Ammissione: Deutsche Bank sta assumendo ancora più rischi

10 dicembre 2020

Di Christian Kirchner finanz-szene.de

24,5 miliardi di euro è 24,5 miliardi di euro. E l’8% è l’8%. Proprio come il 70% (hai indovinato) il 70% lo è. In altre parole: a prima vista, l’Investor Day di Deutsche Bank ieri non ha rivelato alcuna nuova informazione.

La più grande casa finanziaria della repubblica continua a ipotizzare che genererà ricavi per (circa) 24,5 miliardi di euro nell’anno target 2022, anche se, a rigor di termini, ora sono “circa” 24,4 miliardi di euro. Continua a presumere di poter mostrare un rendimento del capitale proprio dell’8%. E: poiché Deutsche Bank è stata (di recente) in grado di tenere sotto controllo i propri costi, non cambia nulla nel rapporto costi-ricavi: dovrebbe essere del 70%. E dovrebbe continuare ad esserlo.

Perché: anche se l’obiettivo rimane lo stesso, il modo in cui ci si trova cambia enormemente. Ad esempio, Deutsche Bank (perché né la banca privata né la banca aziendale saranno in grado di raggiungere gli obiettivi del 2019) ha aumentato drasticamente i valori target per l’investment banking. Il che significa anche: i rischi aumentano un po ‘, i bonus comunque – e il capitale dovrebbe ora fluire un po’ di più nelle aree dell’investment banking dove a volte fa male.

L’intera analisi:

1.) Deutsche Bank si attiene ai suoi obiettivi

Da quando Deutsche Bank ha annunciato la sua nuova strategia nel luglio 2019, gli obiettivi per il 2022 si sono sviluppati come segue:Luglio 2019Dicembre 2019Dicembre 2020Costi (miliardi di euro)17 °17 °16.7Rapporto costi-ricavi70%70%70%Coefficiente di capitale di base (CET1)> 12,5%> 12,5%> 12,5%Debito (coefficiente di leva finanziaria)<5%<5%<4,5%Return on Equity (Gruppo)8 °%8 °%8 °%

Quindi, nessun grande cambiamento: la più grande istituzione finanziaria tedesca sta mantenendo i suoi obiettivi ambiziosi (misurati dallo stato della banca a metà 2019): l’obiettivo di costo è stato persino un po ‘inasprito ieri. Deutsche Bank ora crede di cavarsela con 300 milioni di euro in meno nel 2022 rispetto a quanto inizialmente previsto. Un motivo: la prospettiva di minori prelievi bancari.

Ciò che è particolarmente sorprendente è che Deutsche Bank non si discosta di una virgola dal suo obiettivo dell’8% in termini di rendimento del capitale. Gli analisti considerano da tempo l’obiettivo troppo ambizioso. In media vanno al 3,3%, anche il più grande ottimista tra gli analisti calcola solo il 5,0%.

2.) Deutsche Bank rimane sorprendentemente ottimista in termini di utili …

Il fatto che gli analisti si fidino della capacità di Deutsche Bank di generare rendimenti significativamente inferiori a quelli che fanno loro stessi non ha nulla a che fare con i costi. Si sviluppano (come) secondo i piani o anche meglio. Il dissenso è da ricercare nel reddito.

Le insidie ​​- come mostrano i dati presentati ieri – risiedono nelle aspettative di guadagno dei singoli settori. Per prima cosa, vediamo come si è sviluppata ogni anno la pianificazione per la crescita delle vendite 2018-2022 :Annuncio di strategia 2019Investor Day dicembre 2019Investor Day 2020 (ieri)Banca privata2%0%0%Banca aziendale3%3%1%Investimento bancario0%2%3%Gestione delle risorse2%1%2%

Come potete vedere, un anno fa Deutsche Bank ha abbandonato i suoi obiettivi di crescita degli utili per la banca privata; e ora la stessa cosa accade nella banca aziendale.

Le stime degli utili per il boom dell’investment banking prendono la strada opposta: 3% CAGR invece dello 0% originariamente ipotizzato a luglio 2019.

In numeri assoluti: in Corporate Bank, Deutsche Bank prevede ora 400 milioni di euro in meno di utili entro il 2022; in Private Bank (sebbene questa correzione sia in vigore da un anno, come ho detto), è di 700 milioni di euro. Al contrario, invece, la previsione per la banca d’affari (misurata rispetto ai primi target di metà 2019) è stata innalzata di 1 miliardo di euro.

La linea di fondo è che Deutsche Bank (ufficialmente) prevede ancora un totale di 24,4 miliardi di euro di entrate entro il 2022, ma gli analisti ritengono che sarà in grado di raggiungere solo una media di 22,4 miliardi di euro.

Un analista ha chiesto ieri come colmare questo gap. Il CEO Christian Sewing ha risposto che la tendenza era giusta. Ora solo il vento contrario dal tasso di interesse deve diminuire e ci sono indicazioni iniziali che questo è esattamente ciò che sta accadendo. Da cui trarrebbero vantaggio in particolare la Corporate Bank e la Private Bank, ha affermato Sewing.

3.) … e anche con il ritorno

  • Nella gestione patrimoniale, che non è molto ad alta intensità di capitale, Deutsche Bank continua a ipotizzare un rendimento del capitale di “oltre il 20%”
  • Al contrario, l’obiettivo per la Corporate Bank è stato ridotto dal 12-13% all’11-12%. Lo stesso vale per la banca privata (8-9% invece del 10-11%)
  • Al contrario, nell’investment banking il 9,5-10,5% dopo il 7-8% in precedenza. È stufo !!!

4.) La banca d’investimento non potrà salvare da sola Deutsche Bank

Nella nostra analisi su larga scala “Come Deutsche Bank si trasforma di nuovo in una banca di investimento” e nella nostra piccola analisi “Perché Deutsche Bankassume 45 banchieri di investimento ogni settimana?” Lo abbiamo recentemente descritto: La DBank sta diventando di nuovo una IBank – almeno si sta muovendo di nuovo lontano dal loro obiettivo principale, formulato nel 2019, di vivere principalmente con un reddito sicuro e stabile entro il 2022, che dovrebbe contribuire al 70% dei profitti.

Questo è esattamente quanto ha confermato ieri Deutsche Bank. In parole povere, finisce al 55% sulla base delle previsioni di ieri.

Per cui: il fatto che gli obiettivi per la banca aziendale (e l’anno scorso per la banca privata) vengano abbassati non significa che questi obiettivi siano ora più facili da raggiungere. La banca privata, ad esempio, deve generare 300 milioni di entrate aggiuntive entro il 2022 (8,3 miliardi di euro nel 2022 rispetto a 8,0 miliardi di euro nel 2020).

5.) La capitale è ora tornata nella direzione del business rischioso

Upps, l’area “Sales and Trading” (che si estende oltre l’investment banking e la bad bank interna nota come “Capital Release Unit”) dovrebbe improvvisamente richiedere il 31% del capitale proprio entro la fine del 2022. L’anno scorso era ancora: 25%. Perché? È stato risposto solo superficialmente ieri. Tuttavia, il CFO James von Moltke ha detto senza mezzi termini che all’interno della banca di investimento – senza aumentare la quota della banca nel suo complesso – più “risorse” sarebbero state assegnate alle aree con “reddito più elevato”. Un codice per un’attività più rischiosa ma anche più redditizia. Conclusione logica: è necessario capitale per questo, anche se l’allocazione per l’investment banking non deve essere modificata nel complesso .

Quasi ancora più interessante ( soprattutto considerando l’articolo SZ di questa settimana, che vale la pena leggere ). La “Capital Release Unit” dovrebbe ora raggiungere l’8% di capitale. Invece del 5% effettivamente pianificato. Tra le altre cose, perché entro la fine del 2022 l’esposizione all’effetto leva dovrebbe ora ammontare a 51 miliardi di euro invece di 10 miliardi di euro come inizialmente previsto. Il motivo addotto dalla banca: invece di vendere beni, vuole “coprirli” e mantenerli in bilancio. Questo è meglio per gli azionisti. La “Capital Release Unit” ora lega più capitale del previsto. Una bella battuta finale.

Di conseguenza, meno capitale è “rimasto” per le altre aree:vecchioNuovoAsset Mgmt.5%4%Banca privata25%24%Investimento bancario45%44%Banca aziendale20%19%Capital Release Unit5%8 °%

(Benvenuto?) Effetto collaterale: per banche private, banche aziendali e asset management sarà ovviamente più facile raggiungere i loro obiettivi di rendimento (vedi punto 3,)) basati sull’equità. Ovviamente la leva aumenta. Ad esempio: nella Corporate Bank, l’utile pianificato di 1,2 miliardi di euro corrisponderebbe ora a un rendimento azionario del 12,6%, invece del 12,0% con le vecchie allocazioni di capitale. Non il mondo. Ma sono proprio le tante piccole viti che la banca gira e dipinge il quadro generale: la responsabilità dell’investment banking sta aumentando per portare la banca ai suoi obiettivi per il 2022.

6.) Cos’altro? Le schegge

  • La giornata degli investitori ha fatto poco in borsa: Deutsche Bank ha chiuso ieri con un meno dell’1,6% a 9,30 euro
  • In vista della pandemia della corona, la casa finanziaria è rimasta molto vaga. I “rischi di esecuzione” sono aumentati a causa delle incertezze macroeconomiche. Cosa c’è da sapere: tutti i dati di bilancio delle banche si basano sull’ipotesi di una significativa ripresa economica. Significa: crescita del 4,1% nel 2021 sia a livello nazionale che in Germania.
  • Almeno la previsione di insolvenze sui prestiti non si è deteriorata
  • La banca del cliente privato vuole restare sul gas e prevede una crescita del credito del 6% all’anno
  • Allo stesso tempo, alcuni degli effetti sperati dall’integrazione di Postbank verranno posticipati al 2023. I sistemi di Postbank verranno ora disattivati sei mesi dopo il previsto
  • Il CEO Christian Sewing ha espresso il suo sostegno a bonus più alti, poiché è “impegnato nel fatto che paghiamo per le prestazioni”. E: “Abbiamo avuto una buona performance e persino una migliore performance, e lo ricompenseremo”, ha detto Sewing in vista della divisione di investment banking in un’intervista a Bloomberg a margine della giornata degli investitori.