I banchieri adorano le loro Porsche 911. Quindi lascia che acquistino azioni – Uno spin-off Porsche ha molto senso per Volkswagen. Potrebbe effettivamente accadere questa volta.

Di 18 febbraio 2021, 16:15 CET Bloomberg.com

Da quando scrivo di Volkswagen AG, la pessima valutazione in borsa della casa automobilistica tedesca è stata un argomento di conversazione che non porta da nessuna parte.

In un anno normale VW vende più di 10 milioni di veicoli e ha una scuderia di marchi di prestigio che farebbero invidia a qualsiasi appassionato di motori. Eppure la sua capitalizzazione di mercato è di soli 90 miliardi di euro (109 miliardi di dollari), una frazione di quella di Tesla Inc.

Gli azionisti VW si sono rassegnati a non cambiare molto: le famiglie Porsche / Piech, lo Stato della Bassa Sassonia ei sindacati che insieme chiamano i colpi alla VW sono scettici nei confronti delle mosse radicali. Hanno elencato una piccola partecipazione nell’unità di camion Traton SE ma non sono riusciti a separarsi dal marchio italiano di motociclette Ducati, per esempio.

Ma giovedì, finalmente, qualche speranza. VW sta considerando un elenco separato della sua unità automobilistica Porsche che potrebbe aver luogo nel 2022, hanno detto fonti a Bloomberg News. La società manterrebbe una quota di maggioranza e utilizzerà i proventi per investimenti. L’idea dello spin-off è un gioco da ragazzi e ho sostenuto per un po ‘.

Per saperne di più: si dice che VW peserà la quotazione della divisione Porsche Sports-Car

L’amministratore delegato di VW Herbert Diess è una personalità forte e molto più in sintonia con ciò che vogliono i mercati dei capitali rispetto ai suoi predecessori. È anche un attento osservatore di quello che sta succedendo nella Silicon Valley, in particolare per quanto riguarda Tesla ed Elon Musk. Sospetto che abbia avuto un certo successo nell’imprimere i giocatori di potere nella base di Wolfsburg di VW che lo status quo non è più un’opzione.

L’anno scorso Tesla ha raccolto circa 12 miliardi di dollari vendendo azioni, fondi che può utilizzare per costruire fabbriche e nuovi modelli: sta costruendo uno di questi impianti vicino a Berlino, effettivamente nel cortile di casa di VW. In altre parole, ha armato la sua impennata del prezzo delle azioni con un effetto sbalorditivo (qualunque cosa tu pensi della sanità della sua valutazione degli occhi).

VW non è a corto di fondi, ma i suoi soldi devono essere generati alla vecchia maniera: dalla vendita di automobili. Ciò significa che deve controllare attentamente i costi. Anche i rappresentanti dei lavoratori di VW possono sicuramente essere persuasi che sarebbe molto meglio se la loro azienda potesse invece vendere un mucchio di azioni a buon mercato.

Una quotazione Porsche è molto più semplice da realizzare per VW rispetto a una separazione delle sue attività di veicoli elettrici, che sono distribuite su più marchi. La quotazione di successo di Ferrari NV mostra che c’è molta richiesta da parte degli investitori di aziende automobilistiche premium redditizie con un ricco patrimonio di corse.

Sebbene i margini di Porsche non siano così stellari come quelli della Ferrari, nel 2019 ha fornito al gruppo VW più che ampi 4,2 miliardi di euro di utile operativo. I tipi finanziari amano ancora le loro Porsche 911 e, a differenza della Ferrari, la Porsche è relativamente avanzata nei veicoli elettrici, grazie alla Taycan.

Tutto ciò dovrebbe consentirle di garantire una valutazione principesca. Ferrari scambia circa 32 volte il suo utile operativo atteso. Anche con un guadagno più modesto di 20 volte, il valore di Porsche come società quotata separatamente potrebbe avvicinarsi a quello che vale oggi l’intero gruppo VW.

Accadrà davvero? Le ruote girano lentamente in VW, ma sono meno scettico sulle possibilità di quanto lo fossi una volta. La Germania aziendale sembra essersi svegliata dal suo torpore. Daimler AG si sta rinominando come Mercedes-Benz e scorporerà la sua unità di camion per cercare di ottenere una valutazione migliore. Se Mercedes può considerare un tale cambiamento reale, lo può anche VW.