Anche l’euforia del mercato guidato da Draghi in Europa non può sostenere l’euro

Di e 7 febbraio 2021, 06:00 CET Bloomberg.com

  • I guadagni delle obbligazioni italiane si scontrano con il calo di due settimane dell’euro
  • L’euro scenderà probabilmente a 1,17 dollari, afferma Athey di Aberdeen Standard

Le obbligazioni europee hanno dato a Mario Draghi un sigillo di approvazione la scorsa settimana. L’euro suggerisce che non è proprio il proiettile d’argento per le sfide della regione.

Mentre i mercati del debito italiani stavano battendo i record sulla scia della nomina di Draghi a Premier designato, l’euro ha subito una seconda settimana di ribassi ed è sceso sotto $ 1,20. È un segno che i problemi del blocco valutario potrebbero essere più radicati del destino della sua terza economia più grande.

“Gli unici elementi di supporto per l’euro al momento sono davvero la banca centrale europea piuttosto aggressiva”, ha affermato James Athey, gestore di fondi di Aberdeen Standard Investments. “L’euro scenderà probabilmente a 1,17 dollari.”

Un ritorno alla calma nella politica italiana dopo un periodo di turbolenze tende solitamente a rilanciare l’euro. Non così questa volta, nonostante le credenziali di Draghi come capo della BCE per quasi un decennio e come l’uomo in gran parte accreditato per aver salvato il blocco valutario. È stato certamente un vantaggio per le obbligazioni italiane e alcuni dei suoi pari periferici, nonché per i suoi mercati azionari.

Eppure gli investitori in valuta si stanno rendendo conto che la pandemia sta esercitando una forza maggiore sull’euro. L’Europa è stata lasciata indietro nella corsa al vaccino dagli Stati Uniti e dal Regno Unito, i cui programmi di immunizzazione sono alle stelle. Le speranze di una rapida ripresa in questi paesi hanno accentuato i rendimenti obbligazionari, con conseguenti flussi in dollari e sterline a scapito della valuta comune europea.

Invece di posizionarsi per l’apprezzamento dell’euro, gli investitori stanno ridimensionando i lunghi, secondo Societe Generale SA. Le inversioni di rischio a tre mesi, un indicatore delle opzioni di posizionamento e sentiment, mostrano che i trader sono i più ribassisti sull’euro-dollaro dal giugno dello scorso anno. Rispetto alla sterlina, è il massimo da marzo.

Una migliore crescita degli Stati Uniti rispetto a quella europea è stata un catalizzatore per eliminare quelle posizioni”, ha detto Kit Juckes, uno stratega di Société Générale, riferendosi agli euro long. “E non possiamo costruire una base per una maggiore forza dell’euro senza abbatterli”.

Le sfide dell’Europa

L’Europa ha somministrato poco più di tre dosi di vaccino ogni 100 persone, rispetto alle oltre 16 nel Regno Unito e oltre 11 negli Stati Uniti Ciò è particolarmente preoccupante per l’Italia, dove il debito come quota della produzione economica è salito vicino al 160%, seconda alla Grecia come il più alto nell’area dell’euro. Una delle priorità di Draghi sarà come spendere il suo pacchetto di sovvenzioni e prestiti dall’area dell’euro per contribuire a cambiare la situazione.

Le sfide dell’Europa sono state colte dai suoi tassi reali profondamente negativi, che riflettono il rendimento che gli investitori ricevono una volta eliminata l’inflazione. Le aspettative di aumenti dei prezzi nella regione sono aumentate, ma i rendimenti non hanno tenuto il passo, grazie al peso degli acquisti di obbligazioni della Banca Centrale Europea.

Quindi, mentre i rendimenti reali negli Stati Uniti sono rimasti sostanzialmente stabili, quelli della Germania stanno toccando minimi storici, determinando il divario più ampio tra i due da maggio. Ed è una dinamica che ha offuscato l’ottimismo degli investitori sull’euro, secondo Société Générale.COSA DICE BLOOMBERG INTELLIGENCE

“I rendimenti reali negativi evidenziano la repressione finanziaria poiché le linee guida della banca centrale limitano i rendimenti nominali dall’aumento e mirano a una maggiore inflazione. Gli investitori ricevono una doppia presa e li costringono ad assumersi maggiori rischi e raggiungere il rendimento in un contesto di bassa volatilità.

– Tanvir Sandhu, Chief Global Derivatives Strategist

Aspettatevi debolezza

In effetti, l’euro ha perso lo slancio che lo ha portato al livello più alto rispetto al dollaro dal 2018 il mese scorso. La regione sta affrontando una perdita di produzione economica potenzialmente dell’ordine di 100 miliardi di euro ($ 120 miliardi), se ci vorrà più tempo per chiudere il suo ritardo di vaccinazione. Deutsche Bank AG e Nomura International Plc sono tra le banche che raccomandano agli investitori una posizione ancora più debole.

Ma ciò non ha intaccato l’interesse per le opportunità nei mercati obbligazionari europei. Mohammed Kazmi, portfolio manager e macro strategist presso Union Bancaire Privée, ha venduto futures sul bund tedesco la scorsa settimana alla notizia che Draghi era stato invitato a formare un governo. C’è spazio per le obbligazioni periferiche per attrarre flussi dal nucleo, ha detto Kazmi.

Se l’Italia riesce a evitare nuove elezioni nel breve termine, le prospettive per il suo debito sono buone. Citigroup vede lo spread di rendimento a 10 anni del paese rispetto alla Germania oscillarevicino a 100 punti base – una pietra miliare per la prima volta dal 2016 – se Draghi dovesse ottenere il sostegno del Movimento Cinque Stelle o dei partiti della Lega. Il divario potrebbe però raddoppiare in caso di una nuova votazione e la BCE non accelera il ritmo degli acquisti di obbligazioni, hanno detto.

“I mercati possono trarre fiducia dalle azioni del passato di Draghi, in cui ha compreso chiaramente le dinamiche di mercato”, ha detto Kazmi di Union Bancaire.

Questa settimana

Secondo Citigroup, le aste di obbligazioni da Germania, Italia e Paesi Bassi dovrebbero ammontare a oltre 20 miliardi di euro. Non ci sono riscatti fino al 25 febbraio, quando la Francia dovrà pagare circa 17 miliardi di euro; inoltre non ci sono buoni da pagare la prossima settimana.

  • L’ambiente favorevole al mercato potrebbe spingere l’Italia a vendere il debito tramite le banche nel breve termine secondo UniCredit SpA con un’obbligazione a 20, 30, 50 anni o una nota indicizzata all’inflazione possibile
  • Il Regno Unito venderà 2 miliardi di sterline di obbligazioni convenzionali a 20 anni e offrirà una nuova nota indicizzata all’inflazione a 30 anni tramite le banche. La Banca d’Inghilterra riacquisterà 4,4 miliardi di sterline di debito in tre operazioni
  • I dati guardano per lo più al passato, con l’eccezione del numero di fiducia degli investitori Sentix nell’area dell’euro lunedì
    • Tutti i dati del Regno Unito sono di venerdì con i dati del PIL del 4 ° trimestre e di dicembre che probabilmente attireranno tutta l’attenzione
  • Il ritmo degli oratori della BCE aumenta leggermente la prossima settimana con due discorsi di Francois Villeroy lunedì e giovedì a cui si affianca mercoledì un discorso di Fabio Panetta, mentre giovedì parla anche Klaas Knot
    • Non ci sono oratori BOE programmati per parlare la prossima settimana
  • DBRS Ltd. recensisce il Belgio; Il servizio per gli investitori di Moody’s esamina l’Irlanda venerdì

– Con l’assistenza di Ksenia Galouchko