La domanda da 200 miliardi di euro: c’è qualcosa che non va in Sewings Bad Bank?

Un piccolo indovinello: chi aveva un totale di bilancio di 197 miliardi di euro alla fine del 2020 ed era quindi quasi quattro volte più grande dell’Hamburger Sparkasse, la più grande cassa di risparmio in Germania? Chi ha perso ben 2,2 miliardi di euro al lordo delle tasse l’anno scorso, quasi quanto la Commerzbank in difficoltà (-2,6 miliardi di euro al lordo delle tasse) e, a differenza di loro, è riuscito a malapena a fare notizia? È, sì … sì … esattamente … la bad bank di Deutsche Bank! Una divisione che la più grande banca tedesca tratta in modo piuttosto negligente quando si tratta di rendicontazione finanziaria, per dirla con cautela.

Prima che ululino ad alta voce nel Taunusanlage di Francoforte: Sì, sappiamo che non ti piace sentire che rifiuti “bad bank” come termine per questa divisione, che è stata fondata di recente nel 2019, perché consideri cosa significa essere prezioso considerare. Ma insistiamo: Bad bank è il termine più comprensibile per questo.

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Era il 2007, il 2008, gli anziani ricorderanno ancora, quando crollarono banche grandi e famose in tutto il mondo (alias “crisi finanziaria”). Nel tentativo di eliminare il caos, la Germania ha conosciuto il concetto di bad bank, l’idea di un istituto separato in cui le banche potrebbero spingere tutto ciò che hanno improvvisamente classificato come problematico, non sostenibile o semplicemente indesiderabile. WestLB ne ha creato il primo nel 2009, Hypo Real Estate ne ha anche ottenuto uno nel 2010, e anche gli istituti che non dovevano essere salvati dallo stato hanno istituito divisioni che erano popolarmente note come demonie dei rifiuti tossici, rampe dei rifiuti o bad bank . Dal 2012 al 2016, anche Deutsche Bank ha posseduto tale divisione. Il termine era così onnipresente a volte che ZDF ha chiamato una serie dopo di esso, Bad Banks, e ha persino avuto successo!

Il che ci riporta a Deutsche Bank: quando il CEO Christian Sewing ha annunciato la nuova strategia di Deutsche Bank nel luglio 2019, ha anche annunciato l’istituzione di una bad bank interna. L’idea alla base: tutto ciò che non ha più un ruolo nella “nuova” strategia è racchiuso in un’unità separata che vende questi titoli, derivati, prestiti e piattaforme passo dopo passo o li lascia scadere.

Vantaggio 1: ciò che resta della banca, nota anche come “banca centrale”, diventa più visibile e le sue cifre aziendali possono essere  confrontate meglio in futuro . Vantaggio 2: la banca centrale e in particolare l’investment banking (da cui proviene la stragrande maggioranza degli asset) stanno molto meglio, perché tutte le perdite che il vecchio materiale produce (se è difficile da vendere, in deficit o entrambi) ora cadere altrove a. Se tutto va bene, viene vincolato sempre meno capitale, che può essere rilasciato e restituito alla banca centrale nel tempo. Per questo motivo, la divisione è ufficialmente chiamata “Capital Release Unit”, o in breve CRU.

Di recente è diventato chiaro che la CRU continuerà ad esistere oltre il 2022, e quindi più a lungo del previsto. Tuttavia, la bad bank non gioca un ruolo importante nelle comunicazioni o nelle discussioni pubbliche di Deutsche Bank. La “Süddeutsche” ha dedicato in dettaglio diversi articoli alla Bad Bank ( vedi qui e qui). Ma quando l’istituto ha tenuto un “Investor Deep Dive” per tutto il giorno nei suoi bilanci e strategia a dicembre, non c’era una presentazione separata per la CRU (a differenza del 2019). E quando Deutsche Bank ha riferito sull’anno finanziario 2020 all’inizio del mese, ha dedicato esattamente una pagina a Bad Bank nella sua presentazione di 53 pagine, che conteneva solo dati chiave approssimativi.

Cosa promette o si promette Deutsche Bank dalla sua bad bank?

  • Vantaggio 1: la cosiddetta banca centrale (ovvero la Deutsche Bank senza la sua banca liquidata) diventa più visibile e le sue cifreaziendali possono essere confrontate meglio in futuro .
  • Vantaggio 2: la banca centrale è ora in una posizione molto migliore, perché tutte le perdite che il vecchio materiale produce (se è difficile da vendere, in deficit o entrambi) ora si accumulano altrove.
  • Vantaggio 3: se tutto va bene, l’equità è sempre meno vincolata; questo può essere rilasciato e restituito alla banca principale o distribuito nel tempo. Da qui il termine “Capital Release Unit”.

Cosa c’è nella Bad Bank?

Bene, se fosse così facile … Alla fine del 2019, Louise Kitchen, Head of Bad Bank e membro del Global Management Committee di Deutsche Bank, ha sbloccato tutto ciò che era nella CRU:

  • azioni
  • una piattaforma di trading per azioni
  • Derivati: molto semplici, ma anche molto esotici che costano costantemente denaro
  • Opzioni e swap su tassi di interesse o valute (all’epoca erano le voci più importanti)
  • Titoli garantiti da attività (inclusi anche RMBS, ovvero vecchi titoli garantiti da ipoteca)
  • Mutui ipotecari polacchi

Deutsche Bank non sa quali di questi articoli sono ancora sui libri contabili oggi. Si può presumere che le azioni, poiché tendono ad essere liquide, siano state in gran parte già vendute e le dichiarazioni della banca suggeriscono che è così. Ma non esiste una panoramica aggiornata di ciò che è sbagliato con le cose difficili da vendere. L’ultima specifica ufficiale di una “Composizione delle risorse” risale all’anno precedente e risale al secondo trimestre del 2019.

Complessivamente, la bad bank rappresenta attualmente il 14,9% del totale attivo (197 miliardi di euro su 1.325 miliardi di euro). E questo nonostante il fatto che, secondo l’ultimo rapporto trimestrale disponibile, impiega solo 503 dipendenti a tempo pieno – e quindi solo lo 0,6% di tutti i dipendenti di Deutsche Bank (alla fine di settembre 2020).

Perché dovresti preoccuparti della bad bank?

Molto semplicemente: perché finora ha fatto enormi perdite e ha regolarmente tirato in profondità i risultati dell’intera banca.

Nel complesso, Deutsche Bank ha registrato un utile ante imposte di 1,3 miliardi di euro nel 2018. realizzato, un deficit di -2,6 miliardi di euro nel 2019 e poi di nuovo un risultato di +1,0 miliardi di euro nel 2020 (con tasse e tutto il pipapo era una perdita di 0,1 miliardi di euro, poi 5,7 miliardi di euro di Perdita e 0,1 miliardi di euro di utile).

Se si scompongono gli utili ante imposte per banca centrale e bad bank, emerge il seguente quadro:

Ed ecco: senza la Bad Bank, la Deutsche Bank è stata effettivamente redditizia negli ultimi anni, almeno prima delle tasse, e nel 2020 è stata persino super redditizia – con un profitto di 3,2 miliardi di euro.

Tuttavia, per quanto a Deutsche Bank piaccia mostrare i suoi numeri di banca centrale, le perdite della bad bank non scompaiono così rapidamente. E in totale sono stati quasi 7 miliardi di euro negli anni 2018-2020.

Come è nata la bad bank?

Il fatto che la Bad Bank colpisca l’ufficio in questo modo è principalmente dovuto alle sue dimensioni. Come punto di riferimento si elencano i loro principali dati a fine 2018, sulla base dei quali è stato deciso lo smantellamento:

  • Valore nominale di tutte le attività: 370 miliardi di euro (“Attività”)
  • Valore di tutte le attività, questa volta “ponderato per il rischio”: 72 miliardi di euro 
    (la ponderazione in base al rischio è da anni pratica comune nel mondo bancario; il calcolo si basa sulla considerazione che un titolo di Stato americano ha un default significativamente inferiore a un esotico derivato con lo stesso valore nominale)
  • Esposizione leva: 281 miliardi di euro 
    (questa è un’altra variabile del meraviglioso mondo della regolamentazione bancaria; grosso modo, è l’ammontare teorico di tutti gli obblighi di pagamento; ai fini del nostro esercizio è sufficiente sapere che la Banca utilizza questa dimensione e i suoi obiettivi prefissati – attenzione: spoiler! – mancato)

Lo smantellamento è effettivamente iniziato nel luglio 2019. Da allora, i responsabili hanno verificato: cosa possiamo vendere? Vogliamo accettare la perdita che subiamo durante il processo? Cosa teniamo nei libri nella speranza di accordi migliori? E quali documenti o transazioni lasciamo semplicemente scadere entro la scadenza?

Quanto successo ha la bad bank?

Questo ci porta al primo punto, che solleva alcune domande. Fondamentalmente, il successo della CRU può essere misurato in tre dimensioni:

  • le perdite che si verificano in un periodo X (solitamente: un trimestre o un anno)
  • la diminuzione delle “attività di rischio ponderate” (RWA), ovvero la somma di tutte le attività, classificate in base ai rispettivi fattori di rischio (vedi sopra)
  • il calo della “esposizione alla leva finanziaria”  (una cifra abbastanza nuova, vedi sopra)

Quest’ultimo dipende anche da quanto capitale sono sostenute le transazioni o le attività e quali sono le tasse su di esse.

Uno sguardo a queste dimensioni mostra un’immagine, beh, mista.

Che dire – in primo luogo – delle perdite? Sono estremamente alti, ma stanno diminuendo e più velocemente del previsto

In termini di perdite  , il saldo intermedio è buono. Fondamentalmente, la direzione è nella giusta direzione (2019: 3,2 miliardi di euro di perdita prima delle tasse, 2020: 2,2 miliardi di euro di perdita prima delle tasse), e il valore per il 2020 è stato inferiore a quello previsto dagli analisti (questi erano ancora in calo nella primavera del 2020 una perdita di circa 2,9 miliardi di euro prima delle tasse per l’intero anno). Secondo le loro stime, le perdite dovrebbero continuare fino al 2022 per poi ammontare a 1 miliardo di euro.

In secondo luogo, che dire delle attività ponderate per il rischio? Stanno affondando più velocemente del previsto

Per le attività ponderate per il rischio , la banca ha emesso il seguente percorso nell’estate 2019:

Da allora questo piano è stato leggermente adeguato a un obiettivo intermedio di 38 miliardi di euro per la fine del 2020: la banca è effettivamente arrivata a soli 34 miliardi di euro, quindi ha superato il suo piano. Onore dove l’onore è dovuto!

In terzo luogo, che dire dell’esposizione alla leva? Questo affonda molto più lentamente del previsto

Qui l’immagine è completamente diversa. Innanzitutto il percorso originale, pubblicato nel 2019, di come la banca ha immaginato lo sviluppo della bad bank:

Da allora è stato corretto più volte, a volte con fluttuazioni relativamente selvagge: nel dicembre 2019, Deutsche Bank ha corretto l’obiettivo intermedio del 2020 da 17 miliardi di EUR a 50 miliardi di EUR, a quanto pare anche allora era prevedibile che alcune voci avrebbero ridotto questo tasso, ma non così facilmente liquidabile. L’obiettivo è stato successivamente corretto di nuovo al rialzo a 80 miliardi di euro. Alla fine, la bad bank è ora arrivata a 72 miliardi di euro entro la fine del 2020. Formalmente, ha superato il suo obiettivo, ma solo perché ora ha fornito quasi cinque volte quello che era stato pianificato.

La spiegazione della Deutsche Bank per questo è che i responsabili avevano principalmente mirato a ridurre le attività ponderate per il rischio (RWA). E che semplicemente non hanno venduto alcune posizioni, ma le hanno semplicemente mantenute fino alla scadenza, in parte garantite e possibilmente oltre il 2022. Ciò previene perdite ed è quindi interamente nell’interesse di investitori e azionisti … Il che, viste le enormi dimensioni, solleva una domanda da prima.

Di nuovo, cosa c’è nella bad bank?

È davvero molto strano, forse la cosa più strana in assoluto, quando si parla di Bad Bank, ma Deutsche Bank fornisce solo informazioni molto rudimentali sulle sue viscere. L’ultima panoramica concreta e completa risale a dicembre 2019 e mostra come gli asset sono distribuiti nelle varie categorie, alla fine del secondo trimestre 2019 …Esposizione leva 
(in miliardi di euro)RisorsaDettaglio asset76AzioniAzioni in contantiDerivati ​​del flusso azionarioDerivati ​​esotici azionari61Prime FinancePiattaforme azionarieGlobal Prime Finance e88AliquotePiattaforma azionaria elettronica5Reddito fissoSwap, opzioni, portafogliDerivati, attività di credito,5AltroAsset legacy da IB (RMBS)Mutui legacy / PoloniaPrestiti / Derivati ​​SocietariBank Nederland

… e nel dicembre 2020 c’erano almeno informazioni su dove Deutsche Bank vuole essere entro la fine del 2022 per le singole dimensioni:Esposizione leva 
(in miliardi di euro)Risorsadettaglio35Aliquote“Attività strutturalmente impegnative o insufficienti per uscire”3Reddito fissoAttività strutturalmente difficili da uscire2AltroCompresi i mutui FX polacchi11Riserve di liquiditàRiserve di liquidità centrali

Cosa succederà tra il 2019 e il 2022? Rimane aperto. Come va oltre il 2022? Inoltre, la casa rimane vaga. Se il dipartimento si è ridotto così tanto da consentire a Deutsche Bank di chiuderlo e reintegrare i pochi asset invenduti nelle divisioni della banca centrale – tutta pura speculazione.

Dobbiamo davvero chiamare così la bad bank?

Il nome ufficiale comunque è piuttosto un eufemismo. Come dovrebbe essere, deve sostenere le operazioni della bad bank con capitale in previsione di perdite future. I piani di Sewing & Co originariamente stabilivano che avrebbero dovuto riservare circa il 5% del capitale totale per la Bad Bank entro il 2022. Tuttavia, a dicembre hanno dovuto correggere questo valore al rialzo all’8%. Ciò corrisponde a un requisito patrimoniale aggiuntivo compreso tra 1,5 e 2 miliardi di euro.

Una cosa è certa: Deutsche Bank non sta facendo progressi nel ridurre le sue posizioni al tasso che si era prefissato di fare. Ovunque sia possibile, preferisce “lasciare che finisca” alla vendita per evitare ulteriori perdite. Ma se gli asset e le piattaforme sono di tale qualità, perché è così difficile trovare acquirenti per loro ai prezzi a cui sono in bilancio?

Perché la bad bank non è (o quasi) interessata agli investitori?

Il fatto che le interiora della Bad Bank non abbiano finora destato troppo interesse tra analisti e investitori è dovuto, da un lato, al fatto che – misurata dalle perdite accumulate – si è finora collocata nel range previsto. D’altra parte, l’intera strategia della banca è già orientata verso il “anno obiettivo” 2022, e Deutsche Bank, compresa la bad bank, intende raggiungere l’obiettivo dichiarato di un rendimento del capitale proprio dell’8%  .

E finché tutto sembra rientrare nel quadro, molti osservatori non vedono motivo di dubitare di questo piano. In breve: è un misto di ottimismo, disinteresse per i dettagli e fiducia nella leadership. Tuttavia, più si avvicina il 2022, più la bad bank potrebbe tornare alla ribalta se destasse preoccupazioni sul fatto che la banca raggiungerà i suoi obiettivi.

È possibile che alcuni dei punti in sospeso diventino più chiari il 12 marzo. La banca pubblicherà il suo rapporto annuale 2020 in quel giorno.