“La fine dell’era del petrolio è iniziata”

Eugen Weinberg, responsabile dell’analisi delle materie prime presso Commerzbank, vede il petrolio a un punto di svolta. Nell’intervista in contanti, dice perché il prezzo della materia prima aumenterà comunque. E mette in guardia contro l’inflazione continua.

Blick.ch 12.6.21

Intervista: Henning Hölder (“Cash.ch”)

Cash.ch: Signor Weinberg, sulla scia di una forte ripresa della domanda, il prezzo del petrolio ha recentemente raggiunto un massimo pluriennale. È una sana ripresa o il mercato petrolifero è minacciato di surriscaldamento? 
Eugen Weinberg: È incredibile. Un anno fa il prezzo del petrolio era brevemente negativo e si ipotizzavano prezzi a una cifra per un periodo di tempo più lungo. Ora siamo sopra i 70 dollari, anche se la domanda non è ancora ai livelli pre-crisi.

Come può essere? 
Per prima cosa, la domanda è tornata molto più velocemente del previsto. Pochi mesi fa non si credeva che la domanda sarebbe tornata così rapidamente non solo nel trasporto merci ma anche nel trasporto passeggeri. Anche il traffico aereo si sta riprendendo rapidamente, anche se siamo ancora molto lontani dall’essere al vecchio livello. Ma non è solo la domanda ad aumentare i prezzi, soprattutto perché la domanda speculativa è già diminuita drasticamente.

Cos’altro c’è? 
Non ci si poteva aspettare che i paesi dell’OPEC si sarebbero comportati in modo così disciplinato negli ultimi dodici mesi. In effetti, parti della produzione sono state eliminate. Ciò ha artificiosamente ristretto il mercato ed è stato uno dei fattori decisivi alla base del forte aumento dei prezzi.

E qual è il futuro del prezzo del petrolio? 
Mi sembra certo che la produzione si riprenderà. Ma ci sono due fattori che sono un po’ persi nella discussione attuale. Ad esempio, stiamo assistendo a una reazione molto lenta da parte dei paesi non OPEC, soprattutto nel caso della produzione di shale oil negli USA. Si potrebbe effettivamente presumere che la produzione di petrolio negli Stati Uniti sarebbe aumentata di nuovo se il prezzo del petrolio aumentasse in questo modo. Ma questo non accade. Il motivo principale è che alcune aziende sono semplicemente fallite. L’attività non era redditizia anche con prezzi del petrolio superiori a $ 100. La produzione aumenterà di nuovo negli Stati Uniti, ma non al ritmo consueto.

E il secondo fattore? 
Nelle ultime settimane, in particolare, il tema della tutela dell’ambiente è salito particolarmente in alto. Per molto tempo, molti attori dell’industria petrolifera non erano consapevoli della misura in cui questo argomento aveva già raggiunto il pubblico, i politici e altre aziende. Siamo di fronte a una svolta nel settore petrolifero. L’ultima volta che il colosso petrolifero olandese Shell ne è venuto a conoscenza, è stato ordinato da un tribunale di ridurre le sue emissioni molto più rapidamente. Shell espanderà quindi la sua produzione di petrolio in modo significativamente inferiore. C’erano anche decisioni di vasta portata presso BP, Chevron e Total Energies che indicavano una produzione inferiore e meno investimenti nella produzione di petrolio. Quindi via dal petrolio e verso le energie rinnovabili. Si potrebbe dire che la fine dell’era del petrolio è iniziata.

Ma per il prezzo del petrolio, almeno a breve termine, questo dovrebbe significare un ulteriore aumento dei prezzi, giusto?
Forse anche a lungo termine. Se si investe di meno, si promuoverà meno, il che tenderà a ridurre la produzione. Anche la Cina ora sta pensando alla tutela dell’ambiente. Naturalmente, ci sarà anche un calo sempre crescente della domanda a lungo termine. Ma attualmente è difficile dire quale effetto sarà maggiore. Il calo della domanda in Occidente sarà probabilmente compensato dai mercati emergenti per un po’. A breve termine, è molto probabile che il prezzo del petrolio più alto perché il lato dell’offerta reagirà più velocemente di quello della domanda.

Oltre al petrolio, anche l’oro è recentemente risalito a 1.900 dollari. La tua banca ha un prezzo indicativo di $ 2.000. Ma lei è praticamente sola nel consenso dell’analista. Perché gli altri sbagliano? 
Non direi che hanno torto. Spero vivamente che tu abbia ragione e che l’oro non salga ulteriormente.

Perché? 
Temo che la continua politica monetaria ultra-espansiva delle banche centrali porterà il livello dei tassi di interesse a rimanere al di sotto di quello dell’inflazione. Alla fine, i risparmiatori hanno sempre perso potere d’acquisto, soprattutto quando si tratta di asset. Quando le azioni o gli immobili diventano più costosi, è anche una sorta di impoverimento. Per me, l’inflazione dei prezzi delle attività non è meno pericolosa dell’inflazione dei prezzi al consumo, che ovviamente è anche un problema. Pertanto, si dovrebbe pensare alla conservazione del valore. E funziona meglio con le risorse o con l’oro. Il metallo prezioso è sempre stato stabile rispetto ad altri beni, ma anche merci.

Quindi dovresti comprare oro adesso? 
Vale la pena entrare nell’oro nonostante il recente aumento dei prezzi. I tassi di interesse reali negativi persisteranno, il che rende gli asset reali più interessanti. E rispetto ad altri beni reali come azioni o immobili, l’oro ha sviluppato un prezzo meno forte.

Recentemente, un’intera gamma di materie prime è aumentata di prezzo. Dove sale?
Per i prodotti agricoli come il grano e la carne, credo che i prezzi si raffredderanno. Presumo che i prezzi dei metalli, come rame, nichel o alluminio, aumenteranno nel lungo termine. Soprattutto prevedo un futuro radioso per il nichel, visto lo stato attuale e in ottica di mobilità elettrica. Il metallo viene utilizzato in misura crescente nelle batterie delle auto elettriche, principalmente come sostituto del cobalto. Questo metallo è relativamente costoso e meno sostenibile. Molti attualmente vedono il rame in prima linea nei metalli, io tendo a vedere il nichel. Ma c’è una cosa che non ho ancora menzionato, ma è molto importante.

Infatti? 
L’infrastruttura in difficoltà negli Stati Uniti significherà che saranno prese misure a breve termine sotto forma di miliardi di investimenti per la costruzione di strade, isolamento degli edifici, costruzione di ponti e altre aree. Di conseguenza, materiali da costruzione e metalli come quelli appena citati aumenteranno di valore.

Quali effetti ha l’intero sviluppo sui prezzi al consumo? 
Finora, l’effetto sui prezzi al consumo è stato meno pronunciato di quanto ci si potesse aspettare. I prezzi alla produzione, in Cina, negli Stati Uniti o in Europa, sono aumentati significativamente più velocemente dei prezzi al consumo. Dipenderà dalla capacità delle aziende di trasferire gli aumenti dei costi ai propri clienti. Penso che abbiano buone possibilità in questo senso. A livello globale, i consumatori sono seduti sulle centinaia di miliardi di dollari accumulati durante la pandemia. Nella sola Germania, secondo le nostre stime, è di oltre 175 miliardi di euro. Questi soldi saranno consumati negli anni a venire.

Quali sono le conseguenze concrete? 
Un maggiore consumo può certamente portare a un aumento dei prezzi. Posso ben immaginare che l’inflazione continuerà a lungo termine. Dipenderà da come si svilupperà l’economia. Mentre ci sono molti disoccupati negli Stati Uniti, ci sono anche molti posti vacanti. Questo può mettere in moto una spirale salari-prezzi che ha un effetto inflazionistico. Presumo che l’inflazione sarà più alta di quanto non sia stata da molto tempo – e più alta di quanto molti attualmente credano.

Eugen Weinberg è responsabile dell’analisi delle materie prime presso Commerzbank. Il qualificato matematico aziendale si occupa dell’argomento da 20 anni. Prima di entrare in Commerzbank, ha lavorato come gestore di fondi e analista di materie prime presso BW-Bank e come esperto di materie prime presso DZ Bank.