La BCE dovrà esprimersi sul tema spinoso dell’ascesa dell’euro e del suo impatto deflazionistico

Lesechos.fr 10.9.20

Giovedì la Banca centrale europea incontrerà il suo consiglio di amministrazione. Non cambierà la sua politica monetaria, ma potrebbe dare indicazioni per i prossimi mesi. Le sue previsioni economiche verranno modificate. Il suo presidente, Christine Lagarde, è atteso dagli investitori sul tema spinoso dell’apprezzamento dell’euro e del suo impatto deflazionistico. Non potrà evitarlo durante la conferenza stampa in programma questo pomeriggio.

La BCE non può scartare, abbiamo intitolato sei mesi fa davanti al Consiglio direttivo della Banca centrale europea. Il suo presidente, Christine Lagarde, nominata il 1 novembre 2019, era, con i suoi colleghi, a decidere misure forti per stabilizzare i mercati, poi in preda a forti dubbi degli investitori, per evitare una contrazione del credito soprattutto attraverso il canale bancario, e favorire la ripresa dell’attività. Le misure adottate sono state forti, ad esempio l’avvio di un programma di acquisto di asset, il famoso PEPP ( Pandemic Emergency Purchase Programme ). Pertanto non ha scartato. Può farlo oggi? Non piu.

Impatto positivo a breve termine

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Queste misure hanno avuto l’effetto desiderato sui mercati finanziari, in particolare sul credito, e sugli indicatori economici. I sondaggi sulle imprese, come gli indici PMI, si sono ripresi nonostante il crollo della ricchezza creata (misurata dal PIL) nel secondo trimestre del 2020. D’altra parte, l’inflazione è orientata molto male. Ad agosto i prezzi sono scesi dello 0,2%. Escludendo l’energia, l’inflazione è addirittura diminuita dell’1,4% durante l’anno, a appena lo 0,6%. Si tratta di un rischio macroeconomico significativo perché, fino ad ora, è stato il calo dei prezzi dell’energia a spiegare la debolezza dell’inflazione. I prezzi dei servizi sono aumentati solo dello 0,7%, segnale negativo anche perché questo settore, generalmente inflazionistico, ha finora fornito protezione contro la deflazione.

” È ormai chiaro che l’eccesso di capacità creato dalla crisi sta generando pressioni disinflazionistiche che hanno ampiamente compensato le forze inflazionistiche legate alla ripresa della domanda e gli shock dell’offerta in alcuni settori “, affermano gli economisti di Crédit Agricole . Eric Dor, direttore degli studi economici di Ieseg, ritiene che ci siano ” segnali abbastanza chiari di un disancoraggio delle aspettative di inflazione nella zona euro “. Tuttavia, “l’ inflazione è un fenomeno in cui le aspettative si auto-soddisfano “, continua l’esperto.

In fuga dall’euro

Il boom dell’euro dalla primavera (+ 10% contro il biglietto verde) è fonte di complessità per la banca centrale, perché ha rafforzato questa disinflazione e timori deflazionistici attraverso il calo dei prezzi all’importazione. La BCE è quindi costretta ad agire. Ma come ?

Per Eric Dor, deve estendere le sue misure eccezionali, o addirittura intensificarle se necessario. Ad esempio, aumentare il PEPP di 500 miliardi di euro il prossimo dicembre. Sono già 1.350 miliardi. Questa ipotesi, del tutto eccentrica poche settimane fa, lo è molto meno oggi. Il capo economista dell’istituto monetario, Philipp Lane, ha messo le cose in chiaro poiché i verbali del Consiglio direttivo di luglio hanno mostrato una divergenza di opinioni al suo interno sulla necessità di andare fino in fondo con il PEPP . Philipp Lane ha così dichiarato che il tasso di cambio euro dollaro ” conta “. Traduzione: la forza dell’euro favorisce una bassa inflazione e questo è un punto importante. La fine prematura del PEPP sembra quindi essere un argomento sepolto.

Copia la Federal Reserve

Un’altra linea di condotta sarebbe che la Bce imitasse la Fed, almeno l’impegno preso dal suo presidente, Jerome Powell, al simposio di Jackson Hole alla fine di agosto. La banca centrale americana tollererà a lungo l’inflazione al di sopra del suo obiettivo (2%) dopo un lungo periodo di aumenti dei prezzi al di sotto di questo stesso livello. Questa decisione equivale a garantire una politica monetaria più flessibile nel medio termine. La BCE, a sua volta, potrebbe riformulare il suo mandato di stabilità dei prezzi come inflazione media su un lungo periodo. Il messaggio sarebbe allora troppo chiaro: le colombe avrebbero avuto la meglio sui falchi nel consiglio dei governatori. Secondo quanto riferito, l’euro è al limite mentre balza a livelli vicini ai massimi di due anni.

Gli esperti non attendono una decisione giovedì ma la comunicazione potrebbe evolversi. ” L’impatto dell’apprezzamento dell’euro dovrebbe essere menzionato come un fattore di rischio al ribasso sui prezzi ” , avvertono gli economisti di Aurel BGC. Christine Lagarde dovrebbe anche avere l’opportunità, durante la sua conferenza stampa, di indicare che ” i recenti movimenti dei tassi di cambio non aiutano la Bce ad aumentare l’inflazione, o addirittura a impedirne un ulteriore calo “. , continuano. Concludono che, d’altra parte, non dovrebbe stabilire un ” livello limite ” euro / dollaro che lo spingerebbe ad allentare ulteriormente la sua politica.

Altro elemento interessante di questo incontro, la presentazione delle nuove previsioni. A giugno, il team di ricerca economica della banca centrale ha previsto un calo del PIL dell’8,7% nel 2020, seguito da un rimbalzo del 5,2% nel 2021 e quindi da un’espansione del 3,3%. il prossimo anno. E le nuove prospettive? Ovviamente queste saranno fortemente dipendenti dallo scenario di evoluzione della pandemia che, più che mai, resta la chiave della ripresa.