I governi dell’UE possono ora “nazionalizzare” le aziende in difficoltà

JJ GARRIDO / M. SERRALLER. Expansion.com 11.5.20

La norma che la Commissione Europea ha approvato per consentire l’ingresso degli Stati nelle sue società, grandi e piccole, quotate o meno, obbliga a comunicare a Bruxelles interventi di oltre 250 milioni.

Modo definitivo gratuito per la nazionalizzazione delle imprese nell’UE. La Commissione europea ha già adottato la modifica delle norme sugli aiuti pubblici che consentiranno ai governi di entrare nel capitale delle società colpite dalla pandemia, grandi e piccole, quotate o meno, e lo ha fatto attraverso un regolamento il cui progetto è stato avanzato da EXPANSIÓN lo scorso 23 aprile.

La norma, in vigore dal fine settimana, innalza le soglie di notifica in modo che gli interventi nelle imprese superiori a 250 milioni debbano essere comunicati a Bruxelles rispetto ai 100 milioni inizialmente previsti dalla Commissione, a metà strada tra quanto richiesto dalla Spagna , che sono il più bassi possibile, e i 500 milioni dichiarati da Germania e Francia. 

Allo stesso modo, il testo finale introduce la possibilità che gli Stati aiutino anche le aziende sotto forma di debito subordinato. Alle società intervenute sarà vietato distribuire dividendi ai propri azionisti, approvare i riacquisti di azioni e la concessione di premi fino a quando lo Stato non si sarà completamente dissociato da essi. In questo senso, ci sarà una “rigorosa limitazione” sulla remunerazione dei dirigenti fino a quando il 75% dell’investimento statale non sarà ammortizzato.

Bruxelles ha cercato per settimane di approvare questa eccezione nella sua legislazione sugli aiuti pubblici, ma le consultazioni che ha sviluppato con gli Stati membri durante questo periodo hanno ritardato la sua adozione formale. Infine, il regolamento include una serie di garanzie per “evitare distorsioni della concorrenza nel mercato unico”.

, per la difesa

Pertanto, ad esempio, la Commissione richiederà adeguamenti strutturali o commerciali delle società che detengono una quota di mercato significativa in almeno uno dei mercati rilevanti in cui operano, limitando i danni ai concorrenti.

Stabilisce inoltre il divieto di acquisire oltre il 10% di società concorrenti o quelle che si trovano in mercati contigui a monte o a valle, a condizione che il disinvestimento pubblico non superi il 75%. 

eccezioni

Tuttavia, sono previste eccezioni quando queste acquisizioni sono indispensabili per il mantenimento delle attività. Le fusioni non sono limitate. Inoltre, si aprono le porte ai paesi per aggiungere altre condizioni “per favorire la trasformazione verde o digitale delle loro economie o evitare l’evasione fiscale”.

Le ricapitalizzazioni avranno luogo solo se “non è disponibile alcuna altra soluzione adeguata” e i governi possono solo intervenire “per evitare sofferenze sociali o fallimenti del mercato a causa di enormi perdite di posti di lavoro, la partenza di una società innovativa o sistemica o il rischio di interruzioni di un servizio essenziale “. 

Gli aiuti dovrebbero limitarsi a garantire la redditività della società e “non dovrebbero andare oltre quanto necessario per ripristinare la struttura del capitale del beneficiario prima dell’epidemia di coronavirus”. 

Sulla stessa linea, lo Stato deve essere “sufficientemente remunerato” per i rischi assunti nella ricapitalizzazione e il meccanismo per garantire che deve “incentivare” la società o i suoi proprietari ad acquisire le azioni precedentemente acquistate dal Governo.

I mezzi per l’ingresso degli Stati nelle società pianificate sono il rafforzamento del patrimonio netto attraverso l’emissione di nuove azioni, ordinarie o privilegiate e strumenti di finanziamento del debito ibrido che potrebbero anche essere convertiti in capitale, attraverso obbligazioni convertibili, garantite o meno, o prestiti partecipativi. 

La norma incorpora la possibilità che gli Stati offrano alle società debito subordinato a condizioni favorevoli. Ciò si riferisce a strumenti di debito subordinati a creditori privilegiati in caso di insolvenza e integra lo strumento quadro temporaneo che include il debito senior. Il debito subordinato non può essere convertito in capitale mentre la società ha difficoltà.

Le società ricapitalizzate e i governi devono stabilire una “strategia di uscita”, in particolare nel caso delle grandi società. Se la partenza dallo stato è in dubbio sei anni dopo la nazionalizzazione nel caso delle società quotate e fino a sette per il resto, un piano di ristrutturazione dovrà essere trasferito a Bruxelles.

Interesse crescente

Per incentivare la reprivatizzazione, vengono fissati tassi di interesse crescenti che devono essere pagati allo Stato. Nel caso degli strumenti ibridi, oscilleranno tra 250 punti base – più l’indice Ibor di un anno – nel primo anno e 950 punti – 9,5% – nell’ottavo anno e successivamente.

Il riacquisto richiede il pagamento dell’ammontare dei contributi pubblici più l’equivalente dell’interesse annuale stabilito per gli ibridi più 200 punti base fino al settimo anno, supplementi leggermente inferiori per le PMI. 

Inoltre, per gli investimenti azionari diretti, la Commissione stabilisce che se in quattro e sei anni il governo non ha scartato almeno il 40% del pacchetto ottenuto con l’iniezione, riceverà una percentuale minima di titoli aggiuntivi rilasciati. 10% della quota ancora detenuta o un aumento equivalente del prezzo di riacquisto. 

Le società ricapitalizzate non possono utilizzare l’aiuto per sostenere l’attività economica di altre società collegate che erano in difficoltà prima del 31 dicembre 2019. 

Le eccezioni approvate da Bruxelles alle norme europee in materia di aiuti pubblici resteranno in vigore fino al dicembre 2020, ma quelle corrispondenti alle ricapitalizzazioni delle imprese godranno di un periodo più lungo, fino al giugno 2021.

La Commissione include misure nell’interesse della trasparenza, come ad esempio il fatto che gli Stati membri debbano pubblicare dettagli sull’identità delle società che hanno ricevuto aiuti e sugli importi nei tre mesi successivi alla ricapitalizzazione. I beneficiari che non sono PMI sono tenuti a pubblicare informazioni sull’uso che fanno dell’aiuto, anche in relazione alla sua applicazione verde e digitale. Questo standard comporta una serie di rischi per la Spagna. Il governo è consapevole che i paesi con più muscoli possono sostenere le loro aziende in modo più generoso di altri. A ciò si aggiunge il rischio di nazionalizzare la deriva e l’intervento dell’Esecutivo nella gestione delle società.