grecia sembra essere stata la crisi più importante dell’Europa per molti anni. Non adesso? Perché non sentiamo più notizie negative sulla Grecia?

Dal 2010 la Grecia ha compiuto notevoli progressi nel ridurre il doppio deficit – nel bilancio nazionale e nelle partite correnti. La competitività è migliorata attraverso riforme strutturali e il sistema bancario è ricapitalizzato. Nei mesi precedenti allo scoppio della crisi del virus, questi risultati si sono riflessi in tutti gli indicatori di mercato rilevanti, come i premi di rischio per obbligazioni e titoli di Stato o nella liquidità delle banche. Negli ultimi mesi abbiamo assistito ad accelerazioni delle riforme strutturali da parte del nuovo governo, eletto nell’estate 2019. Più recentemente, il governo ha avuto successo nel combattere la pandemia adottando misure coraggiose per limitare la diffusione del virus.Unione Europea . Questa notizia positiva sembra aver notevolmente migliorato l’atteggiamento internazionale nei confronti della Grecia.

In questi tempi, i governi di molti paesi stanno aumentando i deficit di bilancio e il debito pubblico. La Grecia sarà in grado di fare lo stesso senza incontrare nuove difficoltà?

Non vi è dubbio che la pandemia di coronavirus creerà temporaneamente maggiori deficit e debiti pubblici, soprattutto a causa del “blocco” volto a prevenire il più possibile la perdita di vite umane. Fondamentale per stabilire se la pandemia avrà un effetto negativo temporaneo o permanente, anche sui paesi dell’UE, tra cui la Grecia, che sono più deboli nelle finanze pubbliche, è la velocità della ripresa dopo il blocco. Dipende dall’accelerazione delle riforme strutturali che aiutano la crescita e dalla portata dell’azione congiunta dei paesi membri nell’unione monetaria, che idealmente dovrebbe riflettere l’impegno della BCE .

Nel 2019, i titoli di stato greci sono stati una storia di successo sui mercati finanziari perché hanno guadagnato un valore significativo. Questa storia di successo è finita?

Sono convinto che la storia di successo del 2019 continuerà sui mercati obbligazionari. La lotta contro l’epidemia e la riacutizzazione della questione dei rifugiati – con un governo razionale e disciplinato che segue i consigli degli esperti – ha avuto finora relativamente successo, creando persino ispirazione e ottimismo. Gli stessi metodi potrebbero essere applicati alle politiche economiche post-blocco.

I titoli del governo greco non hanno ancora ricevuto lo status di validi investimenti dalle agenzie di rating. D’altra parte, mentre gli altri paesi sono stati svalutati, c’è stato solo un passaggio da prospettive “positive” a “stabili” per la Grecia. La stessa BCE ha temporaneamente ammorbidito la linea tra investimenti solidi e speculativi. La Grecia è relativamente meglio adesso?

La decisione della BCE di concedere alla Grecia una “eccezione di pandemia” era pienamente giustificata. Perché la Grecia è in un quadro dettagliato di sorveglianza, che segue i programmi di ristrutturazione. Vi sono obiettivi rigorosi per le eccedenze primarie e le esigenze di finanziamento, nonché altri obiettivi per le riforme strutturali. Inoltre, la Grecia ha apportato importanti adeguamenti economici, con i quali ha riacquistato l’accesso ai mercati finanziari per qualche tempo. Ha anche un sostanziale buffer di riserve di liquidi. Le decisioni della BCE dall’inizio della pandemia hanno aiutato molto a evitare la frammentazione dell’area dell’euro, ma non è sufficiente. Abbiamo bisogno di rapidi sforzi del governo preparare e finanziare un piano per la ripresa economica. Anche la decisione dei capi di governo a favore di un “fondo di recupero” è uno sviluppo necessario e positivo.

Quanto sono alti i rischi per l’economia greca dall’esterno e gli errori delle politiche economiche interne in relazione alla crisi ora?

La Grecia è una piccola economia aperta. Pertanto, i rischi esterni che incidono sul Paese sono decisamente significativi. Una rinascita della crisi dei rifugiati è una di queste. Un secondo round della pandemia sarebbe un altro. Pertanto, coordinamento, azioni comuni e solidarietà dovrebbero diventare un approccio permanente nell’area dell’euro. Per quanto riguarda la precedente crisi del 2010, non vi è dubbio che gli errori politici commessi dalla politica interna, insieme agli errori commessi dai donatori, abbiano svolto un ruolo cruciale. Ma ora la situazione è molto diversa: abbiamo uno shock globale simmetrico, una pandemia che ha interessato la domanda, l’offerta, i mercati finanziari, nonché le consegne e le catene di approvvigionamento internazionali. La risposta politica dovrebbe ora essere diversa da quella alla crisi del 2010.

Le banche greche sono state problematiche per molti anni. Vedi nuovi rischi ora?

I rischi bancari in tempi di pandemia sono principalmente rischi di credito che dipendono dalla profondità e dalla durata della recessione. Le banche dovrebbero pertanto stare attenti e prendere precauzioni nei loro bilanci, sfruttando al contempo tutta la grande flessibilità e liquidità offerta dalla BCE. Questi favoriscono i prestiti alle imprese al fine di preservare la capacità produttiva dell’economia. È uno sviluppo sfortunato che la pandemia crei il rischio di una battuta d’arresto proprio nel momento in cui le banche greche hanno avuto notevoli successi nel ridurre i loro crediti inesigibili.

Quali sono gli effetti delle politiche del governo sulla ripresa economica post-crisi?

Il governo è stato abbastanza cauto, riducendo al minimo il numero di vittime il più possibile mantenendo allo stesso tempo munizioni finanziarie per il periodo successivo al blocco. La linea d’azione precoce e determinata sembra essere stata molto utile.

I governi greci sono stati a lungo lenti a introdurre riforme, anche combattendole. Ora sembra che il nuovo governo, che si definisce “post-populista”, abbia avviato un corso di riforma. Ciò rafforzerà il potenziale di crescita della Grecia a medio termine?

È uno sviluppo positivo e incoraggiante che, nonostante il populismo diffuso negli anni dell’adeguamento economico, nell’estate del 2019 sia stato eletto un governo con un forte programma di riforme. Le riforme strutturali comprendono la digitalizzazione della pubblica amministrazione e dell’economia, la privatizzazione, l’accelerazione della magistratura, la promozione dell’istruzione, della ricerca e dell’innovazione, l’ampliamento di progetti di partenariato tra istituzioni pubbliche e investitori privati ​​per attrarre maggiori investimenti stranieri. Tutto questo sta diventando un catalizzatore per aumentare il tasso di investimento, la produttività dell’economia e quindi, dopo la pandemia, il tasso di crescita economica.

Esiste un principio che l’Europa non deve dimenticare? 

Come abbiamo appreso nell’ultima crisi, è fondamentale che la crescita nominale del prodotto interno lordo dei paesi membri sia superiore all’interesse sul debito pubblico.

Come ti senti riguardo al dibattito europeo sugli Eurobond o sui fondi di recupero? 

Abbiamo bisogno di un’azione comune e di solidarietà per combattere la pandemia. Le nostre azioni non dovrebbero determinare considerazioni sul “rischio morale”, che sono importanti nel caso di shock asimmetrici, ad esempio a causa di errori nella politica economica. Ci sono problemi morali nella pandemia, ma ci sono anche problemi relativi al debito pubblico. Gli Stati membri con elevato debito pubblico e portata finanziaria insufficiente non dovrebbero essere lasciati soli. Una nuova crisi del debito con ovvie conseguenze potrebbe sorgere se l’onere finanziario per la lotta contro la pandemia e il mantenimento delle capacità di produzione è immediato, senza azioni comuni e un certo grado di condivisione dei costi della comunità. L’emissione congiunta di titoli di debito rappresenta un’azione congiunta contro il nemico comune, il virus corona. E per questo, l’intera potenza di fuoco delle istituzioni europee dovrebbe essere utilizzata: la Commissione europea, la Banca europea per gli investimenti, il meccanismo europeo di stabilità. L’accordo dei capi di governo su un “fondo di recupero” è un passo nella giusta direzione, a condizione che, in primo luogo, l’importo messo a disposizione corrisponda alla dimensione dei fondi utilizzati dalla BCE, in secondo luogo, viene deciso rapidamente e, in terzo luogo, il rapporto tra sovvenzioni e prestiti si basa sulla situazione del debito pubblico negli stati federali. la Banca europea per gli investimenti, il meccanismo europeo di stabilità. L’accordo dei capi di governo su un “fondo di recupero” è un passo nella giusta direzione, a condizione che, in primo luogo, l’importo messo a disposizione corrisponda alla dimensione dei fondi utilizzati dalla BCE, in secondo luogo, viene deciso rapidamente e, in terzo luogo, il rapporto tra sovvenzioni e prestiti si basa sulla situazione del debito pubblico negli stati federali. la Banca europea per gli investimenti, il meccanismo europeo di stabilità. L’accordo dei capi di governo su un “fondo di recupero” è un passo nella giusta direzione, a condizione che, in primo luogo, l’importo messo a disposizione corrisponda alla dimensione dei fondi utilizzati dalla BCE, in secondo luogo, viene deciso rapidamente e, in terzo luogo, il rapporto tra sovvenzioni e prestiti si basa sulla situazione del debito pubblico negli stati federali.

Cosa può fare la BCE riguardo alla crisi e dove sono i suoi limiti? 

Il Consiglio direttivo ha reagito rapidamente, mostrando flessibilità e spirito di comunità. Le decisioni di politica monetaria da marzo hanno contribuito a mantenere condizioni di finanziamento favorevoli in tutti i settori e paesi e hanno sostenuto il flusso di credito. Anche la vigilanza bancaria è stata rapida, offrendo alle banche commerciali la necessaria flessibilità temporanea per capitalizzazione e liquidità. Le misure monetarie e prudenziali del Consiglio direttivo sono in linea con le misure adottate dalle altre principali banche centrali.

Quali sono le esperienze e le idee dalla Grecia che potrebbero essere utili all’Europa? 

L’esperienza della Grecia dalla crisi del debito del 2010 potrebbe essere molto utile. Prima di tutto, intendo dire che devi agire, non reagire e rapidamente. Fare troppo poco, troppo tardi, potrebbe essere costoso. Ora è il momento di un’azione comune, di coordinamento e di solidarietà. In secondo luogo, la pandemia non deve diventare un problema di debito. Il Fondo di recupero è un passo nella giusta direzione purché contenga il giusto mix di debito e sovvenzioni. In terzo luogo, la differenza tra crescita del PIL nominale e tassi di interesse sul debito pubblico dovrebbe rimanere il più ampia possibile, ma comunque positiva. In quarto luogo, la domanda complessiva dovrebbe essere mantenuta a un livello soddisfacente. In quinto luogo, i cattivi prestiti bancari causati dalla pandemia dovrebbero rimosso dai bilanci bancari il più presto possibile. In sesto luogo, la frammentazione del mercato europeo dovrebbe essere evitata in modo tale che liquidità e credito siano disponibili in tutta l’area dell’euro. Settimo, si dovrebbero evitare gli effetti prociclici svalutando le agenzie di rating.