Valutazioni bancarie al minimo

Vent’anni dopo aver pagato un prezzo elevato, HSBC dovrà finanziare l’acquisizione delle sue filiali in Francia da parte dell’americana Cerberus per oltre 1 miliardo. Lungi dall’accelerare le operazioni, il calo delle valutazioni sta rallentando le riconciliazioni.

Société Générale vale solo 0,3 volte il suo patrimonio.
Société Générale vale solo 0,3 volte il suo patrimonio. (Shutterstock)

Attraverso Anne DrifPubblicato il 5 maggio 2021 alle 06:41 lesechos.fr

Quanto vale ancora una banca? Ventuno anni dopo l’acquisizione di CCF per 11 miliardi di euro (ovvero 4 volte il suo capitale), HSBC dovrà scrivere un assegno di oltre 1 miliardo al fondo Cerberus per vendere le sue 230 filiali in Francia.

Nel frattempo è precipitata anche la valutazione delle banche francesi. Société Générale, soggetto abituale di speculazioni, mostra ora solo circa 0,3 volte il proprio capitale, sulla scia di Crédit Agricole (0,5 volte) e BNP Paribas (0,6 volte).

“Il criterio di valutazione per agenzia, che poteva essere utilizzato negli anni 2000 su alcuni casi in Francia e nell’Europa meridionale, non è più valido oggi”, osserva Nicolas-David Kersen, responsabile di M&A nei servizi finanziari KPMG.

Costo aggiuntivo del capitale proprio

Altrove in Europa, Crédit Agricole ha appena acquisito l’italiana Creval e le sue 355 filiali per 850 milioni di euro, ovvero meno della metà del capitale della banca lombarda. Anche dopo aver rivisto al rialzo la sua offerta.

In Spagna, Caixa si è fusa con la sua connazionale Bankia contro 0,30 volte il suo capitale. Ma l’operazione giustificata dalla promessa di redditività è stata, per il momento, poco seguita dai rivali.

In altre parole, anche a un prezzo sfondato, e nonostante le richieste di consolidamento della Banca centrale europea (Bce), le banche non suscitano molta invidia. Questo deterioramento del valore, risultato degli effetti della crisi finanziaria, dovrebbe durare nonostante il recente rimbalzo delle banche in borsa.

“I requisiti patrimoniali sono raddoppiati e le linee di credito sono state divise per cinque, osserva un banchiere. Le banche non sono riuscite a ridurre la loro base di costi così rapidamente. Da lì, la perdita di valore era inevitabile .

Dal profitto, il cliente è diventato anche una fonte di costi sui depositi in eccesso, colpiti con tassi negativi dalla BCE. E con l’architettura aperta (in cui una banca distribuisce i prodotti della concorrenza) la relazione con il cliente ha perso il suo valore.

Lo shock della sospensione dei dividendi

In media nel continente, la redditività media del settore non supera il 5-6% del patrimonio netto. “Tuttavia, solo una banca che genera più del 10% di rendimento può affermare di essere valutata più dei propri fondi”, conclude un analista.

La crisi e la reazione delle autorità di vigilanza non hanno aiutato. “Con la sospensione dei dividendi, l’unica certezza che avevano gli investitori in borsa nelle banche, la proprietà del capitale, è scomparsa”, ha detto Jérôme Legras, di Axiom. 

Ma questo non è inevitabile. La SEB svedese e la KBC belga sono infatti valutate più del loro capitale proprio. “Queste banche convivono con tassi negativi dal 2014, ma hanno ridotto i costi e hanno preso la svolta digitale prima che altrove, e non hanno intrapreso piani IT di grandi dimensioni”, aggiunge l’analista.

Le FinTech stanno andando bene

Solo le fintech sembrano andare bene, come testimoniano la neobank tedesca N26 (7 milioni di utenti), del valore di 3,5 miliardi di dollari, e la britannica Revolut (10 milioni di utenti), del valore di 5,5 miliardi.

“Questo si riduce a un valore per utente compreso tra $ 500 e $ 700, il criterio utilizzato in questo settore. Ma come durante la bolla tecnologica del 1999-2000, non è certo che questa misura rimarrà rilevante per molto tempo, se questa acquisizione di clienti non sarà redditizia ”, avverte Nicolas-David Kersen.

Alcune banche online possono attestarlo. Orange Bank, che ha accumulato oltre 600 milioni di perdite dal suo lancio nel 2017, sta lottando per trovare un partner. Fidor, riacquistato 150 milioni di euro nello stesso anno da BPCE e ammortizzato di conseguenza nei conti del 2019, è stato trasferito a un fondo.

Anne Drif