Perché la vera crisi bancaria va ben oltre Corona

13 ottobre 2020 finanz- szene .de

Una newsletter che copre un noto settore in crisi (le banche) nel bel mezzo di una crisi globale (la pandemia) farebbe bene a chiedere a te stesso e ai tuoi lettori di tanto in tanto con Kästner: E dov’è il positivo? Di conseguenza, da mesi ci sforziamo di fotografare i rivestimenti d’argento, ovunque appaiano, con il teleobiettivo più grande possibile e di inquadrarli in titoli come …

  • “ I numeri della Deutsche Bank sono davvero così sensazionalmente buoni? “( 27 aprile )
  • ” Le banche tedesche sperimentano un boom del credito nel corporate banking ” ( 28 aprile)
  • “Il cucito porta Deutsche Bank al massimo di tre mesi ” ( 26 maggio )
  • ” La nuova attività di Baufi sta riprendendo ” ( 20 agosto ) o
  • ” Banche tedesche con i migliori risultati trimestrali dal 2018 ” ( 7 ottobre ).

E infatti: se qualcuno avesse predetto a metà aprile che la situazione delle banche sarebbe stata quella di oggi a metà ottobre – probabilmente si sarebbe firmato con gratitudine. Tuttavia: nulla di tutto ciò cambia il fatto che la situazione delle banche europee nell’autunno del Corona 2020 è tuttavia estremamente caratterizzata dalla crisi.

1.) Le banche europee stanno vivendo un massacro in borsa

Da un punto di vista tedesco, è probabile che in queste settimane si sia soggetti all’idea sbagliata che le banche quotate avrebbero effettivamente fatto molto bene nella crisi della Corona.

Questo errore deriva dal fatto che Deutsche Bank è in realtà miracolosamente in aumento del 14% rispetto all’anno precedente. Ci sono tre spiegazioni per questo …

  1. Livello di partenza scadente
  2. Rally in gennaio / febbraio
  3. Deutsche Bank ha effettivamente fatto bene negli ultimi mesi, tralasciando la sua bad bank interna (!)

… che sono tutti e tre specifici dell’istituto e non dovrebbero oscurare la vista del resto del settore bancario tedesco ed europeo.

In realtà, l’EuroStoxx Banks (ovvero l’indice bancario europeo) è del 43% al di sotto del massimo di febbraio e, a differenza del mercato complessivo, non si è ripreso dallo shock corona. Ciò si adatta allo sviluppo a lungo termine …

2.) Il disaccoppiamento dei tassi di interesse e dell’inflazione potrebbe mettere fine alle banche europee

Se negli ultimi anni ci sono state fasi in cui le banche europee sembravano stare un po ‘meglio (in borsa e altrove), allora si trattava per lo più di quelle fasi in cui le aspettative di inflazione (scambiate sul mercato) sono poi salite un po’ siamo.

Ciò si basa su un semplice presupposto: se l’inflazione aumenta, le banche centrali tendono ad aumentare i tassi di interesse, il che a sua volta si adatta alle banche. Almeno in teoria.

In pratica, le aspettative di inflazione (per l’inflazione in cinque anni) sono tendenzialmente basse per anni, per poi addirittura diminuire nuovamente dopo lo shock corona in primavera, ovvero da circa il 2,0% a circa l’1,2% negli Stati Uniti. e dall’1,3% allo 0,8% nella zona euro. Se c’era qualche banchiere che sperava che i tassi di interesse aumentassero presto, allora la speranza sembrava essere un ricordo del passato.

Poi, però, è successo qualcosa di spettacolare: le aspettative di inflazione sono aumentate durante l’estate. Da un lato a causa della ripresa economica generale. D’altra parte, perché la Federal Reserve statunitense ha indicato a fine agosto che avrebbe temporaneamente accettato un tasso di inflazione “moderatamente” superiore al 2%.

Speranza per le banche? Io dove! Dal punto di vista del settore bancario, a cosa servono le crescenti aspettative di inflazione se non sono accompagnate dalla prospettiva di un aumento dei tassi di interesse ad un certo punto?

Di conseguenza, le azioni bancarie si sono recentemente sganciate dalle aspettative di inflazione – e non nel senso buono, ma nel senso negativo.

3.) Con la crescita del credito, il reddito netto da interessi può essere difeso al meglio

In linea di principio, ci sono state di recente buone notizie sui prestiti in Germania: il volume dei prestiti per immobili residenziali in essere è aumentato del 6,4% nel secondo trimestre nonostante Corona ( vedi anche qui ), l’aumento dei prestiti alle imprese e ai lavoratori autonomi è stato del 4,7% .

Tuttavia, quando si tratta di prestiti, c’è più che mai il rischio di falsi incentivi in ​​modo tale che gli elevati volumi di credito siano destinati a compensare il calo del reddito netto da interessi. La ragione di ciò è la grande differenza tra il cosiddetto “front book” e il “back book”, ovvero i nuovi prestiti concessi a tassi di interesse correnti estremamente bassi ei vecchi prestiti esistenti con tassi di interesse generalmente significativamente più alti.

Se le banche rifinanziano i prestiti non direttamente sul mercato dei capitali (come i prestiti immobiliari tramite Pfandbriefe) ma attraverso i loro depositi, perdono continuamente vecchi prestiti ad alto interesse e concedono nuovi prestiti a tassi di interesse notevolmente inferiori, il che pesa sui loro risultati di interesse.

Secondo i calcoli di UBS, la differenza tra il “front book” e il “back book” nelle banche della zona euro è di 0,35 punti percentuali per i prestiti alle imprese e di 0,46 punti percentuali per i prestiti su immobili residenziali. In Germania la differenza è ancora maggiore:

Interessi sui prestiti immobiliari residenziali in ottica bancaria“Front Book””Back Book”differenzaEurozona1,40%1,86%0,46%Germania1,27%2,05%0,78%

Prestiti societari su tassi di interesse dal punto di vista bancario“Front Book””Back Book”differenzaEurozona1,39%1,74%0,35%Germania1,43%1,80%0,37%

Fonte: UBS

Da un punto di vista estrapolato, UBS giunge alla conclusione che le banche della zona euro necessitano di una crescita del credito di circa il 4% annuo per difendere anche il proprio reddito da interessi. In tutti i paesi in cui i prestiti crescono a malapena (Paesi Bassi, Irlanda, Spagna, Portogallo), le banche hanno un problema concreto con il reddito da interessi.

E in Germania, dove il reddito netto da interessi rappresenta ancora circa i tre quarti di tutti gli avanzi? In futuro, potrebbe esserci un problema con la qualità dei prestiti. Ad ogni modo: ogni giorno che passa, alcuni vecchi prestiti con buoni tassi di interesse restano indietro.

4.) Perché gli investitori dovrebbero ancora acquistare azioni bancarie …

… quando è vietato il pagamento di dividendi?

Piccola consolazione dal punto di vista di Francoforte: dal momento che Deutsche Bank e Commerzbank non hanno attualmente diritto ai dividendi, difficilmente possono preoccuparsi del divieto dei dividendi da parte della BCE. Oppure: le due maggiori banche locali ne beneficiano anche indirettamente perché la concorrenza è stata privata della possibilità di differenziarsi attraverso le distribuzioni.

5.) L’ECB lo lascia perdere solo quando Corona è controllabile

Come invertire la rotta: il pool di profitti si sta riducendo a causa dei tassi di interesse, GAFA e fintech stanno rosicchiando il valore aggiunto e la digitalizzazione (che non solo consente di risparmiare, ma anche di ridurre i costi) ha subito un altro potente impulso da Corona. Le filiali che si pensava avrebbero avuto qualcosa di simile a un modello di business per i prossimi anni devono temere che improvvisamente non ne avranno più. ( vedi Commerzbank … ).

E su tutto pende la spada di Damocle di incombenti inadempienze di prestito. Il massimo supervisore bancario della Bce, Andrea Enria, ha messo ieri il possibile volume di sofferenze nell’intervista “Handelsblatt” ( vedi qui ) a 1.400 miliardi di euro. In ogni caso, più alti sono i default, più è probabile che il vecchio circolo vizioso di prezzi in calo e aumenti di capitale sempre più costosi (e diluizioni sempre maggiori) rischia di controbilanciare il bilancio.

Tuttavia, UBS stima il rendimento da dividendi atteso per il 2021 nella maggior parte delle principali banche europee a valori compresi tra il 4% e il 7%. Ma: la retorica della BCE suggerisce che l’esenzione dal divieto dei dividendi potrebbe diventare permanente. “Prima di revocare la nostra raccomandazione sui dividendi, dobbiamo prima vedere più chiaramente come si sta sviluppando l’economia. Dobbiamo anche essere in grado di stimare quanto sarà affidabile e resiliente la pianificazione del capitale delle banche ”, afferma Enria.

Tuttavia, chiare prospettive economiche dovrebbero essere visibili solo quando la pandemia della corona è completamente controllabile. Ma quando accadrà?