Deutsche Bank, Lloyds e Aareal rendono l’eccezione di Santander la norma

GIUGNO 9 2020 – expansion.com

Sede della Deutsche Bank. ESPANSIONE di Dreamstime

Covid minaccia i rimborsi dei CoCo in scadenza, mentre la BCE chiarisce i dubbi e garantisce che le cedole per le obbligazioni AT1 continueranno a essere pagate.

Deutsche Bank ha fatto un massiccio ritorno a febbraio nell’universo delle banche che hanno la solvibilità e la fiducia sufficienti degli investitori per emettere e acquistare loro il debito più rischioso che un’entità finanziaria possa vendere: il CoCos. L’iscrizione al club è durata un mese. La banca tedesca a marzo è diventata la seconda banca europea a infrangere la regola non scritta delle emissioni di CoCos che saranno rimborsate alla prima data di ammortamento possibile. Solo Santander l’aveva fatto prima.

Il Covid-19 ha trasformato il movimento senza precedenti della banca spagnola annunciato nel febbraio dello scorso anno in una tendenza e una minaccia. Deutsche Bank è stata seguita anche dalla tedesca Aareal pochi giorni dopo e l’ultimo a fare il grande passo è stato Lloyds, una delle principali banche del Regno Unito.

“Le straordinarie sfide che il mercato presenta a causa del Covid-19” sono il motivo che Lloyds ha dato per non riscattare il suo CoCo nella prima finestra di ammortamento (nota come “call”, in gergo finanziario). La banca “ha deciso di essere prudente e di non ridurre i livelli di capitale in questo momento, poiché le condizioni di mercato rendono non redditizio il riacquisto e l’avvio di una nuova emissione per sostituirlo”, aggiunge l’entità.

Il motivo è lo stesso di quello di Santander. I CoCo (chiamati anche obbligazioni Tier 1 Additional o AT1) sono emessi in perpetuo con diverse finestre che danno l’opportunità di ammortizzarli, ma solo se vengono sostituiti da nuovi dello stesso importo, poiché questi strumenti calcolano come capitale e li riacquistano senza ulteriori implicazioni. un calo di solvibilità.

Promessa non scritta

Il patto non ufficiale tra banche e investitori è che i CoCos saranno ammortizzati per la prima volta. Tuttavia, quando il mercato mostra il suo lato peggiore, è più economico lasciarli vivere piuttosto che creare un nuovo problema più costoso. È quello che è successo a Santander ed è ciò che Covid sta causando per una buona manciata di banche, dal momento che il prezzo dei CoCos è precipitato.

Questa realtà cambia radicalmente la percezione degli investitori di CoCos, che hanno sempre dato per scontato in Europa che ci sarebbe stato un riacquisto. Che Santander fosse l’unica banca che non lo avesse fatto fino ad ora spiega questa fiducia.

E può avere conseguenze. “Gli investitori comprendono la situazione attuale e le condizioni alle quali vengono prese queste decisioni, ma non amano che i CoCos non paghino quando arriva la chiamata”, afferma Andrés Calzado, capo dei mercati dei capitali delle Nomura Financial Institutions.

“Gli investitori stanno per distinguere tra quali banche ammortizzano o meno, in quali condizioni lo fanno e le spiegazioni che danno”, sottolinea. In tutti i casi che sono stati finora, le entità hanno asserito ragioni economiche per saltare l’ammortamento e lasciare il debito sul mercato, e gli esperti concordano sul fatto che i conti li supportano. Ma avvertono anche che gli antagonisti degli investitori non sono gratuiti. Santander, per esempio, ha dovuto essere più generoso del normale nell’ultima emissione di CoCos proprio per rendere felici gli investitori per l’incapacità di riacquistare l’anno scorso (che ha finalmente ammortizzato), ricordano fonti finanziarie.

Non tutte le banche sono nelle stesse condizioni. BBVA e Bankinter hanno scadenze di un anno e tutte le scommesse dicono che ci sarà un riacquisto. Anche con il mercato come è adesso, è più economico rifinanziarli.

Bank of Ireland si trova in una situazione simile. Contrariamente a quanto hanno fatto Deutsche Bank o Lloyds, l’entità ha affrontato il mercato e lo ha riaperto dopo un blocco di tre mesi su questi strumenti con un’emissione di 675 milioni di euro.

Aiuto extra

La banca irlandese ha preso tutti i tipi di precauzioni per garantire il successo del problema, come chiedere agli investitori indicazioni di interesse prima di lanciarlo. Ma anche il vento soffiò a loro favore, perché la Banca centrale europea (BCE) aveva eliminato solo un giorno prima l’incertezza che stava pianificando sul CoCos da quando è scoppiata la crisi sanitaria: il pagamento di coupon.

Proprio come le autorità hanno praticamente vietato il pagamento di dividendi e il riacquisto di azioni bancarie, la domanda che la misura estesa al pagamento degli interessi di CoCos era in bilico. Non sarà così. Andrea Enria, presidente del Consiglio di vigilanza della BCE, è stato schietto.

“Si temeva che potessimo anche prendere in considerazione altre restrizioni, tra cui strumenti di capitale aggiuntivo di classe 1. Vorrei essere chiaro: non prevediamo di imporre restrizioni ai pagamenti di questi strumenti “, ha affermato l’alto funzionario.

Questa affermazione ha causato un certo recupero nel mercato CoCos, soprattutto perché si prevede che anche la BCE aprirà la mano e rilascerà il calcolo dei materassi delle banche in modo che gli impatti che stanno assumendo a causa della pandemia non mettano a rischio i fertilizzanti. . Ciò è stato visto da banche come Commerzbank o ABN Amro, che hanno seguito le orme di Bank of Ireland e hanno anche lanciato sul mercato. Tuttavia, per alcuni istituti finanziari, i prezzi sono ancora ben al di sopra di quelli che erano a gennaio o all’inizio di febbraio, il che incoraggia la paura di altri episodi come quelli di Santander, Deutsche Bank, Lloyds o Aareal, secondo fonti finanziarie.