25 anni dopo: cosa è diventato l’euro

zerohedge.com 19.12.20

Scritto da Philipp Bagus tramite The Mises Wire,

Venticinque anni fa, il 15 dicembre 1995, i quindici capi di Stato e di governo dell’allora UE decisero in una riunione del consiglio a Madrid di denominare la futura moneta comune “euro” e di introdurla dal 1 ° gennaio 1999, inizialmente come valuta del libro a un tasso di cambio fisso. 

L’introduzione effettiva del contante è avvenuta nel 2002. Danimarca, Gran Bretagna e Svezia, tuttavia, hanno mantenuto le loro valute nazionali – e lo fanno ancora oggi.

Anche la Polonia, la Repubblica Ceca e l’Ungheria, che hanno aderito nel 2004, hanno ostinatamente resistito a rinunciare allo złoty, alla corona e al fiorino per l’euro.

Fin dall’inizio, c’erano due punti di vista contrastanti su quale tipo di valuta fiat dovrebbe essere il denaro della Banca centrale europea (BCE). L’euro è stato venduto a un pubblico tedesco scettico come successore del marco tedesco. La moneta comune non doveva essere utilizzata per finanziare direttamente i bilanci del governo. Molti tedeschi temevano di dover pagare gli alti debiti dei paesi del sud.

Pertanto, alla BCE è stato contrattualmente vietato acquisire direttamente il debito pubblico, sebbene fin dall’inizio abbia accettato il debito come garanzia per i prestiti bancari  . Inoltre, il Trattato di Maastricht, firmato nel 1992, prevedeva nella clausola di non salvataggio (articolo 125 del Trattato sul funzionamento dell’Unione europea [TFUE]) che gli Stati dell’euro non erano responsabili dei debiti degli altri Stati membri. Theo Waigel (Christian Social Union [CSU]), all’epoca ministro delle finanze tedesco, promise che l’euro sarebbe stato forte quanto il marco.

Oggi siamo molto lontani da un euro “tedesco”, poiché il punto di vista opposto sul ruolo dell’euro ha costantemente guadagnato terreno. 

Questa visione franco-italiana, o mediterranea, vede la politica monetaria come uno strumento per realizzare i sogni di politica fiscale. La banca centrale è subordinata al ministero delle Finanze. Tali convinzioni divergenti erano destinate a portare a tensioni e conflitti. Infatti, mentre un gold standard promuove la collaborazione internazionale e la pace, la valuta comune fiat è stata una fonte continua di conflitti. I compromessi che ne sono derivati ​​hanno successivamente reso l’euro più “mediterraneo”.

La caduta in disgrazia è iniziata nel 2010 con il “salvataggio” diretto dello Stato greco indebitato, quando la clausola di non salvataggio è stata ignorata. Successivamente, il presidente francese Nicolas Sarkozy ha spinto attraverso il meccanismo inizialmente temporaneo dell’European Financial Stability Facility (EFSF) contro la resistenza tedesca. La BCE ha iniziato, ancora in modo selettivo e temporaneo, ad acquistare i titoli di Stato dei paesi dell’euro sul mercato secondario. Oggi è impegnata in un massiccio programma di quantitative easing, acquistando sistematicamente e continuamente debito pubblico. Proprio di recente, la  BCE ha esteso e ampliato il proprio programma di acquisto di obbligazioni di altri 500 miliardi di euro.

Anche la Germania inizialmente si è opposta al passo successivo, la trasformazione dell’EFSF temporaneo in un fondo di salvataggio in euro illimitato, il meccanismo europeo di stabilizzazione (ESM). Il fondo può prestare a stati dell’euro che non sono effettivamente in grado di finanziarsi sui mercati dei capitali. Contro l’ostinata resistenza dei paesi del sud fortemente indebitati, la Germania ha insistito che i prestiti ESM fossero legati alle condizioni di riforma.

Inoltre, e in cambio dell’approvazione dell’ESM, la Germania ha chiesto l’adozione  dell’European Fiscal Compact , che inasprisce le condizioni del Patto di stabilità e crescita. In esso, i paesi dell’euro si impegnano praticamente per un bilancio strutturalmente equilibrato. Nelle fasi di crescita economica, devono essere generati avanzi di bilancio per compensare i deficit fino a un massimo del 3% nelle fasi di recessione. Inoltre, quando il livello del debito di uno stato supera il 60% del prodotto interno lordo (PIL), deve ridurre continuamente l’onere del debito attraverso avanzi di bilancio.

L’idea dell’European Fiscal Compact era quella di costringere gli Stati membri dell’euro a mettere in ordine le loro finanze pubbliche in modo che non ci fosse bisogno di ricorrere all’ESM in primo luogo. In altre parole, la Germania era disposta a rendere disponibile il denaro dei suoi contribuenti attraverso l’ESM per le emergenze solo se i paesi del sud si fossero impegnati a porre fine alla loro spesa eccessiva e al loro indebitamento eccessivo. L’ingenuità di questo è ovvia. L’ESM è arrivato, ma le regole del Patto Fiscale Europeo non vengono rispettate dai paesi del sud.

L’esistenza dell’ESM ha creato un altro motivo di contesa. La Germania ei paesi fiscalmente più disciplinati non vogliono affatto utilizzare l’ESM, mentre i paesi del sud stanno cercando di sfruttarlo per i propri scopi. L’  ultima riforma  dell’ESM dovrebbe essere intesa in questa luce. Questa riforma consente all’ESM di concedere linee di credito precauzionali che non sono legate a condizioni di riforma a stati “economicamente sani”, sollevando l’ovvia domanda sul perché uno stato sano avrebbe mai bisogno di una linea di credito dall’ESM. Inoltre, l’ESM può ora essere utilizzato come ultimo sostegno del Fondo di risoluzione unico (del meccanismo di risoluzione unico [SRM]), a cui la Germania si era opposta. Questo perché il denaro dei contribuenti tedeschi potrebbe ora essere utilizzato per salvare le banche straniere.

Prendiamo il seguente esempio per illustrare l’importanza di poter sfruttare l’ESM per ricapitalizzare le banche insolventi: supponiamo che una banca greca abbia acquistato obbligazioni emesse dal proprio governo, finanziando così i generosi benefici dello stato sociale greco o costosi progetti di armamenti. Ora supponiamo che il governo greco non possa più sopportare i suoi debiti e che ci sia un taglio di capelli sul debito pubblico greco. A causa delle perdite subite, la banca greca è in bancarotta e viene ricapitalizzata tramite l’SRM. Come ultima risorsa, i prestiti del MES possono ora essere utilizzati anche a questo scopo. Se questo è il caso, i contribuenti della zona euro che finanziano l’ESM pagano indirettamente il debito del governo greco.

Come risultato della riforma dell’ESM, il loro denaro può essere utilizzato per ristrutturare il settore bancario meridionale, che ha generosamente finanziato gli stati meridionali. La riforma è quindi un’altra piccola vittoria per i paesi del sud. E con esso, dopo venticinque anni, l’euro si sta allontanando un po ‘più dalle idee originali tedesche sull’euro. L’euro è ulteriormente mediterraneizzato.