Obbligazioni: la fine di un’era

| di Samuel Gerber finews.ch 7.8.20

Lo scetticismo dei professionisti del mercato azionario nei confronti della classe di attivi pesante e importante è in aumento. Una casa svizzera tradizionale sta facendo un taglio sensazionale.

Questo non è mai successo nella storia di Baumann & Cie (quartier generale, foto sotto),fondata nel 1920 Come si può vedere dall’attuale commento sugli investimenti di Basler Privatbank – uno degli ultimi con partner pienamente responsabili in Svizzera – l’istituto sta escludendo completamente le obbligazioni dall’allocazione.

In altre parole: le obbligazioni non appariranno più nel portafoglio Baumann con effetto immediato. Invece, le attività vengono investite ancora di più in azioni e proprietà di investimento.

La prima volta in assoluto

“È la prima volta che abbiamo completamente rinunciato alle obbligazioni nel portafoglio Baumann”, ha affermato su richiesta lo stratega degli investimenti di Baumann Simon Lutz . In un contesto di tassi di interesse costantemente bassi, la conservazione del patrimonio reale con investimenti a reddito fisso sarà una sfida importante, sottolinea.

In ogni caso, Baumann & Cie è tradizionalmente un magazzino, spiega Lutz. Le obbligazioni hanno sempre avuto una priorità inferiore.

Baumann cie

60:40 ha fatto il suo tempo

Se una delle tradizionali banche private svizzere rinuncia completamente alla classe di titoli più grande e allo stesso tempo più importante, è necessario che si ascolti attentamente. Con un volume eccezionale di oltre $ 100 trilioni, nessun gestore patrimoniale può aggirare le obbligazioni.

Di conseguenza, i giornali costituiscono anche la parte del leone di un portafoglio classico: obbligazioni al 60 percento, azioni al 40 percento.

Ma con la crisi della corona, la recessione dilagante e la politica dei tassi di interesse estremamente bassi delle banche centrali, questa tradizione di investimento viene spenta. Questo contesto significa che i rendimenti delle obbligazioni con buoni rating di credito sono sempre più spinti in rosso.

Questo mentre i mercati azionari stanno superando. Il quotidiano britannico “Financial Times” ha sollevato la questione lo scorso giugno se il portafoglio 60:40 non avesse avuto il suo tempo.

Buoni del Tesoro poco attraenti

Infatti: non è affatto plausibile il motivo per cui, tra tutte le cose, i titoli che generano rendimenti negativi dovrebbero costituire la parte del leone stabilizzante di un portafoglio.

Il problema si è acuito da giugno ed è sulla bocca di tutti tra i professionisti degli investimenti. Giganti come la più grande banca americana JP Morgan hanno incaricato i loro gestori di fondi di vendere titoli di stato nel bel mezzo della crisi e di riallocarli in obbligazioni ad alto rendimento ad alto rendimento ma meno sicure.

E attori di nicchia come la boutique di investimento Loys, che è anche attiva in Svizzera, parlano chiaramente: “I coupon di interessi da questa parte e dall’altra parte dell’Atlantico sono così bassi che gli investimenti in titoli di stato statunitensi sono diventati poco attraenti, dato il rischio valutario”.

I cosiddetti Treasury statunitensi, che insieme a dollari, franchi e oro, sono sempre stati considerati un rifugio sicuro in tempi di crisi, stanno ovviamente perdendo il favore degli operatori di borsa. Qualche mese fa sarebbe stato completamente impensabile.

Particolarmente buono?

I grandi nomi del private banking svizzero, tuttavia, si attengono alle obbligazioni. Il leader di mercato UBS parla nella sua lettera ai clienti dello scorso luglio di “prospettive fosche per le obbligazioni”. Allo stesso tempo, il capo degli investimenti Mark Haefele trova interessanti le obbligazioni con un buon rating creditizio e obbligazioni ad alto rendimento degli Stati Uniti, titoli di stato denominati in dollari dei paesi emergenti, obbligazioni incrociate europee (titoli con un rating di credito da BBB a BB), obbligazioni verdi e obbligazioni asiatiche ad alto rendimento.

Sempre a luglio, il Credit Suisse deteneva ancora titoli del 34 percento in un portafoglio in franchi bilanciato per i suoi clienti.

La banca privata “pure play” Julius Baer, ​​a sua volta, detiene il 40% di obbligazioni in un mandato in euro “equilibrato”. Il concorrente ginevrino Lombard Odier si sente nel frattempo, secondo un recente commento, con carte crossover “particolarmente ben posizionate”.

Importanza eccezionale

Quello che i grandi attori probabilmente non stanno dicendo: chiunque, come loro, debba investire centinaia di miliardi di franchi in fondi dei clienti, semplicemente non può evitare la classe di attività 100 trilioni.

Nel centro finanziario svizzero, che è stato storicamente ridotto per preservare la ricchezza, le obbligazioni sono di fondamentale importanza. E i fondi pensione in questo paese hanno ancora limiti minimi sulle obbligazioni che devono rispettare quando investono i loro attivi pensionistici.

Creatività richiesta

Ma come dimostra il passo compiuto dalla tradizionale azienda Baumann & Cie, le cose sono in movimento. Altre boutique come la Zücher Bellerive Privatbank hanno da tempo lasciato obbligazioni fuori dagli schemi.

Per anni, l’istituto investe esclusivamente in azioni per i clienti e si affida a derivati sulla volatilità anziché obbligazioni per stabilizzare i propri portafogli. Tali strategie creative potrebbero essere richieste sempre di più in futuro.