Teodoro Cocca: UBS e Credit Suisse sono candidati all’acquisizione

Finews.ch 30.9.20

I presunti colloqui di fusione tra UBS e Credit Suisse sono stati accolti con freddezza nella piazza finanziaria svizzera. Ma ci sono diversi motivi per cui l’argomento è caldo, come scrive su finews.ch il professore di finanza Teodor Cocca .

La domanda principale da porsi è quanto siano soddisfatti i (maggiori) azionisti delle due maggiori banche riguardo all’andamento delle loro azioni. È improbabile che siano particolarmente soddisfatti dell’andamento del prezzo delle azioni negli ultimi anni.

Dopo tutto, gli azionisti di UBS possono contare su un generoso rendimento da dividendi. Certo, ci sono molte ragioni per cui le azioni bancarie non sono state in grado di conquistare il favore degli investitori ultimamente. Ma ancora: nelle classifiche internazionali basate su varie figure chiave, spesso non è più possibile trovare una banca svizzera tra i primi 30 posti.

Viceversa, ciò significa anche che alcune banche hanno compiuto negli ultimi anni notevoli progressi in termini di crescita, redditività o efficienza.

La necessità di agire è indiscussa

Non si può negare una certa esigenza di azione strategica per quanto riguarda la generazione di valore per i proprietari delle due maggiori banche svizzere negli ultimi anni. Le due grandi banche svizzere UBS e Credit Suisse (CS) sono certamente banche fondamentalmente solide e ben gestite, ma la difficoltà sembra essere quella di sviluppare una forte storia imprenditoriale al fine di suscitare fantasie di crescita tra gli investitori.

L’utilizzo delle opportunità offerte dalla digitalizzazione, che è stata promossa in modo prominente negli ultimi anni, è strategicamente la cosa giusta da fare per scongiurare la concorrenza del settore fintech, ma come storia di crescita in realtà non è molto adatta a far battere più forte il cuore degli investitori.

È rimasta più una componente difensiva che offensiva della strategia. L’utilizzo delle sinergie tra le varie business unit, vera ragion d’essere di una grande banca, resta una sfida enorme con modesto successo sui profitti delle grandi banche.

Se Goldmann Sachs facesse un’offerta

Con una capitalizzazione di mercato di 22 e 37 miliardi, le due grandi banche svizzere orgogliose sono sicuramente obiettivi di acquisizione da pagare per molti dei loro maggiori concorrenti, in particolare dall’Asia e dal Nord America. La modesta valutazione di mercato può essere ignorata per un po ‘, ma con la struttura azionaria che hanno ora le due grandi banche, ciò non va bene per molto.

L’elevata percentuale di investitori istituzionali stranieri e una fascia molto ampia di azionisti aumentano le possibilità di essere l’obiettivo di un tentativo di acquisizione. Una “acquisizione ostile” è impensabile nel settore bancario, i clienti e le persone di alto livello abbandonerebbero rapidamente.

Un iniziale scetticismo tra gli investitori con sede a Londra, New York, Singapore e Qatar si placherebbe presto se, ad esempio, Goldman Sachs offrisse un prezzo del 50% superiore al prezzo corrente delle azioni – che, tra l’altro, è ancora una valutazione inferiore al valore contabile per entrambe le Gossbank misurato in termini di price-to-book per i prossimi dodici mesi.

Perle a un prezzo speciale

La domanda che rimane è cosa farebbe un potenziale acquirente con UBS o CS. Questa è la domanda più semplice, perché entrambe le banche hanno vere perle nella loro attività di asset management per la vendita di prodotti di investimento e servizi di investment banking.

Il successo del business asiatico in particolare dovrebbe essere molto seducente per alcuni concorrenti. La macchina da soldi dell’azienda svizzera sarebbe anche estremamente attraente per qualsiasi banca acquirente, poiché sarebbe ideale per il finanziamento incrociato di investimenti in altri settori.

E tutto questo con un portafoglio prestiti estremamente solido e una base azionaria da solida a molto solida. Anche alcune parti dell’investment banking sono senza dubbio obiettivi allettanti (consulenza M&A, trading azionario e reddito fisso) e aprirebbero un grande potenziale di sinergia, soprattutto per potenziali acquirenti con già forti investment banking.

Troppo piccolo per competere?

Il contesto normativo nel continente europeo viene ripetutamente citato come un ostacolo a una transazione più ampia. Lo sfondo è una certa ossessione da parte delle autorità di regolamentazione per la questione del “too big to fail”, che è fondata, ma che ostacola la creazione di un campione europeo. Più a lungo sembra sorgere una questione europea “troppo piccola per competere”.

Se, soprattutto, questioni normative impediscono una fusione strategicamente sensata, la sensibilità del quadro di vigilanza deve essere messa in discussione. Un esempio concreto mostrerà quale percorso seguiranno le autorità di vigilanza coinvolte in un accordo europeo. Anche l’Autorità federale di vigilanza sui mercati finanziari (Finma) sarebbe particolarmente sfidata se un accordo oltre i confini svizzeri diventasse una realtà.

Il top management ti sta rallentando?

È interessante notare che l’iniziativa per la ricerca di partner per l’acquisizione è arrivata da UBS e dal suo presidente Axel Weber . UBS è una sposa ancora più attraente di CS, poiché gestisce la più grande attività di gestione patrimoniale al mondo e quindi appare particolarmente attraente per molte combinazioni bancarie (nessun’altra banca al mondo ha un tale accesso a clienti facoltosi in tutto il mondo). Tuttavia, questo sarebbe anche espresso in un prezzo più alto per un potenziale acquirente.

Il top management è riluttante a rilasciare dichiarazioni pubbliche in questi giorni. Ciò è comprensibile, poiché le fusioni sono principalmente responsabilità del consiglio di amministrazione. D’altra parte, un’acquisizione deve essere sempre legata a una visione strategica, che deve almeno essere supportata dal top management.

Questo sembra ancora essere un punto in sospeso , soprattutto sotto il nuovo capo di UBS Ralph Hamers . La misura in cui gli interessi del top management in tale questione coincidono con gli interessi del consiglio di amministrazione e degli azionisti dovrebbe essere valutata in modo piuttosto critico. Questo può essere un punto critico molto importante.

Global Swiss Champion come soluzione?

La convinzione che le due grandi banche svizzere stiano effettivamente andando abbastanza bene è proprio il motivo per cui la loro indipendenza è a rischio. Due buone banche a un prezzo basso rendono UBS e CS i candidati ideali per l’acquisizione.

Forse si dovrebbe rivalutare la possibile fusione tra le due grandi banche svizzere da questa prospettiva: la creazione di un “Global Swiss Champion” non sarebbe certamente la soluzione a tutti i problemi di crescita, ma unita a una forte visione imprenditoriale, che sarebbe dal punto di vista della piazza finanziaria svizzera al momento la strategia migliore che diventare obiettivi di acquisizione specifici.


Teodoro D. Cocca è Professore di Asset and Wealth Management presso la Johannes Kepler University di Linz dal 2006 . In precedenza, ha lavorato per Citibank per diversi anni sia nel settore degli investimenti che nel private banking, ha condotto ricerche presso la Stern School of Business di New York e ha insegnato allo Swiss Banking Institute di Zurigo. Inoltre, lo svizzero con radici italiane è professore associato di private banking presso lo Swiss Finance Institute (SFI) di Zurigo e fornisce consulenza a società e autorità finanziarie in Svizzera e all’estero. Dal 2011 al 2020 è stato membro del Consiglio di amministrazione di VP Bank a Vaduz, dove ha guidato il comitato di strategia e digitalizzazione.